报告要点

本周观点

动力煤:煤价上涨逻辑未变,但缺口将逐步收敛。本周沿海六大电厂平均日耗71.23万吨,环比上升1.01万吨,周五库存987.6万吨,环比下降4.96%。北方四港日均吞吐量70.6万吨,环比上升8.27万吨,日均调入量环比上升5.25万吨,四港库存合计815.4万吨,环比上升3.92%,港口煤价上涨10元。近期日耗下行幅度及速率并不快,电厂可用天数14天,供需缺口依旧存在但后续缺口仍将逐步收敛。8月至今内蒙汽运量维持高位,相比7月初年化8000万吨左右产能复产,中旬大秦线运量环比上旬上升20%,晋北大概率有所复产,9月先进矿井大概率将不受276限制开始增产,后续供给端回升较为确定。煤价上涨预期下电厂冬储补库或提前至9月,但先进矿井放松限产可能会对预期有一定影响,况且即使9月补库更多是为需求托底而非扭转。综合来看近期煤价仍有上涨空间,9月看平或小跌,具体还需跟踪复产幅度而定。

炼焦煤:限产背景下焦煤中枢上行进行时,下游限产影响有限。本周社会钢材库存927.42万吨,环比上升1.69%,增幅环比扩大0.5个百分点,沪螺纹采购量环比下降2.63%,Myspic 指数环比上涨1.72%。本周163家钢厂盈利面环比上升1.23%至80.98%,产能利用率环比下降0.21个百分点至85.98%,监控产地煤价上涨。从终端采购量以及库存表现来看,近期终端需求季节性改善并未开启,可能和临近峰会以及南方高温有关,还需进一步观察,但九月需求边际大概率向上。近期钢价及焦煤价格上涨更多仍是供给端因素所致,限产背景下焦煤供给收缩幅度相比需求(钢厂开工)更为明显,下游焦煤库存仍处下降趋势中,5月限产后动力煤率先迎来旺季下的中枢上移,焦煤正处于中枢上行的过程中,并将在金九银十加速(类似动力煤7-8月表现)。后续环保督查及峰会将对焦煤需求造成短期影响,但不会改变旺季将至焦煤中枢上行的趋势。

投资建议

近期板块或有调整风险,但依旧看好九月焦煤股表现。本周煤炭板块上涨0.50%,跑输万得全A 指数2.69个百分点。1、终端需求季节性改善暂未开始,9月先进矿井可能将放松限产,板块近期或有一定调整风险;2、动力煤中枢上行结束后目前焦煤价格仍处限产背景下中枢上行的过程中,近期下游库存下行,9月叠加需求改善基本面将加速上行;3、综合来看板块上行逻辑并未被破坏,限产放松更多影响动力煤,持续看好焦煤标的,但行情加速可能要等到终端需求开始后加速,标的推荐西山煤电,潞安环能,冀中能源,阳泉煤业等。近期国改有加速迹象,可能会有博弈性机会,关注中国神华、中煤能源,st 新集等。