市场无弱者,钢铁亦当关:今年的股票市场行情,并不同往年那样各个板块之间强弱分明,相反,一些此前看过去较为冷门的板块,即使年初至今涨幅依旧不高,但也会有较高频率的阶段性超额收益行情出现,其中,就包括钢铁板块——迄今154个交易日中已有26次日涨跌幅排行全行业前三名,比例远高于往年。一言以蔽之,是今年市场板块之间的轮动效应愈加凸显,板块之间分化变小,钢铁板块得益于此,全行业月度涨跌幅排名也越来越靠前。

钢价与股市,貌合偏神离:钢价已于6月初启动年内第二波上涨行情,上海螺纹钢价格于6月3日低点反弹至8月12日,幅度已达22.11%,螺纹钢期货主力合约价上涨幅度更是达到29.63%;与此同时,钢铁板块指数仅上涨2.78%,近期的期现钢价与板块行情走势关系再次表明,国内钢铁板块行情与基本面不明显相关这一事实并未发生改变,因此,今天期货下跌而钢铁股上涨的局面也就不足为奇。那为什么今天钢铁股会上涨?应源于轮动效应下,前期行业基本面好转因素在股市的随机释放。毕竟6月初至今,钢价始终处于上升通道,基本面随之会越来越强烈地通过影响行业短期盈利预期,来提升当前钢铁股的估值,从而,今天钢铁板块的爆发既是偶然也是必然。

为什么本轮钢铁板块涨幅远超前一轮?这个疑问建立在基本面与股市相关的定式思维上(第一轮钢价上涨66.67%超过本轮,而板块反而下跌11.90%,远逊于本轮上涨9.05%),但股票和商品之间决定因素并不完全一致,上文以及我们之前的报告中,已多次确认二者相关性不大的事实,因此两轮行情,谁胜过谁,都很随机。首轮不涨,在于市场对行业中长期悲观预期相对稳定,大幅波动行情下盈利不具持续性,股价整体缺乏弹性;而本轮在中长期预期同样尚未改变时,股价反而异军突起,原因在于行业前期滞涨,板块轮动引起资金流入配置洼地,毕竟各行业回报率集体不佳,低估值会有吸引。

为什么这些钢铁股涨得多?就本轮行情板块个股表现而言,华菱钢铁、*ST韶钢、三钢闽光等转型、合并重组预期强烈标的,涨幅相对靠前。拼盈利,拼不过上游,导致年初至今上游煤炭有色板块涨幅强于钢铁,那此时对钢铁板块内部标的选择,就不会太注重其盈利能力是否更强,而是更青睐概念预期个股,因此钢铁板块内个股涨跌幅与经营业绩相关性不强(历史数据也证明业绩选股实属鸡肋)。可以预见的是,一旦日后行情再次轮动至钢铁板块,在行业预期不确定叠加挣钱效应的主导下,主题型个股仍会成为投资的首选目标。