报告要点

事件描述

2016年8月16日恒天然奶粉拍卖价大幅上涨,其中脱脂奶粉价格是2028美元/吨,环比8月2日上涨3.21%,全脂奶粉价格是2695美元/吨,环比8月2日上涨18.98%。我们认为恒天然作为全球大包粉价格的风向标,恒天然奶粉拍卖价大幅上涨,或将是全球原奶周期启动的信号。

事件评论

全球大包粉价格连续3个月上涨,全球原奶周期或启动。

恒天然全脂奶粉最新拍卖价格较8月2日大幅上涨18.98%,同时USDA数据显示,大西洋、西欧、美国作为全球原奶主要供应地区(超过全球产奶量一半以上)大包粉价格已连续多月上涨。8月初大西洋全脂奶粉价格2238美元/吨,连续3个月上涨9%,同比上涨25%。西欧和美国大包粉价格也连续3个月各上涨21%和11%,同比去年均上涨18%。

供给端:全球主要乳制品出口国原奶产量出现下滑。

全球原奶周期一般为3年,但是本轮原奶周期自13年开始已长达近4年,其中一方面原因是由于2015年欧盟取消牛奶配额制后产能增加明显,2015年原奶产量增加310万吨,贡献世界原奶产量37%的增量,贡献主要出口国产量增量的65%。目前主要出口国原奶产量出现下滑,欧盟、美国、新西兰、阿根廷、澳大利亚作为乳制品主要出口国,原奶产量占全球产量的约60%,2016年5月、6月原奶分别同比下滑0.23%、0.63%,欧盟作为自2015年4月开始对全球乳制品贸易增量影响最大的国家,6月份原奶产量同比下滑0.28%,环比下滑4.96%。主要出口国原奶产量开始出现下滑,并且下滑幅度增大,供给端已经开始收缩。

需求端:乳制品主要进口国我国和俄罗斯需求企稳。

2015年俄罗斯由于政治原因大量减少牛奶进口后对需求端造成冲击,奶酪进口量大幅下滑39%,目前俄罗斯对需求的拖累逐渐消除。我国作为大包粉进口大国,由于2015年大包粉去库存,2015年大包粉进口数量下滑幅度超过60%,目前库存水平已经接近历史最低水平,大包粉进口需求增加,2016年1-5月大包粉累计进口量同比增长16%,根据USDA预测我国全脂奶粉和脱脂奶粉预计2016年的进口量分别为37.5/21万吨,较2015年有略微增长。整体看乳制品主要进口国需求已经企稳。

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