行业观点

沪指大涨2.5%,汽车板块全线上涨。上周上证指数收于3,050.67点,沪深300上涨2.8%。中信汽车指数上涨1.4%,跑输大盘1.4个百分点,乘用车、商用车、零部件、汽车销售及服务子板块分别上涨1.6%、2.1%、1.1%与2.0%。

汽车销量大涨23%,新能源汽车产销增长强势。2016年7月汽车销售185.2万辆,同比增长23.0%,其中,乘用车销售160.5万辆,同比大增26.3%,商用车销售24.7万辆,同比增长5.5%。1-7月汽车累计销量为1,468.4万辆,同比增长9.8%,比上年同期提升9.4个百分点,其中乘用车销售1,264.7万辆,同比增长11.1%,商用车销售203.7万辆,实现同比2.4%的增长。7月新能源汽车生产3.8万辆,销售3.6万辆,同比分别增长93.4%和98.1%。1-7月新能源汽车生产21.5万辆,销售20.7万辆,比上年同期分别增长119.8%和122.8%。低基数和“购置税减半政策提前结束”的传言是7月乘用车销量大幅增长的主要原因。

碳配额管理接力购置补贴,推动新能源汽车高速发展。近日发改委公布了新能源汽车碳配额管理办法的征求意见稿,国内有望参考美国加州ZEV项目,实行新能源汽车碳配额管理制度,新能源发展较好企业有望通过出售碳配额获得额外收益,而新能源发展不力企业则需购买碳配额。根据我们测算,国内车企2020年需生产约150万辆新能源乘用车才能满足相应积分要求,未来五年复合增长率约为50%。我们以2020年传统汽车平均油耗较2015年下降20%的水平来估算,国内乘用车企业还需销售约140万辆新能源汽车才能满足第四阶段油耗限值目标。工信部也有望出台油耗积分管理办法,积极推动新能源汽车发展。我们坚持在2016年中期策略观点,新能源汽车仍处于牛市中,本次新能源汽车碳配额管理办法出台将会刺激整个板块上涨,尤其是电池及电机配套企业,以及在新能源汽车推广较好的政策企业。

工信部发布新能源汽车企业及产品准入管理规定征求意见稿,宽严并济推动产业健康发展。本次公布的征求意见稿在新能源改装车产品及新能源专用车企业准入等方面相对于5月版征求意见稿有所放宽,而涉及企业准入的生产能力和条件、设计开发、生产一致性、售后服务能力等方面,则比之前的版本更加细化、严格。明确准入资质后对于谋求补贴、不规范生产的企业会有较大的打击,而规范的整车企业能够严格按照汽车开发流程,技术积累时间长,行业规范后,性能优良的产品才能有突出优势。我们认为明确新能源汽车生产准入资质有利于规范行业发展,生产资质限制预计不会影响电动物流车放量。但是资质收紧后,骗补的程度在大幅度减少,规范的产品在逐步推向市场,而加强对电池、电机、电控的管理也将会排除不合格的企业,大幅提高电动物流车的质量,行业整体趋于良性发展。

AEB标准预计明年发布,智能驾驶产业布局忙。AEB系统是ADAS系统的重要功能之一,也是智能驾驶重要基础技术。大众、通用和丰田等二十家车企年初在美国相关部门机构的推动下签订协议,计划到2022年标配AEB。目前在国内AEB系统仅用于少数车辆上,但随着国内智能汽车的崛起,其在未来必将具有广阔的市场前景。若加装AEB成为国家标准,AEB系统的装配率将得到飞速提升,加速智能汽车的开发与应用进程。

主要风险:

1)宏观经济大幅下行,汽车消费需求不足;

2)行业利好政策不达预期;

3)更多城市实施汽车限购。

重点推荐:

新能源汽车方向:我们重点推荐方正电机、京威股份、东风汽车,建议关注当升科技、胜利精密。

智能汽车方向:重点推荐智能汽车新龙头中鼎股份与前期龙头标的万安科技、亚太股份。目前国内汽车零部件企业通过研发创新或海外并购积极布局智能汽车领域,作为国内乘用车制动系统龙头的亚太股份与商用车制动系统龙头的万安科技在智能汽车领域布局完善,将会显著受益,中鼎股份收购德国AMK公司布局ADAS系统也有望成为智能汽车新领军企业,未来我们将持续看好智能驾驶产业。

低估值高增长:我们重点推荐云内动力、万里扬,建议关注银轮股份。云内动力是国内多缸小缸径柴油机行业引领者,商用混动及乘用柴油动力将爆发,并有望受益云南国改;万里扬即将收购奇瑞变速器业务,未来其自动变速器业务有望取得持续增长。