全球宽松货币政策推动债市收益率不断下行，也令投资者为追求收益率而疯狂。不过在瑞银看来，如今美国市场投资者似乎正从中清醒，转而涌向高质量债券。

瑞银分析师Stephen Caprio以及Matthew Mish在一份研报中表示，在对全球资金流向进行分析后发现，寻求收益率的交易正在萎缩，更多的资金流向投资级债券以及边缘债券（crossover credit，即两家评级机构分别给予投资级和垃圾级评级的债券）。

报告写道：

寻求收益率是2016年我们与客户讨论的主要话题。央行的鸽派言论、国债的低收益率甚至负收益率、全球经济增长疲弱且通胀低迷，共同导致投资者奔向债市的各个角落寻求收益。

其结果是，年内迄今债市投资收益高达双位数，企业借贷成本大幅下滑。这是最为常见的说法，但是这个故事中还有未被提到的内容么？这真的是为收益率疯狂的投资者将钱撒向债市各个领域的写照？或者这些证据只能说明资金流向债市仅是为寻求高质量资产？

报告称，日本的债券投资者似乎毫不挑剔，既是高收益债券的大买家，也大笔买入边缘债券。而美国和欧洲投资者则在大量卖出低质量的高收益债券，并买入高质量的投资级债券和部分边缘债券。

首先，日本投资者的确还在追求收益率，资金仍然既流入高质量债券，也流入低质量债券。

其次，欧洲投资者则更加谨慎，基本上对存在较大违约风险的债券避而远之，并向美国投资级债券、欧元高收益债券以及防御型的美国BB评级高收益债券聚拢。

但是第三，美国投资者目前购入的债券数量则相当有限。这一点很重要，因为美国投资者所持资产比例要远远高于欧洲和日本的总和，这一事实在关于全球投资者追求收益率的讨论中经常被忽视。比如，在我们追踪的投机级债券中，美国投资者所持资产占比高达66%，欧洲仅为19%，日本则为5%。

瑞银认为，这种寻求安全资产的交易早在2014年就已经开始露出端倪。报告称，正如下图所示，从全球各地的量化宽松（QE）政策2009年实施开始，累计流入高质量债券（图中蓝线，评级为BB及以上）的资金持续稳步增长，而累计流入低质量债券（图中黑线，评级低于BB）的资金则从2014年3月开始下滑。