碳配额=油耗积分+新能源汽车积分。

从政策主旨角度讲,两套政策都是要建立一套“生产者责任延伸制度”,目的是解决支持新能源汽车产业长期发展的资金来源,弥补财政补贴资金不足。从行业管理角度讲,碳配额和油耗积分同样都是对车企的排放目标进行考核,碳配额和新能源汽车积分同样都是对车企的生产过程提出比例要求。从出台时间点的角度讲,两套政策同样都是2017年试运行,2018年正式实施。

两套政策都是强制性实施的且交易制度类似,但名义定价机制有区别。

“配额与积分组合”都是两套政策都是强制性实施的且交易制度类似,但名义定价机制有区别:油耗积分+新能源汽车积分的以政府指导价位为定价原则;碳配额的市场价格则是以市场交易产生的,但同时政府可利用财政资金购买碳配额,因此碳配额的交易价格实质是在政府干预下形成的;我们认为“配额与积分”的最终定价都将以满足支持新能源汽车产业发展的资金需求为原则。

“配额与积分组合”大概率只能二选一,两套政策的主旨目的、管理要求、定价实质、出台时间等多个方面存在重叠,因此大概率将不会同时推出实施。

政策落地预期明确,有望开启板块下半年行情。

“配额或积分组合”不论最终谁出台,都是完善了产业制度、稳定了从业者的政策预期、解决了产业发展长期资金需求问题,利好新能源汽车产业长期发展。我们认为随着“配额或积分组合”政策预期的进一步明确,大幅提高了产业实现长期发展目标(2020年500万辆)的确定性,新能源汽车板块向上空间被进一步打开,因此未来随着“补贴调整、推广目录”等政策落地预期的进一步明确,板块将开启下半场行情,重点推荐三元电芯环节的澳洋顺昌、国轩高科与智慧能源,同时中长期看好上游资源钴,建议关注相关标的华友钴业、洛阳钼业、中色股份。推荐关注当升科技、沧州明珠。

风险提示。

政策不达预期;新能源汽车销量不达预期