投资要点

篮球为中国第一大运动,产业价值被低估。篮球拥有广泛的群众基础和硬件基础:篮球是儿童青少年球类运动中最经常参加的体育项目;CBA 整体收视高于中超和NBA;篮球场已建和新建数量在运动场地类型中均排第一。然而在盈方进入CBA 的这十年里,CBA 联赛的发展状况并不十分乐观,表现为俱乐部造血机制不足,经营困难,版权、商务权没有得到充分开发等,产业价值被低估。

中国篮球职业化改革加速,CBA 管办分离终得正果。2016年初由姚明牵头成立的中职联公司加快篮协管办分离改革的进程。2016年4月篮协最终明确CBA 改革的两步方案:第一步中国篮协把联赛商务权、赛事推广权授权给“CBA 公司”;第二步中国篮协适时将竞赛组织等办赛权授权给“CBA 公司”。一旦管办分离实施顺利,CBA 俱乐部亦有望复制NBA 俱乐部的发展模式,开展电视转播、冠名权等各类业务。

我们认为2017年CBA 商务权合同金额5年在80亿元到120亿元之间。对比体奥动力公司以五年80亿人民币获得2016-2020年中超电视公共信号制作及版权,CBA 赛事作为中国体育界里为数不多的优质IP,随着CBA 赛事市场化改革的不断推进,CBA 赛事未来对整个资本市场的议价能力会大幅提升。我们认为 2017年商务权合同金额5年在80亿元到120亿元之间,其中转播权在腾讯、万达、乐视等巨头竞争之下有望达到10亿人民币,而赞助费用则在安踏、匹克等多个品牌的助力下有望从目前的6亿增长到10亿元人民币。

体育+移动互联网,票务销售迎来新时代。目前CBA 赛事门票线上销售占比不高,传统营销与票务脱节,细分垂直整合不力。我们认为,线上票务、营销以及运营的垂直整合将成为激活CBA 门票增量空间的关键因素。目前BAT 巨头中腾讯已经通过微赛体育开始布局体育营销发行平台,并在CBA 试水。

借鉴NBA制度改革措施,构建现代化职业体系,全面加强商业化能力。1984年大为 斯特恩上任之后,从选秀制度、全明星赛、联盟规模、商业推广等各方面着手对联盟进行改革,不断加强赛事丰富程度,扩大受众面,增强粉丝忠诚度,最大化商业价值。我们认为CBA 可借鉴NBA 的改革经验和成功模式,充分利用本土粉丝粘性,拓宽变现渠道和变现形式,打造本土竞技体育精品赛事。

投资建议:篮球产业风口来临,建议关注拥有CBA 俱乐部和篮球赛事资源的公司。相关标的:浙江广厦(600052):转型坚定,娱乐体育双轮驱动;暴风集团(300431):拿下CBA 新媒体版权,体育板块愈战愈勇;奥拓电子(002587):与国际篮联战略合作,占领篮球场馆LED 业务;华录百纳(300291):获取欧洲顶级篮球赛事IP,打造中国篮球市场第三极;浔兴股份(002098),探索CBA篮球俱乐部赛事资源,前景可期;莱茵体育(000558),手握亚洲篮球赛事IP,运营经验丰富。