监管趋严和利率下移,竞争格局回归

截止6月底,产险市场和寿险市场的前十集中度为85.61%和71.22%,产险前三人保、平安和太保稳中趋升,市场份额分别为40.74%、21.13%和12.40%;人身险方面国寿、平安和太保寿重归前三,新华保险位于第六位,市场份额市场份额分别为28.97%、16.17%、8.14%和7.03%。市场排序逐步回归常规。监管引导下,投连险和万能险环比增速放缓,6月单月万能险月度保费环比下滑19.13%,投连下滑31.74%。在强化资管监管和利率下移背景下,银行理财和信托收益率均下滑明显,7月理财产品收益率位于3.92%-3.96%,信托产品平均收益率6.51%。上半年在投资下滑和评估利率下移压力之下,净利润负增长符合预期,价值类指标值得关注。2016年上半年,保险行业预计利润总额为1055.86亿元,同比下降54.05%;产险预计利润总额336.57亿元,同比下降43.49%;寿险预计利润总额541.84亿元,同比下降65.60%。中国人寿、中国太保、新华保险近日发布2016年中期业绩预减公告,预计归母净利润大幅下降,负增长幅度分别为65%至70%、46%、50%。

大盘企稳,债市走强,评估利率下移有所提速

7月沪深300上涨1.59%,保险wind指数上涨2.30%,板块强于券商(-0.89%),弱于银行(3.96%)。7月债券市场表现强势,债券收益率大幅下滑,短期下行明显,1年期/5年期债券品种收益率下行幅度在15-65bp/5-45bp区间。受利率变动,750日国债移动平均收益率下行2.25-3.27BP,下行有所提速。6月底净资产环比增长3.12%达到1.67万亿。上半年险资配置股票基金规模与年初持平,其他类资产增长34%,债券增长9.4%,存款下滑3.1%。

寿险业务稳健,产险增速有所回升,健康险新产品销售提速

上半年国寿、平安、太保和新华保费收入同比分别增长25%、21%、18.7%和-2.2%;其中6月国寿、平安寿、太保寿和新华同比分别增长18.4%、29.2%、23.4%和0.24%;6月产险增速企稳,平安和太保同比分别增长2.7%和下滑1.6%,降幅改善明显。从市场新产品情况来看,健康险产品销售明显提速。

投资策略及建议

行业监管引导下利率下移较为明显,市场竞争格局有所回归。一方面短期债券利率下行,银行理财、信托产品收益率持续下行;另一方面万能险和投连险规模环比下滑明显,保费竞争回归常态化。利率水平加速下移加大险资配置压力,但是同时监管也将为险资创造更好的投资机遇和空间,当前保险股P/EV均在0.9-1倍左右,位于较低水平,建议积极关注。