投资要点:

推荐组合:中金环境(300145)、富春环保(002479)、盈峰环境(000967)、华光股份(600475)、雪浪环境(300385)。

市场表现:本周环保板块上涨0.23%，2016年PE28.22倍；沪深300上涨0.04%，2016年PE11.16倍。涨幅居前的依次是东方园林、湘潭电化、京蓝科技、元力股份、渤海股份。

中期策略:<成长为纲，寻找新的商业模式和核心竞争力>1)环保板块上半年跌22%弱于沪深300创业板指；H1预告净利增30%(Q1增3%)，16年PE28倍近历史低点(12年25倍)。2)国资加码环保布局，高进入溢价折射危废价值；部分国有垄断行业放开，环评/第三方检测市场化洗牌民企受益。3)14年以来行业估值弹性减弱，原因有三:a标志公司所处行业景气下降(市政污水处理、电厂脱硫脱硝近天花板)、b商业模式缺新意(重资产现金流不稳定)、c竞争同质化(资金资源推动)。4)推荐高景气、轻资产优质现金流、核心竞争力子行业:环评(中金环境、博世科)、危废(东江、雪浪、瀚蓝)、集中供热(富春、长青)、分布式天然气(迪森)、环境监测(聚光、雪迪龙、先河、盈峰、理工)。

重点公司跟踪:

<巴安水务:海外并购再获先进技术，打造海水淡化全链条>1)397万欧元收购增资获德国上市公司ItN67.65%股权，并受让ItN公司债权、向其借款补流，整合后望打造海外资本平台；2)ItN公司纳米陶瓷平板超滤膜技术领先，结合此前收购的KWI、瑞士水务先进技术打造海水淡化全产业链条；3)ItN产品去除放射性元素能力强，中东地区放射性饮用水处理应用潜力巨大，已有沙特1100万欧元订单，凭借中核集团供应商资质未来有望拓展国内核废水市场；4)12亿定增已获证监会批文，完成后将大幅增强发展动力；5)预测公司16-17年增发后EPS0.49、0.56元，对应PE33、29倍，股权激励高标准助推不断成长，维持买入评级。

<博世科:ppp再下一城，全国化布局加速>1)1.1亿(污水处理0.36亿、管网0.74亿)中标湖北荆门污水处理PPP项目，合作期30年，加速全国化布局；2)核心团队高校教授出身，工业水处理技术国家认证；造纸二氧化氯系统打破国外垄断进军海外市场。3)全产业链发展:A收购广西环科院甲级环评资质享环评改革红利，顶端优势撬动更大规模订单；B深耕湖南广西土壤修复市场，示范项目纷纷落地；C布局环境检测，受益第三方检测市场化放开。4)股权激励高目标，在手21亿订单保增长；定增助力项目推进，大股东认购20%锁三年彰显信心。5)预测16/17年EPS0.47/0.68元对应PE67/46倍(假设增发0.25亿股)，流通值22亿+高成长，维持买入评级。

行业要闻:发改委发布促进节水服务产业发展意见；中国清洁空气联盟发布“大气十条”实施情况分析报告，PM2.5污染程度总体下降显著；新修订《上海市环境保护条例》10月1日实施，提高罚款上限至100万元。

风险提示:宏观经济下行，政策推广不及预期。