中牧股份：高蓝，猪瘟二联苗获批，有望成为公司又一潜力市场苗品种

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-07-26

报告要点

事件描述

中牧股份高致病性猪蓝耳-猪瘟二联活疫苗获得兽药产品批准文号。

事件评论

在前期获得农业部核发相应疫苗新兽药证书的基础上，经农业部审查，准予中牧实业股份有限公司生产高致病性猪繁殖与呼吸综合征、猪瘟二联活疫苗(TJM-F92株+C株)，批文有效期为2016年6月15日至2021年6月14日。

我们认为，高致病性猪蓝耳-猪瘟二联活疫苗有望成为公司未来又一潜力市场苗品种。一方面，该产品为冻干疫苗，结合猪瘟、蓝耳两大疫病，免疫期可达6个月，仔猪在4周龄时免疫1次就能保护猪瘟、猪蓝耳2种疾病直至出栏，实现“一针多防”，有利于减少免疫次数(母猪每年产前免疫2次即可)，降低免疫成本。且该疫苗使用高蓝TJM-F92毒株和猪瘟C株，有效解决免疫抑制难题，提升免疫效果，上市后有望获得养殖户的青睐。另一方面，在猪瘟、高致病性猪蓝耳疫苗招采退出的预期下，公司后期将加大对高蓝-猪瘟二联苗的推广力度，有利于在一定程度上抵销政策调整的负面影响。预计该产品投放市场后，将成为公司除口蹄疫市场苗之外的另一个市场苗大品种。

我们看好公司未来发展前景，主要基于：(1)2016年公司口蹄疫市场苗销量有望超预期。现阶段猪价维持高位加之口蹄疫疫情爆发，2016年口蹄疫市场苗需求有望实现快速增长，而公司口蹄疫市场苗自2015年推广以来，用户使用效果反馈良好，我们预计公司2016年口蹄疫市场苗销售收入有望增长100%至1亿元。(2)国企改革及外延扩张值得期待。一方面，公司在2014年10月提出两年内推出管理层中长期激励计划草案，后期有望落地。另一方面，此前收购广西杨翔因故终止，预计后期或将继续进行，且不排除高管参与定增可能，同时公司成功募集12亿元债券，为外延扩张提供资金支持。(3)公司目前估值处于较低水平。剔除公司持有金达威25.67%股权对应市值后，目前价格对应2016年业绩估值仅为18倍，相比行业其他公司处于较低水平(按照wind一致预期，生物股份25倍，天康生物26倍，海利生物66倍).

给予“买入”评级。总体上，我们看好公司口蹄疫市场苗及国企改革前景，预计公司16、17年EPS 分别为0.65元、0.86元。

风险提示：口蹄疫市场苗推广不达预期;新产品上市不达预期。

苏宁环球：坐享地产回暖高红利，勇当产业转型急先锋

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君，李锦 日期：2016-07-26

报告要点

苏宁环球：金陵地产龙头，产业转型先锋

公司原为吉林纸业股份有限公司，2005年重组后通过不断注入控股股东及实际控制人旗下的优质地产资源，并配合自身快速扩张，苏宁环球一跃成为南京地区地产龙头企业。2014-2015年在地产深化调整背景下，公司明确以地产主业为支撑，坚定实施“大文娱+大健康+大金融”三大转型布局。

坐享地产回暖高红利，资金及业绩基础夯实

2015 年至今楼市热度持续走高，南京在本轮复苏中表现强势，2016年上半年，商品房销量增速高达72.5%。高销量同时带动房价飙升及库存大幅下降。公司项目大多位于南京，2015 年销量同比增41%，2016Q1 同比增长86%，充分受益区域楼市火爆，高销量为今明两年业绩提供坚实保障。同时，公司目前可售建面达460万方，主要位于南京和上海，前期项目成本低廉，未来盈利空间广阔。我们对目前在售和未售项目测算，NAV 估值为7.45 元/股。

大文娱：细分行业齐头并进，转型成果初显

在文娱产业快速崛起的风口之上，公司任命文化产业泰斗陈梁先生引领公司文娱转型快速推进。通过与国内高校、影视公司合作以及并购韩国拥有优质IP、VR、衍生品等资源的成熟演艺、动漫企业，公司在动漫、影视、艺人经纪等领域实现了跨越式发展。文娱集团在自身创造价值的同时也能为公司地产、医美业务输送明星广告效应，实现多产业联动打通产业链优势。

大健康：医疗美容为落脚点，战略布局加速

医疗美容行业凭借年复合超20%的增长，备受资本市场关注。公司与韩国ID 健康产业集团、ID美容整形医院合作，共同在中国开展医美业务，全方位引入顶尖韩国医疗技术咨询和团队，通过深入合作快速提升公司在医美领域专业水平。同时，公司参股成立50亿元医美战略投资基金，目前拟收购12 家医美机构，战略投资医美线上平台更美，拉开国内医疗美容布局序幕。

投资建议

我们认为公司背靠丰厚土地资源优势以及二线房地产红利，近几年地产主业业绩有望保持快速增长，同时，公司为谋求长期发展，自2014年开始，积极谋求去地产化，新兴行业转型，文化领域布局日渐成熟，医美框架拉开帷幕。资源优势+管理层激励+产业资源，有望助力公司突破增长瓶颈，实现主业华丽转身。我们预计2016-2017年EPS 为0.38 和0.52 元/股，考虑到地产业务较高安全边际以及战略转型方向潜在升值空间，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济遇冷，地产政策收紧，转型推进较慢。

国际医学：携手“联盟”，研发对接转化，产业链全布局

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷，赵海春 日期：2016-07-26

投资逻辑

携手“联盟”，产业链全布局;对接转化，医疗研发业绩兑现将提速。

“联盟”国内规模最大：公司与中国药物临床试验机构联盟签署《精准医学战略合作协议》拟出资1亿元人民币，启动公司精准医学中心建设。中国药物临床试验机构联盟，拥有三甲医院会员208家(占全国近1/3)以及药物研究所、制药企业和医疗保险机构等单位;?高效双向协同，推进临床转化：合作将在建设精准医学中心、国家重点项目示范、搭建精准医学研究协同网络、研究成果临床转化等4个方面展开;联盟将向公司全面开放数据库资源，而公司的精准医学中心将面向联盟及其成员临床研究项目开放生物样本资源，联盟将推动其成员发起临床研究，成果共享;

完成产业链全布局，转化医学将带给公司未来可持续新增利润亮点。公司将利用数据打通医疗、保险、健康管理等板块，同时将公司业务拓展到新药研发、新型检测试剂研发等领域，形成“临床发现—基础研究——临床应用”的转化医学链条，实现精准医学的产业化。

上游布局在先，参股汉氏联合，间充质干细胞技术领先。

公司2014年投资间充质干细胞技术领先的汉氏联合，成为其第二大股东，随着近年来干细胞研究进展、各国政策的放开以及相关药物的上市，公司在此医疗前沿的布局，再协同与“联盟”的下游布局，我们认为，其临床转化的成果将加速到来。