跨境通:公司跨境出口B2C快速发展 跨境进口积极布局

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2016-07-26

事件描述

近期我们跟踪了跨境通B2C运营状况及公司跨境进口推进情况。

事件评论

公司快速做大B2C业务跨境电商占进出口贸易总额比例不断上升,从2010年的5.4%上升至2015年的22.4%,未来有望继续扩大;跨境电商交易以B2B模式为主,占比在90%以上,近年来B2C模式占比不断提升,B2C业务从2010年2.2%的占比提升至2015年8.7%的占比,未来有望进一步扩大。公司今年开始关注客户体验,体现在以下方面:质量一般的商品不销售,并且做好退货方面的业务,打造良好的平台品牌效应。目前公司各个业务发展水平均处于中上水平。目前来看,公司业务在两三年之内高增长是没有问题的。公司先做大规模,再控制渠道,未来公司要拥有自己的设计团队,将自己设计的产品卖出去。同时发挥公司在团队、规模、流量方面的优势,近几年均将保持较高增长速度。

资金推动发展跨境进口业务传统跨境电商交易主要以出口为主,2010年后跨境进口电商逐渐发展壮大,跨境进口电商占比不断提升,目前这一比例约占16%;2015年跨境进口电商交易额达5,904多亿,占跨境电商交易总额的13.3%,预计2015-2017年CAGR为35%。公司通过“五洲会”切入到跨境进口电商,五洲会大力发展线下O2O体验店,实现线上线下闭合营销的长线策略,跨境进口电商在发展线下O2O和采购方面都需要大量资金的支持。公司O2O体验店目前主要开300~400平米的便利店,截止目前已开设10家直营店。开设场地主要在人流量多的地方,主要经营范围包括进口母婴、美妆、保健品、服装、家居个户等进口产品特卖。目前公司会先做主流性、且关注度高的业务,先把规模做起来,公司在跨境进口业务在资金、仓储、物流、团队方面优势明显。

强化公司的跨境电商综合生态圈布局公司利用环球易购的跨境电商运营经验,打造基于“B2B+B2C”、“进口+出口”、“平台+自营”、“运营+服务”等领域战略布局的立体、多元的跨境电商综合生态圈。公司在跨境出口B2C方面的快速发展使公司近年保持较高增速,我们预计公司2016-2017年每股收益为0.80元、0.87元,对应目前估值为38倍、35倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业增速降档;公司增速下降。

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西部证券:区域优势稳固 业务结构持续优化

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：丁文韬,王维逸 日期：2016-07-26

业务结构持续优化:16年一季度二级市场行情剧烈波动致使上半年业绩下滑61.2%。公司经纪、自营、投行、利息、资管业务收入比重分别为30.9%、30.3%、24%、12.7%、1.5%,经纪+自营收入比重为61.2%,较15年72.7%进一步下降,业务结构持续优化。

佣金率显著高于行业平均:受市场行情影响,公司上半年经纪业务收入5.1亿元,同比下降68.5%。公司近年来股票、基金交易量市场份额维持在0.5%左右(16H1为0.49%),由于佣金率持续显著高于行业平均(16Q2为0.071%,Q1行业平均仅0.042%),未来若后发制人降低佣金率,市场份额有望提升,经纪业务弹性空间较大。

投行业务爆发式增长:公司上半年投行业务收入3.96亿元,同比大幅增长188.6%,占收入比重显著提升至12.8%,主要系:1)债券承销金额348.6亿元,同比增长近4倍,市场份额提升至0.44%,较15H1大幅提高0.3个pct(Wind数据);2)新三板业务推进,截至6月末成功推荐挂牌147家,为102家企业提供做市服务。

资产管理业务比重偏低:截至6月末,公司资产管理规模653.03亿元(其中定向资产规模533.2亿元),较15年底增长53.51%。但公司资产管理业务收入比重仅1.5%,低于行业平均(16Q1行业平均比重为9%),未来拟进一步扩大规模、提升主动管理能力。

信用业务分化,质押回购增长:受市场行情波动影响,两融需求锐减,致使利息净收入大幅下滑41.96%,同时公司两融余额市场份额保持稳定,6月末为0.57%。股票质押回购业务成为信用业务新增长点,6月末质押余额提升至68.8亿元,较15年底增长81.9%。

自营业务保持稳健投资风格:公司上半年自营业务收入5亿元,受市场影响下滑41.7%。在弱市环境中公司保持稳健投资风格,6月末自营资产配置债券占比62%,较期初55%显著提升,股票、基金占比降至17%,未来拟实现权益、固收、衍生品均衡发展。

投资建议

公司立足陕西,巩固区域优势同时积极布局全国,致力于搭建“大零售”、“大投行”、“狭资管”、“大机构”和“泛买方”相结合的综合业务模式。预计公司16、17年归母净利润分别为12.1、15亿元,给予目标价28.7元/股,对应6.6倍16倍PB,首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示:二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力

新野纺织个股资料操作策略盘中直播我要咨询

新野纺织:量价齐升助推业绩高增长

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-07-26

投资要点

事件:期货市场:近日郑棉主力1609合约延续强势,创出最高价达15780元/吨,4月1日以来涨幅已达50.25%,从2月底最低价9890元/吨以来,累计涨幅已近60%。现货市场:7月19日,中国棉花指数(328)涨至14387元/吨,从4月行情启动以来已经上涨20%,从年初至今上涨幅度超过10%。

国储棉投放进度不及预期,供需短期性失衡。政策面:国家4月份推出抛储计划,计划轮出200万吨储备棉,每日至少3万吨投放量,但实际排储进度每日约1-2万吨,远低于预期;供给端:棉花种植面积减少,进口量维持较低水平,供给端持续减产;需求端:由于二季度价格持续上涨和供给减少,纺企库存较低,补库存意愿强烈。多重因素叠加助推棉价短期上涨,我们认为上涨或将持续到新棉投放市场。

产业链短、库存丰富,短期棉价上涨行情中公司将获益且业绩弹性最大。公司主要从事中高档棉纺织品的生产与销售,目前公司棉花库存6-7万吨,库存成本约11000-12000/吨,可供公司使用至新棉上市。就下游情况而言,目前白灰纱价格上涨约10%,面料上涨约5-8%。据测算,公司在此番棉价上涨中业绩弹性属最强。

长期静待产能释放,智能织造、面料整合亮点可期。目前公司拥有纱纺产能约为14万吨,坯布面料产能约为15000万米,色织面料产能约为700万米。公司有意识地向高附加值、高毛利率等产品倾斜。目前新疆拥有4条棉纱生产线,2016年将新增两条。此外,公司还募投了7.6亿元用于生产高档针织面料和针织服装,随着上述项目投产达产,为公司的产品结构调整和未来业绩持续增长提供了强有力的支撑。公司未来或将引入机器人进行智能化改造生产线,打造“工业4.0”;此外公司或将依托巨大的资源市场整合面料端市场,切入柔性供应链。

盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.39、0.52元,对应PE分别为24、20和16倍。考虑到同行业可比公司PE均值为25倍,公司市值小,未来发展看点多多,短期业绩有支撑。我们给予公司2016年30倍PE,对应目标价为10.20元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:募投项目或不达预期的风险;棉花价格传导或不达预期的风险。