航空行业六月航空数据点评：供需改善持续兑现，推荐南航、国航

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-07-18

报告要点

事件描述

中国国航、南方航空、东方航空公布2016 年6月运营数据：总周转量同比增速分别为8.9%、9.6%和14.3%，其中客运周转量同比分别上升10.3%、8.6% 和18.5%;投入运力方面，国航、南航、东航6月可用吨公里分别同比上升6.2%、8.2%和13.7%;总载运率方面，国航、南航、东航分别同比变化+1.8pct、+0.9pct 和+0.6pct至71.5%、70.6%和71.5%。

事件评论

国内客运：旺季效应显现，客座率大幅提升。2016 年6月，三大航国内航线客运周转量方面，国航、南航、东航国内航线客运周转量同比分别变化8.9%、2.0%和8.3%;投放运力方面，国航、南航、东航国内航线可用座公里同比分别变化5.6%、0.8%和6.1%;客座率方面，国航、南航、东航国内航线6月同比分别变化+2.5pct、+0.9pct 和+1.7pct至83.3%、81.1%和82.4%。运力投放上，南航增速最低，东航增速最高，主要由于基期因素，南航去年同期国内线运力投放最高所致，东航备战迪斯尼。相比5月，6 月国航、南航可用座公里环比小幅下降0.8%、2.9%，东航可用座公里环比小幅增长1.2%。6月运量的增长主要因客座率显著提升所致。从客座率上看，供需关系在6 月改善显著，同环比均大幅提升，国航提升幅度最为明显。7月前两周，客座率同比改善持续，行业国内线客座率保持高位，同比分别提升4pct 和1pct.

国际客运：供需关系开始同比改善。2016 年6月，国际航线客运周转量同比增幅走势如下：国航、南航、东航国际航线客运周转量同比分别增长13.6%、30.6%和42.7%;投放运力方面，国航、南航、东航国际航线可用座公里同比分别增加14.0%、28.5%和39.5%;客座率方面，国航、南航、东航6月同比分别变化-0.3pct、+1.3pct 和+1.9pct 至79.0%、80.6%和82.2%。运力增速上，东航的运力增速最高，国航运力增速最低，主要因东航提前布局暑期旺季，国航延续运力上国内、国际均衡投放的策略。从客座率上看，环比提升显著，同比提升幅度略低于国内线。7月前两周， 客座率同比改善持续，行业国际线客座率分别提升4pct 和1pct.

推荐南方航空和中国国航。考虑到利空风险于Q2 集中释放，Q3供需改善叠加汇率同比贡献正收益，推荐国内线占比高的南方航空以及旅客资源有优势的行业龙头中国国航，长期看好春秋航空和吉祥航空。

锂电池材料之锂电铜箔专题报告：昨日重现，动力电池产业再遭原料供应掣肘

类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：张丽新 日期：2016-07-18

动力锂电池放量推动锂电铜箔需求。随着新能源汽车产业的快速发展，由动力锂电池迅速放量对上游原材料的旺盛需求导致供需矛盾频频出现。去年同属锂电池基础材料的碳酸锂、六氟磷酸锂的供需紧张至今尚没得到彻底解决，属于锂电池最基本原材料的锂电铜箔又出现了相似的一幕。作为锂离子电池负极材料的载体和集流体，其之于锂电池的重要性无需多说。据调研了解，目前我国锂电铜箔的实际产能约为3.6万吨/年左右，通过技改在今年能够实现的产能上限约为4万吨，而实际需求有望在2016年达到5万吨，并有望在未来保持超过20%的增长率;特别是在动力电池领域，锂电铜箔需求增长率有望超过50%。

投产资金需求大+加工难度大成为扩产痛点，锂电铜箔产业有望延续供需紧张局面。锂电铜箔生产属于技术和资本密集型行业，由于新建及产线改造投资都很大，同时锂电铜箔除了对厚度有超薄要求外还需满足很多技术特点，因而加工难度较高。截至目前，除了诺德股份新一期4万吨锂电铜箔项目于今年6月16号正式开工建设外，国内其他主流电解铜箔企业暂无大规模扩产计划，或加剧供需紧张局面。

种种迹象表明，锂电铜箔很有可能重演2015年碳酸锂、六氟磷酸锂的一幕。由于下游动力电池需求持续增长而供给端增量缓慢所导致的锂电铜箔的供应紧张或再又一次使原材料成为动力电池产业发展的掣肘，而产业链内相关公司有望获得超额收益。推荐关注诺德股份(锂电铜箔产业龙头，锂电铜箔产量占据国内产量30%左右)和嘉元科技(新三板，锂电铜箔产能5,000吨).

煤炭供给侧改革系列报告之三十一：国企改革再扬帆，煤炭行业受益多

类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，周泰 日期：2016-07-18

事件：

14日，国务院国资委国有企业改革情况通报会上表示，当前国企改革试点已经全面铺开。

诚通集团、中国国新开展国有资本运营公司试点，选择神华集团等7家企业开展国有资本投资公司试点。剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题试点选择部分地方省市开展了试点。

事件点评：

提升煤炭行业集中度。煤炭行业长期受行业集中度过低困扰，全国最大龙头企业神华集团年煤炭产量3.5亿吨，仅占全国产量的8%。全国国有重点煤炭公司多达到58家，仅占企业全国总产量43%。目前依托于煤炭行业的央企包括神华、中煤、煤炭科工、煤炭地质四家公司，总体数量偏大。

神华集团此次被定位为国资投资公司，主要工作是通过开展投资融资、产业培育和资本整合等，投资和发展侧重于国民经济的重要行业、关键领域、战略性新兴产业和优势支柱性产业。神华集团的改制将有助于我国煤炭板块的产业整合，国内产业集中度将得到显著提升。

非煤央企退出煤炭行业。7月8日，国资委会议指出：涉煤16家央企中并不以煤炭为主业的公司将退出煤炭行业。目前央企煤炭总产能8.46亿吨，除神华、中煤及五大电力外，不以煤炭为主业的央企产能约1亿吨，其中国投集团产能3600万吨。目前央企中，国新集团被定位为接收其他央企非主业，我们判断未来可能将接收其他央企剥离的煤炭资产。如果顺利剥离，涉煤央企数量将大幅减少，产业集中度提升。此次国企改革将国新集团开展国有资本运营公司试点。同日，国投集团以大股东有未公告重大事项为由停牌，我们认为与国投集团退出煤炭产业为主，*ST新集(国投新集)未来复牌后值得关注。

剥离企业办社会职能，选择部分省市进行试点。国有煤炭企业大多脱胎于煤炭部部属企业，煤炭部撤销后划归地方，虽然进行了公司化改制，但企业办社会职能最为重，成为企业重要负担。如果能够有效剥离企业办社会职能，企业负担减轻，盈利能力将普遍提升。预计重要产煤省山西等省份将可能使试点省市，对山西煤炭企业带来很大利好。

地方国企改革关注西山煤电。产煤大省的山西在今年5月发布政策，将山西焦煤集团定位为改组国有资本投资公司的试点企业，并且确定了时间节点。要求公司2016年8月底，山西焦煤集团完成公司章程修订工作。优化完善山西焦煤集团党委会、董事会、监事会、经理层，构建权责对等、有机融合、运转协调、有效监督的法人治理结构。2016年9月底，山西焦煤集团公司董事会制定议事规则，报省国资委批准后，10月份开始全面实施，2016年底向省政府报告试点工作情况。公司国改推进迅速，目标明确。西山煤电是公司唯一煤炭主业上市平台，未来改制提升效益空间较大。

投资建议：国企改革将会加速供给侧推进，行业供需形势已经开始发生根本性转变，行业继续维持“看好”评级。重点推荐阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电、陕西煤业。

钢铁行业：央企国改试点铺开，轮动行情锦上添花

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-07-18

报告要点

事件描述

据中证网报道，央企试点工作全面铺开，神华、宝钢、武钢、五矿发展等7家央企开展国有资本投资公司试点，诚通集团、中国国新开展国有资本运营公司试点，中国建材和中材集团等3对重组企业开展央企兼并重组试点。

事件评论

国企改革立足长远，乃大势所趋：在历经几十年高速增长、如今发展面临困境之际，包括合并、去产能、国有资本投资公司试点等在内的钢铁行业改革是大势所趋，当年国外钢铁行业发展也同样如此。当然，通过优化组织结构、管理机制、供给格局等，是为了让行业运行更加适应正常的经济周期，并不是为了改变周期。改革立足长远，难以一步到位，需要采用先期试点、逐步展开的方式稳妥推进。因此，短期阶段性成果固然重要，但更需要打持久之战。

板块轮动行情的锦上添花之笔：根据上世纪90年代末煤炭、纺织行业改革经验，改革过程中显著的超额收益更多发生在政策出台期而非执行期，且往往需要乐观的市场环境配合。在当前板块轮动行情的大环境下，类似的国企改革举动仍有望成为催化行情进一步发展的锦上添花之笔。

商品短期回调不改板块轮动趋势：由于股票市场对于钢铁行业中长期供需格局预期稳定，今年以来板块股价表现远不如受短期供需格局变化影响更大的期货价格。在本轮板块轮动效应驱动的钢铁板块行情中，钢价涨跌并非主要矛盾，因此，即便近日黑色商品行情有所回调，但只要市场板块轮动趋势不改变，钢铁板块低位布局仍有博弈性机会。

择时重于选股，标的预期较为一致：鉴于板块当前的投资特点，操作上择时重于选股，宜做波段而非长期持有。考虑到本次国企改革试点工作全面铺开事件于板块行情更多是锦上添花之笔，个股预期较为一致，低估值国改、转型预期的首钢股份、宝钢股份、武钢股份、新兴铸管、鞍钢股份、河钢股份，地处国改先锋地区的马钢股份等仍是板块内主要受益标的。除此之外，在本轮板块轮动行情中，低估值、具有业绩安全垫的方大特钢、大冶特钢;受益于镍涨价的太钢不锈也继续值得关注。而成长股玉龙股份、应流股份、欧浦智网、中钢国际、法尔胜则值得一直长期跟踪。

风险提示：市场出现超预期波动。

医药生物行业重组蛋白系列之一：重组人源胶原蛋白的机遇与壁垒简析

类别：行业 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘晨辰，贺国文 日期：2016-07-18

基本结论

重组人源胶原蛋白的机遇主要在产业整体潜力和产品替代性机遇两方面--

胶原蛋白产业的巨大潜力建立在美妆产业全面崛起和组织工程快速发展之上，美妆场景下胶原蛋白对应百亿级市场;组织工程中，胶原蛋白是一种性能优异的基体材料，除此以外医学场景下胶原蛋白还可用于还止血绷带和药物缓释技术等，医疗场景胶原蛋白对应几十亿量级需求。

基于基因工程生产的重组人源胶原蛋白相对主流产品与技术具备替代优势(至少在部分场景)主要是因重组人源胶原蛋白在应用中几乎不会出现当前主流产品的主要痛点：1)嫩肤除皱场景下，肉毒毒素最大弊端是其显著的毒性和副作用风险(特别长期高频使用时)、易造成“僵尸脸”的不足、以及无法根本上修复老化造成的皮肤结构损伤;2)激光嫩肤弊端在于刺激的是I型胶原再生而非III型胶原，于是同样存在导致“僵尸脸”的风险;3)当前胶原蛋白市场主流的动物源胶原蛋白主要劣势在于生物活性低下、低水溶性、潜在的病毒污染风险和免疫原性，这更是限制动物源胶原在组织工程等高端场景应用的关键缺陷。

为何说锦波生物的重组人源胶原蛋白是产业中意义重大的创新--

以往基因工程生产重组人源胶原蛋白的主要困难在于，大肠杆菌/酵母表达系统虽最适合目标产物低成本大规模生产，但大肠杆菌/酵母先天缺乏胶原蛋白翻译后修饰中发挥重要作用的脯氨酸-4-羟化酶，导致大肠杆菌/酵母表达的人源胶原蛋白缺乏生物学活性且水溶性低;而昆虫细胞/哺乳动物细胞/转基因小鼠等表达体系虽翻译后修饰相对完善，但却成本奇高，技术要求也高，不适合大规模生产。锦波生物通过对天然人源胶原蛋白序列进行重组，设计出的重组蛋白不仅能正常形成胶原蛋白生物活性所必须的三螺旋构象，同时让重组蛋白在脯氨酸不被羟基化的条件下依然具备比天然人源胶原蛋白更强的亲水性和更强的生物活性，并在能直接反映胶原蛋白生物活性的细胞黏附实验中取得比原始人源胶原蛋白更好的表现。

从壁垒看，若新入者想参考锦波生物的思路进行二次开发，至少必须依次走完序列设计，实验室表达至一系列中试放大再到最终大规模生产的摸体系过程和产能建设工作，拿到监管机构认证这三个流程，而即便假定新入者研发实力过硬完成这些流程正常也需5年或更久，这些时间已足够锦波生物奠定声誉与品牌优势，甚至开发新产品与新核心组分了。

投资建议

锦波生物(832982.OC)是新三板重组人源胶原蛋白唯一标的，研发优势突出，现已形成紧抓研发，把握核心组分专利后围绕核心组分针对不同场景开发产品的驱动模式。预期公司16-18年有望分别实现0.73元/1.37元/2.39元EPS，维持买入评级。

电气设备新能源行业周报：新能源汽车且看政策进展，关注科技对传统产业冲击

类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤，王理廷 日期：2016-07-18

紧跟新能源汽车政策进展，关注三元产业链及物流车运营

新能源汽车补贴政策的调整预计大概率本月出台，后续的新版车型补贴目录的出台将为需求端打开空间。骗补问题尘埃落定后，下半年新能源汽车将放量增长，从而带动三元电池爆发，并为物流车的运营奠定基础。第四批电池目录的出台推动电池供给侧改革，且三星、LG等日韩外企暂时未进目录，为国内优质三元企业成长留出宝贵的时间窗口;使用目录上电池企业的产品或将成为相关车型进入新版车型补贴目录(补贴政策调整后将出台)的必要条件，因此进入本次电池目录的企业将抢占先机，有望短期内迅速扩大市场份额。综合供需两方面因素，我们预计下半年三元电芯有望价量齐升，同时电动物流车放量将带动运营环节爆发。三元电芯我们重点推荐关注澳洋顺昌、智慧能源、国轩高科，三元正极推荐关注当升科技与杉杉股份，中高端隔膜推荐关注沧州明珠，上游钴资源推荐关注华友钴业。电机推荐关注方正电机、正海磁材;物流车运营重点关注创力集团、杉杉股份与科泰电源。

燃料电池与NB-I.T蓄势待发，将对传统产业产生冲击

燃料电池行业正在经历从0到1的过程。随着近年国内甲醇制氢技术的突破大幅缩减了氢气制备环节成本，补贴政策已覆盖生产成本，下游订单开始逐步释放。Navigant预测全球燃料电池汽车销量未来将呈几何级增长，在2015-2017年后将出现爆发，预计到2030年将超过200万辆。建议关注雄韬股份，南都电源和长城电工。NB-IoT核心技术标准冻结有望开启物联网的元年。能源互联网是物联网的一部分，电改在全国范围内加速试点，从政策层面将加速用户侧的放开，打开能源互联网政策枷锁。6月23日国家电网主导的能源互联网国家标准获批立项，未来在电网配合NB-IOT的新通信技术下，能源互联网有望率先爆发。建议关注炬华科技，积成电子，金卡股份，三川智慧。

把握电改下的转型机会

作为国家售电改革首批试点之一，广东第五次集中竞价售电交易结果预计下周公布。我们一直强调，电改已经从9号文及相关配套文件出台的第一阶段迈向区域和省级电力交易中心成立和电力远期交易全面开展的第二阶段。今年3月北京、广州两个国家级电力交易中心成立以来，后续20个左右的省份也纷纷成立省级电力交易中心，电改全面提速。电力交易中心是电力市场核心的架构和基础支撑，而多家省级电力交易中心将参与多方参股的形式。电改趋势下多家电力设备公司转型进入综合用电服务领域，虽然切入点不一样，但是把握用户是各家公司的一致选择，也只有把握好用户，才能够适应不断演化的电改规则。我们重点推荐新联电子，炬华科技，积成电子，中恒电气，涪陵电力，穗恒运A等。

风险提示：政策不达预期，新能源汽车销量不达预期。

2016下半年食品饮料行业投资策略：确定即稀缺，估值重回溢价时代

类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌 日期：2016-07-18

内容提要：下半年食品饮料仍是确定性增长的稀缺品种，整体估值将重回高溢价时代。

回顾：上半年，食品饮料涨幅在申万所有一级子行业中排名第一(绝对涨幅0.7%，跑赢大盘17个百分点)。白酒板块表现出色，上半年跑赢大盘37个百分点，其他板块表现：肉制品跑赢13个百分点，乳制品跑赢11个百分点，葡萄酒跑赢10个百分点，啤酒跑赢2个百分点。

展望：食品饮料今年核心是提估值，我们判断下半年仍将如此。原因是：1、在今年这样的市场风格下，食品饮料的确定性是稀缺的;2、食品饮料中市值占比最大的白酒行业，经过三年自身调整，重新走向复苏，以茅台为标杆的酒企估值从15x向20x，下半年向25x看齐;3、历史经验，食品饮料下半年将迎估值切换，三季度超额收益明显。

重回估值溢价：目前食品饮料板块PE为20x，近十年平均PE为30x;饮料制造(主要为白酒)目前PE为20x，十年平均PE约为25x;由于白酒的复苏，饮料制造板块相对食品加工板块，相对大盘，已经重回估值溢价区间，但距离2010-2012年溢价水平还有明显差距。

具体到子行业：

白酒行业：受益消费升级，迈入新的复苏周期，行业景气度提升。高端酒扩容增长，长期量价齐升，中低档酒分化复苏集中度提升。我们自上而下看好一线龙头，以及品牌力、渠道力突出，机制到位的中低端龙头;同时建议从资本运作、国企改革两个维度关注未来存在较大改善预期的品种。

乳业：消费升级趋势明显，成本维持低位，未来竞争格局预期改善。

调味品：下半年重视调味品，尽管上半年跌幅达22%，但龙头公司增长稳定，确定性强，未来整体受益消费升级和集中度提升。

休闲食品：食品饮料板块中高成长的细分子版块，关注线上零食电商。

白酒：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份;n 食品：伊利股份、好想你、洽洽食品。

食品饮料行业：高端酒需求强劲，白酒行情未到结束时;乳制品领涨，可提前布局

类别：行业 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生 日期：2016-07-18

本周观点：在白酒行业恢复的大背景下，1、茅台、五粮液等高端酒价格的下跌，居民的正常需求得到了释放，是渠道的库存快速消化。居民奢望需求的满足和消费的升级是基础。2、酒厂的控货，引导价格上涨。无论是茅台、还是五粮液、泸州老窖，厂家都采取了控制向市场投货的策略，造成货源紧张，进而引导酒价的回升，这是主要原因。3、渠道惜售和居民囤货，随着一批价的回升，渠道库存的减少，涨价预期的产生，导致了经销商惜售、提价，而消费者提前囤货，进而加剧了货源紧张、价格上涨，这是主因。4、固定资产投资和房地产的火爆。居民的消费主要集中在节假日，淡季不淡，高端酒需求火爆，离不开上半年国家为刺激经济的大量固定资产投资，以及火爆的房地产市场。

白酒行情弹性最大的阶段已经结束，白酒的下半场行情才刚刚开始。短期相对看确定性强的一线白酒：五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒等。但调整后的沱牌舍得、金种子酒在下半场白酒行情里仍会有较大的弹性。上周乳制品板块领涨，再次印证了我们之前的一系列推荐逻辑：我们在年初就明确指出“上半年买白酒，下半年投食品”，在前期我们发布的2016年中期策略报告中再次重点推荐了乳制品板块。我们认为，原奶价格的持续低迷为伊利等乳企提供了业绩安全垫，婴幼儿奶粉新政的颁布将使得奶粉市场向龙头乳企集中。虽然贝因美上半年业绩低于市场预期，但伊利、三元、光明的业绩保持稳健增长预计无碍。乳制品有望接棒白酒成为下半年食品饮料上涨的主力板块，本周的领涨仅是开端，推荐买入，建议投资者积极关注。我们认为，三季报前后是买入乳制品的绝佳时机，但当前仍是良好的配置时机，可以提前布局。供给的收缩，需求的恢复，产品的升级，行业的整合，乳制品行业可能迎来拐点。

重点推荐：伊利股份，光明乳业，贝因美，三元股份，双汇发展，五粮液，伊利特，桃李面包。

医药一周研究精萃：国务院医改办召开“落实两票制”座谈会，维持预计医药流通领域将启动存量大洗牌，九州通、国药一致等龙头受益

类别：行业 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：张明芳 日期：2016-07-18

上周医药行业两项重大信息：

1、7月1日媒体报道，国务院医改办近期已召开“落实药品流通两票制有关工作”的座谈会，业界认为此次会议意味着“两票制”的全国性落地政策文件即将出台。业界预计诸多中小医药流通公司面临倒闭风险。

2、卫计委公布各地将谈判药品纳入各类医保合规费用范围的进展情况，截至7月15日，已有21个省份将谈判药品纳入各类医保合规费用范围。

投资建议：

1、我们重申6月2日《光大医药2016年中期投资策略》中的判断：两票制+营改增，有利于市场份额向有终端覆盖资源的区域优质配送商集中!我们重申7月4日《光大医药7月报》中：建议关注两票制预期下、九州通的业务扩张机会。重点推荐九州通、国药一致等龙头。没有能力做到两票制的中小流通商要么被收购、要么退出市场。我们预计，医药流通行业的并购整合将加速，一些区域龙头有望以较低的价格，收购一些中小型流通商，提高市场份额。医药分销子板块有望迎来整体性上涨，九州通、国药一致、国药控股、国药股份、瑞康医药等龙头有望领涨。

2、今年5月20日公布的首批国家药品价格谈判，选择了患病人群大、疾病危害大、纳入到临床一线治疗指南的3个代表性的药品，这3个专利药相当于一步到位的、变相地进入到了国家医保目录，产品销量有望放量，其销量放大带来的“利”远大于其价格下降带来的利润损失;从市场推广角度，外资专利药在中国高昂售价的整体降低将对于国内相同治疗领域的创新药的竞争氛围趋于相对公平，对国产专利药的市场推广有利;首批国家药品价格谈判若取得药品生产企业、患者、医院、卫计委这主要的各利益方的共赢，其正面示范效应将巨大。后续其他高价的、刚性治疗的、尚未进入国家医保的专利药和独家品种，很可能积极参与国家药品价格谈判、给整个医药行业带来正面影响和刺激。

风险提示：两票制政策执行力度有待观察;招标价格大幅下降风险。

农产品行业第29周周报：鸡价重拾上涨，猪价即将回升

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-07-18

报告要点

现阶段，我们建议重点关注景气上行的养殖产业链和糖，标的上重点推荐：新五丰、牧原股份、南宁糖业、民和股份、禾丰牧业。

养殖产业链

旺季下游补库带动需求好转，鸡价开始进入新一轮上涨阶段。本周肉毛鸡均价4.23元/斤，环比上涨3.17%，肉鸡苗均价2.87元/羽，环比上升44.22%。我们认为进入三季度，受节日的影响及学校开学的原因鸡肉消费进入旺季，考虑毛鸡生产周期40天及经销商备货时间，行业需求已好转，鸡价开启新一轮上涨。由于近期多国爆发禽流感使复关延后，且从2015年7月起在产祖代鸡便加速下行，根据白羽肉鸡生长周期，考虑强制换羽后预计在产祖代鸡存栏下降将于今年三季度传导至在产父母代存栏，我们预计在产父母代鸡存栏量后期或将快速下滑，不排除鸡价将迎来趋势性上涨。

6月能繁母猪存栏回升低于预期，后期存栏将持续低位徘徊，猪价上涨或持续到明年。本周生猪均价18.57元/千克，环比下降1.33%，仔猪均价56.04元/千克，环比下降3.21%。南方暴雨造成部分养殖户提前抛售，短期供给增多致猪价下跌。我们认为，由于环保政策趋严，大量猪场面临拆除风险，且本轮周期养殖户补栏情绪谨慎，多以产能恢复性补栏为主，尚未出现大规模扩产情况，后期能繁母猪存栏仍将低位徘徊甚至低于预期，造成生猪供应减少，因此后续猪价仍有上涨空间，涨势或持续到明年。

6月份主要饲料企业销量增长15%~52%，下半年需重点关注饲料企业销量兑现情况，母猪补栏快的东北地区将成为饲料销量增长最明显区域。

大宗农产品

本周南宁白砂糖现货价5860元/吨，环增1.03%，国际原糖19.39美分/磅，环减1.02%。极端气候影响持续发酵，供给持续收缩，供需缺口扩大为糖价进一步上涨提供基本面支撑。且欧盟配额取消影响有限，16/17榨季全球供需或仍现缺口，预计国际糖价将涨至25美分/磅。国内近2个榨季减产超460万吨，预计15/16榨季国产糖不足860万吨，且国储糖投放难抑制糖价涨势，进口、走私、价差因素正积极改善。预计国内糖价高点将达6500元/吨。