整体上看，目前险资负债端成本下降缓慢，而消费者对理财型保险产品的投资收益预期依然较高?

投资收益的下行在继续，保费收入却保持着较高的增速，同时负债端成本下降并不明显。业内人士指出，在此背景下，险企不仅要考虑如何提高投资收益，更需要考虑如何降低负债端成本，调整业务结构，以实现资产端和负债端的平衡。

收益下降成本难降

对刚刚过去的2016年上半年的投资环境并不良好。尽管今年2月份以来，上证指数有所回升，但截至6月30日，上证指数收盘价格比去年最后一个交易日收盘价格仍要低17%，债券市场的风险事件也频繁发生。

在此背景下，险资的投资收益率持续下行，并且业内普遍预计险资全年投资收益率将下降。不过，从保费收入来看，却仍然保持着较高的增速。保监会最新数据显示，今年1月份-5月份，我国原保险保费收入16120.18亿元，同比增长38.18%。其中，产险公司原保险保费收入3817.62亿元，同比增长9.44%；寿险公司原保险保费收入12302.51亿元，同比增长50.43%。此外，寿险公司未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户本年新增交费8082.38亿元，同比增长171.92%。

同时，保险负债端的成本下降很慢。在 “2016中国保险业创新与发展论坛”上，阳光资管金融部副总经理赵晓海表示：“我觉得问题还是出在负债端。保险成本的下降是金融行业中最慢的，无论是定价能力还是议价能力都比较弱。”他认为，这不仅给投资端带来了很大压力，也会加剧险企利差损。

数据显示，2015年，保险机构的基础设施债权投资计划平均收益率为6.61%，不动产债权投资计划平均收益率为7.25%。业内人士预计，今年的收益率将低于这一水平。据合众资管总经理助理崔俊生介绍，目前固定收益资产的回报率非常低，无前期的收益率约在3.3%左右。从负债端成本来看，据业内人士介绍，目前大型险企的负债成本在4%-5%，中型险企在6%-8%，部分小型险企的负债成本高于8%，只有极少数外资险企的负债成本在3%左右。整体来看，大部分险企的负债成本在6%-8%之间。根据去年的保费基数计算，今年的新增保费资金加上到期资金，将有超过4万亿元险资需要进行投资配置，面临着较大的投资压力。

产品设计投资模式须改变

相关研报指出，在利率下降初期，险企所受影响不大，因为在利率下降过程中，保险公司新增保费虽然配置在收益相对较低的债券上，但其投资组合的收益率仍高于市场，因此这段时期保险产品的收益率反而跑赢同期市场。但一旦利率进入低利率或者零利率环境并持续一段时间，险资投资组合中的高收益资产占比会越来越小，保险公司利差损风险也会越来越大，再投资风险不断增加。

针对保险负债端和资产端的矛盾，业内人士给出了他们的意见和建议。太平资产产品中心负责人卢昕表示，近年来，保险机构逐渐从负债导向型金融机构转向资产导向型机构，保险的运营模式在发生变化，保险资管也必须适应形势的变化，拓宽投资领域，提高投资收益率。

崔俊生强调，“资产端和负债端双方要多互动，险企在设计保险产品尤其是理财型产品时，不能为了扩大销售规模就拍脑袋定下较高的投资收益率，从保险产品设计到定价，都必须有资产部门的人去参与。”针对资产端与负债端的矛盾，崔俊生表示，要优化保险产品的结构，高收益率理财型产品的占比要下调，必须考虑到投资端环境以及可持续性。

对此，德勤保险行业资深合伙人黄逸轩也指出，一些以银行渠道为主要销售渠道的保险产品成本太高，一旦要求资产端的投资收益率超过7%，在利率环境下很难找到对应的产品。“应该从负债端入手解决这个问题，近几年，中国人寿等险企在不断调整自己的业务结构，降低高收益率产品占比，这是应对低收益率环境的有效手段。”他表示。

在投资端，崔俊生表示，从资产部门和资产部门运作来看，在传统的债券和存款业务之外，要拓展一些高收益的产品，“必须要加大股票的配置比例，非标资产必须往上限配置。”他指出。

此外，业内人士认为，险资还必须加大海外投资力度，但这对险企的投资能力要求较高，同时也必须注意防范海外投资所面临的政治风险和经济风险。例如，英国脱欧风险对险资在伦敦的投资恐将产生不利影响，“在进行海外投资时，有没有关注到这些风险？有没有做好套期安排？这些问题是险企在资产管理中要关注的问题。” 黄逸轩表示。