2016年农业板块:养殖景气反转,坚定布局养殖产业链。

1、饲料下半年迎来盈利黄金期。1)养殖产业结构调整将推动饲料龙头新一轮高增长,饲料上市公司销量逐月环比加速明显,预计5月份部分上市公司猪料销量同比增长在30-50%,前端料增长50-100%。2)客户、产品等结构变化叠加销量全面恢复,下半年将迎来饲料企业盈利加速期。本轮养殖周期中,养殖户补栏积极性是从2016年1月起开始提高。考虑到母猪4个月怀孕期,因此预计从下半年开始,饲料销量全面回升,4季度起将是饲料销量加速增长阶段,销量增长有望贯穿2017年全年,增速将在2017年3季度达到顶峰。由于客户结构定位、产品定位及品牌、市场影响力等相对较强,上市销量增速大概率在行业增速以上。我们预计,2016H2-2017年的上市公司销量增速分别为15%、25%。3)饲料的估值波动周期滞后于猪价景气周期约2个季度。

因此,基于我们对于养殖补栏周期及养殖户盈利能力判断,我们认为,2016年下半年,将是饲料板块盈利及估值双提升的黄金投资期。

2、养殖高景气传导至后周期,动保企业将迎业绩拐点。16年-17年,动保企业将迎来黄金盈利期。一方面,预计猪价仍将在高位,养殖高景气下养殖户加大防疫力度,另一方面,随着母猪、生猪养殖量的增加,动保产品需求也随之增加。预计动保公司二季度预计业绩环比改善,中牧股份环比改善,天康生物业绩继续高增长,生物股份预计二季度同增20%。

3、禽链趋势未变,坚守必有回报。4月13日、4月26日,法国、美国分别再次发现禽流感,照6个月的复关谈判推算,今年年内美法复关基本无望。英国、荷兰分别于2月、6月爆发禽流感,复关预计再次延后。当前能满足复关条件的仅有西班牙,其肉鸡周供种量1万套左右,全年影响有限。预计16年国内引种将继续萎缩至30-50万套。在美法英等产能大国复关之前,国内的引种短缺形势不会有根本性的改观。

在引种萎缩趋势无法逆转条件下,我们预计父母代鸡苗价格将持续向上难有回调,并有可能突破100元/套,预计年内商品代鸡苗价格突破历史高位的6.1元/羽是大概率事件,三季度起,商品代毛鸡价格迎来好时光,预计年内毛鸡价格有望达到10元/公斤。同时,若复关再次延后,禽链价格上涨将有可能再超预期。

4、2016年种业将迎来最佳并购整合期。制种面积不断下滑和粮食价格下降使种业仍在探底。随着上市公司不断成立并购基金,我们预计种子行业未来将迎来并购整合时期,市场优质资源和份额将向龙头企业集中。

5、生猪产能去化超预期,预计猪价高位震荡至17年。5月份能繁母猪存栏再次下降到3760万头,基本接近底部,产能去化进程已结束,由于行业经历3年深度亏损及环保政策趋严,本轮生猪产能去化超预期。短期,生猪出栏体重代表着短期的库存压力。受猪肉持续高位以及年后仔猪价格的快速上涨影响,当前出栏体重高于历史高点,极大弥补了当前存栏量的不足,短期供给压力正在快速增大。我们预计,7-8月份,本轮猪价有望达到周期顶点22元/公斤。此后将在高位保持震荡直至17年二季度。