中国电影票房“高歌猛进”背后，是电影院线的急速扩张，这一点在A 股的资本市场上表现尤为明显。2015年以前，A股市场并无一家院线上市公司，彼时万达院线和金逸院线还在为谁会成为院线第一股“使出浑身解数”。

万达院线捷足先登，成为院线第一股之后，更多院线公司开始选择进入资本市场，相继披露IPO 招股书，中影、横店影视、浙江时代院线、金逸院线等国内前10名院线几乎悉数在列，不禁让人感慨：中国院线已经集体开始资本化征程。

在这其中，有如万达影视般发展顺利的，80亿的年营收不断刷新影院的营收纪录，也有如橙天嘉禾般不幸折戟，大幅度亏损，公司发展陷入困境。

娱乐资本论根据这些已经上市或者正在上市的企业2015年最新财报数据，盘点出最赚钱院线TOP5，分析万达、星美、大地、横店影视和橙天嘉禾营收背后的“数据画像”，发现院线广告成为一块性价比高的盈利来源，万达2015年财报显示电影院广告收入约为4.63亿，呈逐年增长的趋势，大地院线在这一项业务的增长上也可圈可点。

此外，这些数据透露出国内正在经历高速增长的“新增院线”运动，很多人希望通过拿地-建电影院的循环来掌握观众入口，但这一节奏是否匹配票房增长速度，还是一个值得探讨的问题。

数据解读影院开启高速扩张模式

2015年，中国国内票房高达440亿，相较于2014年增加了109亿，增长率达到33%；但与此同时，中国的影院数量增长率均低于这一数字，以扩张最快的大地院线为例，2015年共新开125家影院、新增705块屏幕，影院和屏幕数的增长率分别为26%和30%，而这一数字与其他几家院线不相上下。

也许是受这一现实的刺激，在2015年的报告中，对未来预期各家都显示了极大的乐观情绪，纷纷制定接下来几年发展计划，其中重头戏是开足马力扩张院线。

今日刚披露招股书的横店影视截止2015年底拥有243家影院，首次募资29.86亿元，其中24.86亿元用于新建220家电影院，约200座在2016-2018年间完成，增长率超过80%。

这一速度很可能超过中国电影的票房增长速度，目前最靠谱的预测中国票房2018年超越美国，会达到一百多亿美元，折合人民币600-700亿，这样的增长可能满足不了院线的扩张速度。

大量影院闲置浪费将会成为院线扩张下的阴影，娱乐资本论曾经推出春节电影返乡日记，发现大量三四五线及城镇院线的生存状况是春节熙熙攘攘，平时稀稀疏疏。在院线集体下沉三四五线及城镇区域的情况下，本来就处于盈利边缘的这些区域如何消化数量庞多的新增院线，这将会成为电影产业面临的一个重要问题。

娱乐资本论在这些数据分析的基础上，逐一分析了五家院线的2015年表现。

万达院线：并购和非票房收入两大关键词

2015年万达终于如愿坐上了A股第一院线股的座位，总市值一度逼近1000亿大关，配上今年10.96亿元的净利润，当之无愧的成为院线年度“盈利王”。

依托万达商业地产成熟的运营模式，万达在坐稳国内院线第一把交椅之后，资本动作不断加码，先后投资并购了澳洲院线 Hoyts 公司、世茂影城，、慕威时尚和时光网等企业。尤其是美国传奇影业和即将注入的万达影视业务，将会帮助万达院线成为制作、发行营销、放映一体的大型院线公司。

但这些或许都是相对较重的挣钱的业务，万达的爆米花和衍生品可能是相对轻松的挣钱，这一块业务也领先同行业。在万达影视的业绩沟通会上，万达影视透露收购前世茂卖品消费只有万达的三分之一，去年年底完成交割，3个月过去，人均卖品消费提升50%。

在此背景下，万达影视提出衍生π计划，希望提升院线非票房的收入，2015年万达影视非票房收入占比约为20%，2016年预计提升10%，占到30%以上，这种在非票房收入上的探索独树一帜，也是万达影视的最大特色。

星美控股：叫板万达与星美生活两公里

星美控股总裁郑吉崇曾直言星美控股在国内市场的目标是挑战万达院线，这是基于其在国内院线市场份额中排名第二的立场出发，但是短时间内两者无论在营业收入还是净利润上都有差一定距。

2015年6月份，百度斥资1.5亿入股星美控股，成为BAT中首家参与影院投资互联网公司，两者达成合作后加码“影院周边两公里生态圈”战略，星美控股自建物流中心，推出理财、保险、红酒、模特秀等一系列服务，大有微缩版“万达广场”之意。

星美控股这种影院+O2O社区模式是一种很重的资产，曾宣传投入50亿建立4个大型物流中心，但2015年年报中对此只字未提，代以模糊的表述略过。按照互联网烧钱的速度，可以猜测O2O社区模式推进的“艰难”。

影院业务仍然是星美控股的重中之重，2016年的定位是稳住一二线城市，向高速增长的三四线城市扩展，计划今年新增300家以上，影院总数将达1700家，2016年最大的目标就是“保二争一”。

大地院线：屏幕数全国第一后该怎么办

不论从院线数量还是屏幕数量上来说，大地院线2015年底596家院线、3016块屏幕绝对是国内第一，比万达还多将近300家院线、500块屏幕，这得益于大地院线一开始二三四线城市的定位，在其他院线还没有注意的时候大量布局地级市，率先“下沉”，截止2015年底，大地院线非一线城市院线占比94%。

地级市院线意味着票价相对较低、观影人数相对较少，这在单银幕产出比数字上反应尤为明显，大地的116万元/年明显低于万达院线、横店影视等。

那问题来了，已经双第一的大地院线下一步如何走呢？

阿里的10亿债转股或许可以带来一定的探索，双方合作公告中重点提及的共同开发电影相关市场及相关电子商务业务，可以部分缓解大地院线严重依赖票房收入的现状。

此外，由于大地院线采取加盟的形式，院线粘性不强，如何有效管理近600家院线以及加快发展直营院线，将成为下一步发展中关键问题。

横店影视：IPO与急速扩张计划

横店影视是这几家当中，最新披露招股书的企业，也是唯一未进入资本市场的院线，“憋坏”的孩子在这次招股书上放出一个高速增长的方案：2016-2019年计划新建220家影院，这相当于2015年底243座院线的90%。

横店影视某种程度上和大地院线相似，都从二三线城市定位入手，慢慢向一线和四五线城市渗透，但横店影视的落地城市75%集中在华东地区，消费水平稍高于大地影院，且横店影视大部分院线都是直营的，辅以少量加盟型院线，排片主控权牢牢掌握在自己手里。

值得一提的是，横店影视是万达主导的五洲电影发行公司中的一员，“抱上”王健林的大腿的横店影视，在电影营销上又多了一张底牌。

橙天嘉禾：华人文化圈与严重亏损

橙天嘉禾是五家当中唯一亏损的企业，亏损额高达1.53亿元，这其中港币汇率亏损约为3400万元，《五个小孩的校长》《赌城风云2》等港产影片投资亏损约为1190万元，新开影院及内地运营亏损。

但是相较于其他四家院线，橙天嘉禾业务最国际化，真正覆盖香港、台湾、新加坡和大陆的两岸四地华人文化圈，其在这四地分别拥有6、13、11和67家院线，由于香港、新加坡的高物价，橙天嘉禾票价相对较高，导致单银幕产出达316.89万元/块。

为了扭亏为盈，橙天嘉禾2016年除了继续加速新建院线之外，将会增加影片投资和娱乐节目的引进，预计全年会在香港播放逾40套电影以外的特别节目。