A股大门对信托业紧闭了22年，渴望“补血”的公司开始另寻出路，有望成为打破僵局的破冰者。近日，山东银监局原则同意山东信托首次公开发行H股的请示。如果IPO顺利，山东信托将成为首家在H股上市的信托公司。

赴港“补血”

山东信托首次公开发行H股股票，计划发行规模不超过6.47亿股，若行使超额配售权，则发行规模不超过7.44亿股；发行募集资金扣除费用后，全部用于补充资本金。

此前，山东信托已有筹划上市的迹象。去年7月，山东信托完成股改，被业内解读为上市前奏。去年下半年还曾传出计划在A股上市，不过并未见到实质动作。今年春节前，更有消息爆出，山东信托计划赴港IPO，最快于今年三季度在香港进行首次公开招股，募集资金不超过5亿美元，公司正在为IPO寻找承销商。

事实上，信托公司争相寻求上市并不是新鲜事，但几乎所有公司都在A股或新三板门外排队，目前还并没有收获。

中海信托曾在2012年递交招股书预披露稿，最后撤回招股书，上市计划终止。相比这种直接申请IPO的方式，更多的公司选择曲线上市，包括中信信托、北京信托等，今年以来，江苏信托、浙金信托、五矿信托、华宝信托等也开始“转嫁”上市公司寻找机会。

信托上市路漫长

上市无疑能给信托公司带来诸多好处，包括增强资本实力、完善公司治理、激励利益相关者和提升品牌价值等。

不过，在1994年陕国投A和安信信托上市后，信托业经历了22年的空窗，业内人士认为，信托公司上市面对的最大“敌人”就是自身的发展模式。

信息披露不充分、缺乏核心业务模式及新的经济增长点、盈利不可持续等都是信托公司的软肋。用益信托研究员廖鹤凯此前接受北京商报记者采访时曾表示，信托公司的盈利模式与政策相关度太高，导致可持续性、独立性都不强，很多产品没成气候，没做出既有规模又有永续性的产品。

另一方面，风控是信托公司亟待加强的一项能力。目前，信托相对银行、券商等行业，私募性质较强，运作会涉及到部分资本市场，因此一旦出现风险，扩散较快，波及面也较大。

不过，山东信托此次绕道H股，可能是一个捷径。格上理财研究中心研究员樊迪介绍，和A股相比，港股实行的是注册制，且对拟上市公司的盈利能力、净资产方面的要求低于A股，从审批角度来看，在港股申请上市相对容易。

据了解，按照一般流程，除了获得银监部门批准外，山东信托还需要获得证监会和香港联交所的审批。

H股“补血”待观察

樊迪介绍，在港股主板上市，财务上要达到连续三个年度至少5000万港元盈利，上市时最低市值2亿港元，最近三年管理层基本不变等条件。山东信托能满足基本的上市条件。

2015年年报显示，山东信托管理资产规模2463.59亿元，营业收入16.16亿元，同比增长18.3%，归属于股东净利润9.31亿元，同比增长25.23%。廖鹤凯在昨日接受北京商报记者采访时进一步表示，山东信托近几年财报都不错，特别是还有当地政府的支持。

另外，山东信托第一大股东山东鲁信投资控股集团目前已通过控股、参股信托、证券、银行、保险等不同金融机构，发展为省级金融控股平台。

这些都是山东信托的硬资本，然而，背靠当地政府和大股东的山东信托，在业务发展上也有相对的局限性。樊迪表示，信托公司的发展得益于制度红利，山东信托主营业务并不突出，对其发展的持续能力存疑。

用益信托网排名显示，在68家信托公司中，山东信托的营业收入、净利润以及信托资产规模分别位列行业24名、23名和20名，只算中上等水平。“因此最终能否成功上市，也存在较大的不确定性。”樊迪说道。

不仅如此，由于目前港股没有上市的信托公司，市场对信托公司的认可程度还需要进一步观察，也将是山东信托发行Ｈ股遇到的难题之一。

即使上市成功，从此前城商行登陆H股后的情况来看，“补血”效果也并没能达到预期，很多城商行再次回到A股排队。廖鹤凯表示，H股估值不是很高，相比A股，认可度也一般，所以能否满足企业融资需求还很难说。

信托公司上市大事记

1994.01 陕国投信托、安信信托上市

2007.01 中信信托欲借壳安信信托，历时五年终告吹2012.08 中航信托欲借壳S*ST北亚上市未果

2016.05 江苏信托、五矿信托分别曲线上市

2016.07 山东信托赴港IPO获批