行业策略：

近3周我们一直在强调行业积极因素正在凸显，房地产指数相对收益的最佳布局点区间是行业衰退后端和复苏前端，目前小周期高点降低了行业指数的超额收益机会，但短期积极变化或带来反弹机会。

这些因素正在发酵：

其一，通胀在短期调整区间，长端利率边际也有改善现象，行业政策进一步收紧担忧缓释，宏观层面的变化将对周期品形成新的支撑和预期差；

其二，前一波周期品轮动结束，前期“风险偏好高者追逐房地产上游，偏好低者追逐下游”的周期品轮动区间已过，房地产已完成了“为他人做嫁衣裳”的这一“尴尬”过程，往后周期品的机会向房地产倾斜；

其三，便宜的现状，前期行业个股已率先于其余周期品调整，表现为大票折价明显，小票部分也进入了价值区间，配置价值上升；

其四，万科周一复牌，市场议论纷纷，我们看好事情向新的制衡方向发展，看好符合规则、同股同权以及大市场小政府导向下的行业净化。看美国历史上的公众公司，所谓激进的投资者（常指一类对冲基金）虽经常表现为粗野、投机性和不道义，但他们也通过某种制衡进化着资本市场的各个主体和制度，好比黑客（有时仅指骇客）相对于操作系统，我们相信最终僵局一定会盘活。同时，根据行业发展趋势，我们认为集中度提高、金融属性强化、城镇化下半场的城市圈外溢均为传统大地产公司未来转型的考量方向，现有的主流判断基于住宅类开发主导的行业现状，存在局限性。