食品饮料行业周报：白酒仍有催化剂，关注潜在补涨标的

类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖 日期：2016-07-04

一周行情表现：本周(06/27-07/01)上证指数上涨2.74%，创业板指上涨3.94%；食品饮料板块上涨4.04%。乳品、黄酒、肉制品等板块涨幅居前，白酒板块表现依旧稳健。个股方面，煌上煌、麦趣尔、爱普股份等涨幅领先，承德露露、伊利股份、贵州茅台等同样表现良好。我们近期路演当中提示前期涨幅较小的伊利股份可作为下半年储备标的，同样将前期涨幅较小的麦趣尔列为7月金股。

公司及行业周要闻：1)重要公告：汤臣倍健预计上半年净利润约3.13-3.96亿元，同比下降5%-25%；五粮液发布定增预案修订稿；沱牌舍得控股股东沱牌舍得集团国有产权转让及增资扩股交割仪式30日举行。2)行业动态：媒体报道，泸州老窖国窖1573专营公司成都子公司泸州久泰公司发文规范成都经销商1573二批及零售价，二批不低于640元，成交价建议不低于680元；中国酒业协会定制酒联盟成立大会在成都召开，制定定制酒相关标准体系。

周策略建议：上半年食品饮料板块涨幅稳居首位，我们继续维持食品饮料大年判断，坚定看好白酒板块的持续表现，除一二线标的茅台古井老窖之外，本轮对沱牌舍得进行独家推荐则基于我们对白酒投资节奏及公司基本面变化的良好判断。我们认为确定性和稳健溢价背景下，白酒当前高估不明显，且仍有催化剂——茅台批价走高，系列酒动作大；五粮液混改推进顺利，定增绑定管理层员工以及重要大商利益，业绩释放动力加强；泸州老窖放量快速，挺价基础夯实，业绩能力增强；同时关注板块轮动下具有基本面支撑的细分板块和对应个股，当前提示继续关注承德露露、麦趣尔、伊利股份等。麦趣尔乳制品及烘焙主业增长稳定，预计外延扩张下半年有望加速。

1)年初2016年食品饮料大年判断基于三个方面，一方面业绩兑现能力是2014年以来最好，另一方面是通胀抬头对食品饮料板块的正面影响，三是市场因素，低关注度，低预期，低持仓，叠加以及业绩兑现能力强“三低一强”，板块强势表现在情理之中；目前板块因关注度的持续提升，预期有所提高(估值提升较快，白马估值也达到合理水平)，但持仓较低，业绩兑现能力较强仍然成立。

2)我们将行业分成几类：一是基本面向好的大行业，白酒，白酒生态转好，白酒中线价值已确立。我们最先提出“白酒生态转好，梯度复苏可期”的判断，一二线白马复苏先行，三线区域小白酒压力减轻，财务表现好转，投资窗口也打开，重点提示白酒古井贡酒、贵州茅台、五粮液等以及滞后复苏的三线白酒，酒鬼酒和水井坊。二是景气行业——牛羊肉和休闲食品电商，自去年10月起我们开始独家领先战略看多牛肉和海水产行业，牛肉产业景气促发行业龙头率先布局，由于资源禀赋差异国内外牛肉价格悬殊，且供给缺口大，因此我们看多“国内品牌+渠道+海外优质资源”的模式。核心推荐模式匹配的上海梅林；看好休闲食品电商标的，继续推荐洽洽食品和好想你。三是低估值稳健龙头，伊利股份和双汇发展为代表，伊利股份2015年领跑行业，创新品类增长强劲，综合竞争力继续强化，看好当前较低低估值水平下的稳健价值，看好后续季度毛利率和费用率贡献下的利润弹性；双汇发展高分红，高股息率(约6%)，2016年屠宰放量，肉制品业务开局稳健，收入增速较上年明显改善；当前建议重点关注伊利股份，收入增速有望提升。四是底部向好，增速改善并有持续性的标的，以安琪酵母和涪陵榨菜为代表，安琪酵母净利润率底部回升，涪陵榨菜短期并购失败无碍长期品类扩张战略的逻辑判断，主业稳健仍将助力增速提升。

风险提示：系统性风险；需求回暖不达预期。

家电行业：中报预披露时间公布，推荐长期稳健成长标的

类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟 日期：2016-07-04

市场走势：本周沪深300指数+2.50%，创业板指数+3.94%，中小板指数+3.26%。

家电板块+4.03%，从细分板块看，白电、黑电、小家电涨跌幅分别为4.31%、1.98%、4.36%。个股中，本周涨幅前五名是万家乐、常发股份、禾盛新材、勤上光电、惠而浦；周跌幅前五名是顺威股份、爱仕达、长青集团、四川长虹、TCL集团。

原材料价格走势：2016年06月30日，LME铜、铝现货结算价分别为4,827.00和1,635.00美元/吨；相较于上周分别上升了1.69%和上升0.12%。2016年以来铜价上涨了3.92%，铝价上涨了11.53%。2016年06月24日，钢材综合价格指数为67.83，相较于前周基本持平，2016年以来上涨了16.7%。2016年07月01日，中塑价格指数为903.45，相较于上周上涨2.47%，2016年以来上涨了13.06%。

行业要闻：【4K电视成绝对市场主流像素之争尘埃落定】【在华份额所剩无几外资空调能否卷土重来？】【鸿海6月份未能完成收购夏普已焦灼？】【国际OLED产业大会促OLED电视市场爆发式增长】。

投资建议：本周，深交所和上交所公布了上市公司2016年半年报预约披露时间表。我们认为长期成长确定性强、景气度高的家电子板块以及绩优个股有望在中长期内跑赢指数表现。本周哈尔斯公告中报业绩修正，2016H1归母净利润预计增长由40%~60%上调至100%~120%。

本周美的集团公告以514亿日元(约合人民币33.20亿元)完成东芝白电业务80.1%股权收购。今年是家电企业国际并购重要年份，青岛海尔并购GE家电业务，美的集团先后收购东芝白电、库卡机器人，兆驰股份也公告拟收购境外照明公司。

跨国并购热度在持续，丰厚在手现金也增强了中国家电企业不断海外并购底气，后续整合和持续收购动作值得关注。推荐关注美的集团，青岛海尔，格力电器。

推荐三花股份，公司有望在制冷关键零部件领域做大做强，跨越牛熊稳健成长。

集团汽配业务已进入世界级新能源车企供应商体系，未来不排除引入上市公司发展。公司定增价8.63元，未来业绩、估值改善弹性较大。

积极推荐海信电器，公司拥有国内第一的激活用户和活跃用户数，在平台运营、内容资源合作以及生态产品开发上发展超前。2016年公司内销市场有望重获增长，接手夏普美洲电视业务后，海外市场净利润大幅增长。欧洲杯、美洲杯等体育赛事有望进一步拉动高清电视市场需求，公司当前估值投资性价比极高。

积极推荐兆驰股份，风行电视有望在2016年实现300万台销售目标，当前股价与定增价和员工持股价倒挂。公司公告拟通过创投基金收购境外照明公司。

我们长期看好小家电成长，建议关注小家电龙头苏泊尔、九阳股份，推荐爱仕达。

继续推荐厨电板块。重点推荐老板电器，我们预计前期地产改善效应将逐渐在16Q2体现，公司二季度销售较一季度将有环比改善，未来业绩有望持续超预期。

长期推荐小天鹅A，随着“T+3”管理模式的运行，有望带来经营效率和产品竞争力的提升，有助于公司市占率继续上升。公司目前在手现金超80亿，15年净利润9.2亿，收入和业绩有望长期稳健增长，建议积极关注。

本周首推三花股份，推荐厨电龙头老板电器，关注华帝股份。长期推荐小家电龙头爱仕达，关注苏泊尔、九阳股份。长期推荐稳健成长的小天鹅A。推荐智能电视龙头海信电器。继续推荐超维生态合作模式的兆驰股份。积极关注美的集团。

风险提示：房地产市场、原材料价格有波动风险。

“轶启看物流”之电商自营物流：自营服务核心区域，整合第三方拓展新领域

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超，李锦 日期：2016-07-04

物流伴随电商发展，优化体验铸就核心

中国电商及其物流发展分为三个阶段：1)1999-2008，以淘宝、eBay为代表的C2C市场快速兴起，主要依赖第三方物流；2)2008-2015，以天猫、京东为代表的B2C市场快速崛起，菜鸟的三方物流联盟与京东自营物流成为主要模式；3)2015至今，个性化定制C2B市场逐步露出端倪，而自营物流电商在物流质量掌控与供应链管理方面具有先天优势，可以快速满足消费需求变化。

自营物流服务优、管理强，资产壁垒高但成本是难题

电商物流的运营模式中，采用第三方、自营和自营仓储+外包配送的电商分别占到市场份额65%、30%和5%。自营物流电商根据自身发展战略建造物流体系，及时满足消费需求变化，客户满意度高。虽然自营物流积累的重资产筑就了高行业壁垒，但是高成本的自营也给企业带来了资金压力与亏损风险。

自营物流服务核心区域，整合三方资源拓展服务区域

我国东南沿海地区凝聚55%以上的网购消费者，企业通常在此选址建设物流中心，优先服务核心区域客户；由于偏远地区交易量无法支撑物流开支，通常使用外包配送。从国内外自营物流电商的发展趋势看，企业都有整合第三方资源，拓展服务市场的趋势。如今，农村网购和跨境消费需求不断上升，以苏宁和京东为首的自营物流电商通过整合三方资源，快速进入农村和跨境领域。

物流营收覆盖自营成本，资源整合发展外延金融服务

物流成本吞噬企业利润，自营物流电商为平台商家提供仓储配送服务，将物流成本转化为收入贡献。企业通过物流服务收集信息，结合平台海量销售数据，整合供应链上下游资源。通过掌控经营活动产生的“四流”，有实力的自营物流电商可以为上下游提供融资等金融服务，提高整个供应链的流通效率。

投资建议

鉴于电商未来发展模式从C2C到C2B过程，以及整个链条对于物流能力的要求，“自营物流+第三方模式”是未来行业趋势。我们预计，这种模式为主电商市场份额将会小幅度上升，达到35%左右；对应快递件量的贡献约为12%，其中自营物流服务核心区域，而第三方则主要拓展新领域。我们建议重点关注自营物流电商企业苏宁云商、京东和电商产业链相关标的外运发展等。

风险提示：电商增长不及预期，国际贸易形势恶化等。

电力、煤气和水等公用事业：国际智慧城市论坛举行，强降雨推动水电业绩增长

类别：行业 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王祎佳，李俊松，万炜 日期：2016-07-04

本周核心推荐。

本周中信电力及公用事业指数上涨2.68%，沪深300同期上涨2.50%，公用事业行业跑赢大盘0.18个百分点。我们继续推荐核心组合，公用事业方面推荐龙马环卫、洪城水业，环保方面推荐盈峰环境、聚光科技、大禹节水、京蓝科技、东江环保、永清环保。

行业事件点评。

近日“2016国际智慧城市博览会·上海浦东暨全球智慧城市高峰论坛”隆重举行，同期进行《智慧城市年鉴2015》、《智慧城市发展报告2015》、《数字化城市管理发展报告2015》及第一批智慧物流示范项目的发布会。我们认为，本次大会再次确定了“智慧城市”是城市未来的发展方向，继续看好“智慧城市”对环境监测、海绵城市、智慧市政等方面的催化作用，推荐聚光科技、盈峰环境，关注汉威电子。

近期南方地区再次遭遇连续强降雨侵袭，多地日雨量突破历史极值，长江也出现2016年第1号洪水。我们认为，来水量增加对水电公司发电量和业绩表现将有一定程度的提高，不过发电能力=流量×水头×效率，若流量过大开闸泄洪，将导致水头减小，提升程度将相应减少。相关投资标的推荐黔源电力。

行业数据一览。

环渤海动力煤综合平均价格401.0元/吨，环比上涨0.25%；郑州商品交易所动力煤期货主力合约价格419.6元/吨，环比下跌2.15%。5月份天然气表观消费量达到155.51亿立方米，同比增长11.7%，增速环比减少6.6个百分点。1-5月全国天然气累计表观消费量894.03亿立方米，同比增长15.2%，增速环比减少0.8个百分点。

黔源电力：公司是贵州目前唯一电力上市企业，也是中国华电集团西南地区唯一水电上市平台，可控装机容量323.05万千瓦。如果厄尔尼诺续影响在今年汛期持续发酵，公司发电量可能超过去年，达到106.6亿千瓦时。随着国企改革进一步推进，未来华电集团或将乌江水电资产注入公司，大大提高装机容量。而随着电力体制改革的循序推进，水电企业有望直接参与到电力市场交易。我们预测公司2016-2018年度净利润分别为4.48、4.16和4.43亿元，2016年PE估值为13.2倍，首次覆盖给予买入评级。

医药一周研究精萃：各省逐步落实仿制药一致性评价政策，料下半年分级诊疗政策加速落地

类别：行业 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：张明芳 日期：2016-07-04

上周医药行业两项重大信息：1、青海省人民政府办公厅关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的实施意见，特别强调：(1)逾期未完成的，不予再注册？化学药品新注册分类实施前批准上市的其他仿制药，自首家品种通过一致性评价后，其他药品生产企业的相同品种原则上应在3年内完成一致性评价；逾期未完成的，不予再注册？(2)通过一致性评价药品品种，待国家总局向社会公布后，药品生产企业可在药品说明书？标签中予以标注；省卫生计生委和省人力资源社会保障厅在基本药物目录和省级基本医疗保险药品目录调整时优先考虑纳入，在医保支付方面予以适当支持，医疗机构应优先采购并在临床中优先选用？同品种药品通过一致性评价的生产企业达到3家以上的，省卫生计生委和省财政厅在药品集中采购等方面不再选用未通过一致性评价的品种？2、卫计委主任李斌调研广东省医改，强调加快推进分级诊疗制度建设，加快规范药品生产流通秩序。

投资建议：鉴于CFDA继续力推仿制药一致性评价工作，我们判断此次青海省的实施意见出台后，后续将有更多省份跟进相关政策的落地。今年5月卫计委已经发布了《临床试验医疗机构的评定办法》，我们预测下半年将新增一些二级和三级医疗机构获批临床试验资质，BE试验将加快进行，CRO龙头个股(泰格医药)的在手订单(价量齐升)的收入确认也将逐步加快，公司今年业绩增速前低后高的向上趋势将确立，我们继续看好和推荐泰格医药。我们维持预判随着仿制药一致性评价的逐步升温，医药板块的整体投资热情将随之点燃。分级诊疗将为零售连锁行业带来翻番增长空间，区域和全国龙头受益；两票制+营改增，有终端覆盖资源的区域优质配送商将显著受益，受益于以上两点，我们继续看好和推荐国药一致。

风险提示：仿制药一致性评价实施进度低于预期风险。