通信行业2016年下半年投资策略：以“流量增长”为财，寻找确定性机会

类别：行业 研究机构：爱建证券有限责任公司 研究员：朱志勇 日期：2016-07-01

投资要点

投资策略：未来运营商数据业务收入将超过语音收入，流量业务收入的增加将是通信行业继续增长的主要基础。未来随着数据业务流量指数级增长，我们依旧看好因此受益的光通信及云计算基础设施子行业。展望2016年下半年，万物互联时代运营商加快物联网市场建设，NB-I.T最快年底商用；北斗管理条例正式进入立法流程，未来民用市场等到爆发机会；对整个通信板块我们维持强于大市的观点。建议投资组合：海格通信(002465)、振芯科技(300101)、亨通光电(600487)、光迅科技(002281)、科华恒盛(002335)、网宿科技(300017)、高新兴(300098)、宜通世纪(300310)、盛路通信(002446).

光通信板块呈现高景气态势。政府工作报告中指出推进5万个行政村通光纤以及建设一批光网城市，固网建设以及4G建设仍是“十三五”重点内容；2016年是云计算、大数据启动元年，随之带来数据中心建设市场的需求，进一步刺激了光纤、光器件及系统设备的采购需求；行业需求上升将极大的刺激光通信板块资本支出，同时光纤整体价格也在不断回升，光通信行业景气度呈上升态势。

万物互联物联网云平台投资价值凸显。万物互联的时代已经来临，各大运营商及设备制造上正在紧锣密鼓的推进物联网设备及应用的开发。未来物与物联接场景和业务模式的多样性，以及物联网采集数据的碎片化等问题，这些问题对于数据处理及分析能力提出了更高的要求。短期来看物联终端设备厂商将受益物联网建设增长加速，长期看物联网云平台公司将创造更多的价值。

数据中心服务商积极向云服务商转型。云计算进入加速发展期，在数据流量增长、行业深度应用加速等需求背景下，预计国内IDC以及与流量相关的CDN行业将继续保持高增长，IT基础设施第三方服务份额有望快速提升。看好第三方数据中心服务商积极向云服务商转型。

北斗系统静待时机爆发。北斗系统已进入第三阶段，开始由区域运行走向全球拓展。根据《中国北斗导航系统》白皮书，当前北斗系统已经覆盖全球大概30多个国家，在总体性能上与GPS和格洛纳斯系统性能相当。我们判断随着国产芯片价格、性能与国外芯片基本相当，再加上北斗卫星导航条例立法完成，大众市场的广泛应用将给北斗产业链发展带来更强动力，到2020年，北斗导航对国内卫星导航应用市场的贡献率达到60%，产值达到2400亿元。 风险提示：1。市场风险；2。经济下行带来的政策实施低于预期；3。行业竞争加剧，盈利能力不及预期

铁路设备行业：国务院原则通过《中长期铁路网规划》，持续推荐轨交核心零部件优质标的

类别：行业 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-07-01

我们的分析与判断

(一)打造“八纵八横”高速铁路网，完善普速网

会议原则通过《中长期铁路网规划》，要求遵循铁路发展规律，兼顾经济和社会效益，扩大铁路基础设施网络，构建与公路、水路、航空等有机衔接的综合交通运输体系，增加有效供给，提升运输服务保障能力。一是打造以沿海、京沪等“八纵”通道和陆桥、沿江等“八横”通道为主干，城际铁路为补充的高速铁路网，实现相邻大中城市间1-4小时交通圈、城市群内0.5-2小时交通圈。二是完善普速铁路网，扩大中西部路网覆盖，优化东部网络布局，形成区际快捷大能力通道，加快建设脱贫攻坚和国土开发铁路。打通普速干线通道瓶颈、卡脖子路段，实现铁路交通基本覆盖县级以上行政区。推进与周边互联互通。

(二)预计“十三五”铁路车辆投资超1600亿元/年

根据财新网报道的数据，“十三五”期间铁路固定资产投资将保持7000亿元-7600亿元/年，新线投产约6000公里/年，铁路机车车辆投资约1600亿元/年。

考虑到“十二五”期间全国铁路固定资产投资完成3.58万亿元，显著超过“十二五”规划的2.8万亿元，同时铁路“十三五”规划方案备选库共接受各省上报总投资约7万亿元的情况，我们判断“十三五”期间我国铁路实际投资额有望保持在8000亿元左右/年的高位，新线投产6000-7000公里/年，铁路机车车辆投资有望超过规划水平，预计在1600-2000亿元/年。

(三)铁路设备：关注并购、进口替代、后市场等

我们认为，铁路行业投资高增长阶段已过，未来行业将维持稳定增长，投资保持在较高水平。铁路设备行业企业整体盈利能力、收益质量可能承压，高毛利率趋势向下，行业估值中枢可能出现下移。

铁路设备板块上市公司微观投资逻辑主要来自外延并购，在大行业增速放缓情况下，上市公司要保持较快业绩增速，在进口替代、后市场等内生、新市场途径下，通过外延并购、形成平台化公司，是一个较快路径。

铁路设备上市公司的成长性目前主要来自进口替代(市占率提升)、开拓铁路设备后市场服务等。一方面，产品国产化率尚存在较大提升空间的公司仍存在较快增长的潜力，另一方面，随着存量不断增长，在铁路后市场中布局较早的公司将具备较好投资价值。

投资建议

铁路设备持续推荐鼎汉技术(提供轨交地面设备、车辆设备等)、康尼机电，关注中国中车、永贵电器、中鼎股份。详见我们鼎汉技术、康尼机电公司深度报告及附录。

半导体材料深度报告：集成电路产业崛起，半导体材料迎来投资黄金期

类别：行业 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-07-01

投资要点

集成电路国产化崛起，半导体材料迎来投资黄金期

2014年以来在国家一系列政策密集出台的环境下和在国内市场强劲需求的推动下，我国内集成电路产业整体逆势增长，开始迎来发展的加速期。2015年中国集成电路市场规模增至3609.8亿元，同比增长19.7%。在封装领域，通过海外收购或兼并重组的方式，长电科技、华天科技、通富微电三家企业已经成为国内封测三大龙头公司。在制造环节，中芯国际28纳米产品的量产、上海华力的投产以及西安三星的产能的逐渐释放，2015年中国晶圆制造业增速达到了26.5%，以及紫光国芯定增800亿元和武汉新芯240亿美金用于投资存储器， 填补国内Memory 空白。出于对技术门槛考虑，国产化进程势必沿着封测-制造-材料路线传导，作为集成电路制造和封测的上游，半导体材料将步入国产化替代正轨，享受集成电路行业的盛宴。

全球半导体材料市场规模达到434亿美元，国产替代空巨大

根据SEMI 公布显示：2015年全球半导体材料市场产值为434亿美元，其中， 台湾为94.1亿美元，连续6年蝉联最大市场。总的晶圆制造材料和封装材料分别为241亿美元和193亿美元，其中，前道晶圆材料各种材料占比分别为，硅片及硅基材占比32%，掩膜版占比14%，电子气体占比14%，CMP 材料占比7%，光刻胶配套试剂占比6%，光刻胶占比5%，化学试剂占比4%，靶材占比3%。半导体材料被美日韩等少数国际少数公司垄断，半导体材料属于整个材料一个细分行业，半导体材料行业集中度极高。基于半导体技术门槛和壁垒极高，因此，国内半导材料企业具有稀缺性。我们保持半导体国产化替代逻辑不变，随着大陆半导体产能扩产持续来袭，12寸新增晶圆厂产能到2020年将有望翻三倍，而最为受益的为轻资产半导体上游材料企业，半导体材料市场空间也将随之翻三倍。

A 股半导体材料相关公司整理

我们梳理了A 股上市公司中涉及半导体材料领域的相关企业，包括大硅片领域的上海新阳+兴森科技、有研新材+晶盛机电+中环股份，高纯试剂领域的上海新阳(已覆盖)、兴发集团，掩膜版领域的菲利华、中芯国际，CMP 领域的鼎龙股份，光刻胶相关领域的南大光电、飞凯材料(已覆盖)、永太科技、强力新材，电子气体领域的南大光电、启源装备、巨化股份，靶材相关领域的隆华节能、有研新材，封装材料相关领域的兴森科技、宏昌电子。

风险提示

行业景气度下滑、行业竞争加剧。

光通信行业深度报告：多轮驱动，光通信行业稳健增长

类别：行业 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2016-07-01

投资要点

国内光纤通信与发达国家比还有较大提升空间

目前日本的光纤宽带网络为商业用户提供1Gbps 接入速率的服务，向一般家庭提供100Mbps 接入速率的服务。2010年日本90%的家庭都可接入超高速(传输速率为30Mb/s)网络。韩国目前光纤到户普及率2008年就已达到93%，家庭平均网速达到50Mbps.2016年2月底我国宽带用户普及率为57%，2016年第一季度，中国固定宽带互联网网络平均网络下载速率达到9.46Mbit/s，在2015年第四季度排名第一的韩国平均速度为26.7Mbit/s，排名第十的丹麦平均速度达到了16.1Mbit/s，中国与世界领先水平相比，还有较大差距，发展空间巨大。

国家政策、运营商投入和IDC 建设促进光通信蓬勃发展

国务院发布“宽带中国”战略实施方案，宽带首次成为国家战略性公共基础设施。目标是到2020年，宽带网络全面覆盖城乡，固定宽带家庭普及率达到70%， 行政村通宽带比例超过98%；城市和农村家庭宽带接入能力分别达到50Mbps 和12Mbps，发达城市部分家庭用户可达1Gbps。为了完成“宽带中国”的目标，预计将带来7000多亿的固网宽带资本开支。中移动在2015年11月公布了1亿芯公里光纤集采项目，2016年1月宣布采购1,000万套GPON/EPON 设备，2016年5月启动了GPON HGU 设备集采，预估总规模高达2000万套。2015年数据中心的光器件市场规模达到26亿美元，将占到光器件总体市场的1/3.IDC 产业呈现出蓬勃发展的态势，整个行业增长预计将接近40%。

国内企业迅速崛起

随着长飞、亨通等一批优秀企业的崛起，国内企业对国外厂商光纤预制棒的依赖程度越来越低，进口的预制棒已经占到很低的份额，国内厂商在全球的市场份额在不断上升。在光器件领域，全球前十的供应商占到全球市场份额的63.22%。除了排名第一的Finisar 超过全球市场份额的10%，其他都低于10%。国内供应商的市场份额都有所上升，中国已经有两家企业进入全球前十。光迅更是首次超过Oclaro 进入全球前五，市场份额达到5.36%。国内光模块市场上比较有实力的企业包括光迅科技、海信宽带、华工正源等

我们推荐关注在光连接精密元器件领域有很强竞争力的天孚通信，国内光器件与光模块领导企业光迅科技，光通信设备龙头企业烽火通信，以及有光纤预制棒生产能力，海缆业务有望爆发的亨通光电。