新电改系列报告之新能源篇：消纳改善盈利弹性巨大，产业整合有望价值重估

类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：叶旭晨，刘晓宁 日期：2016-06-29

事件：

特斯拉向太阳城递交收购要约。2016年6月21日，特斯拉公司董事会向SolarCity递交了收购后者的要约。在报价信函中，特斯拉董事会提议收购SolarCity所有流通在外的普通股，SolarCity将获得特斯拉的普通股，这一并购交易价格相当于每股26.5-28.5美元。

按交易提出之前的特斯拉股价计算，此次收购的交易价格大约28亿美元。

西门子并购歌美飒，新能源板块加速整合。西门子和歌美飒宣布，将合并旗下风力涡轮机业务，从而创建全球最大风力发电机制造商，西门子将持有该项业务的59%股份，并购预计于2017年第一季度完成。

投资要点：

产业并购致新能源价值重估。特斯拉邀约收购太阳城，西门子整合歌美飒，光伏、风电龙头均选择在这个时点进行资源整合，我们认为一方面表明产业资本对新能源行业未来前景的认可，另一方面是对当下新能源价值的底部判断。我国新能源行业经历了几轮大起大落，目前在二级市场也处于历史估值低位，中长期看可再生能源对传统能源的替代空间依然巨大，在国内政策催化下新能源产业有望价值重估。

新能源发展依然空间广阔，技术进步和规模效应双轮驱动。“十二五”末期，我国风电装机仅达到145GW，光伏装机仅达到43GW；而我国“十三五”规划2020年风电装机达到210GW，光伏装机达到150GW。受益技术进步和规模效应，光伏和风电投资成本呈下降趋势。到2020年，我国地面光伏电站的单位造价有望降至7元/瓦，我国陆地风电电站的单位造价有望降至7.5元/瓦。

引入市场化机制，新电改将逐步改善新能源消纳。近期力图促进新能源消纳的政策频频颁布，我们通过多地调研和政策分析，认为发电侧通过强制性的新能源保障性收购以及市场化的发电权交易可协同改善新能源消纳；电网侧引入调峰机制、辅助服务补偿机制有望提升调峰机组的参与动力，引入电储能参与调峰有望大幅提升调峰质量，从而带动新能源消纳；用电侧则可通过电能替代，特高压外送通道建设，以及完善跨区电力交易来解决新能源消纳问题。

消纳改善行业盈利弹性巨大。新能源全额保障性收购政策要求，光伏发电一、二类地区最低全额保障收购标准为1300~1500小时，风电一、二、三、四类地区最低全额保障收购标准为1800~2000小时。2015年全国光电设备平均利用小时数1133，如果提升至1500小时盈利将翻倍。2015年全国风电平均利用小时数为1728小时，如果提升至1900小时盈利弹性将接近4倍。

我国新能源发展仍有较大空间，国家保障性政策频出及市场化改革逐步深化将不断改善新能源消纳(发电权交易机制、调峰调频辅助服务补偿机制等)，经测算消纳改善后电站运营盈利弹性巨大，我们看好电储能与新能源结合后的商业模式创新，国际巨头行业整合将带来新能源价值回归，兼顾估值和弹性依次重点推荐太阳能、金风科技、京运通、林洋能源、甘肃电投。

机械行业周报：继续看好创力集团、昊志机电、正业科技、浙江鼎力

类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉，闵琳佳 日期：2016-06-29

本周核心推荐关注组合：创力集团、昊志机电、正业科技、浙江鼎力、赢合科技、派思股份。

机械行业观点：新能源领域，无线充电、储能技术等的突破和应用，将推动动力电池自动化生产及设备供应维持高景气度；电子消费领域，未来无线充电技术更需要背面玻璃替代金属外壳，对昊志机电、集银科技(正业科技子公司)构成利好；同时我们密切关注铁路设备、智能立体车库等景气度高的细分行业领域，推荐关注创力集团、昊志机电、正业科技、浙江鼎力、赢合科技、派思股份、鼎汉技术、康尼机电。

重点推荐个股观点更新：

创力集团(603012)：继续坚定强烈推荐。我们认为目前市场尚未认识公司的真正价值，未来股价催化剂众多，公司基本面向好，继续推荐买入。

正业科技(300410)：公司是OLED自动化设备和锂电池检测自动化设备标的，集银具有LCM和OLED模组自动化装配与检测能力、两者技术通用性强，OLED大规模替代LCM的过程对相关设备需求旺盛，而正业主业中具有锂电池内部极耳高精度自动检测的能力；同时公司也是锂电池原材料的供应商，去年收购江门拓联电子实现501万净利润后，一季报披露拟出资设立子公司江西正业，总投资额3,500万元从事高端功能膜材料的研发、生产、销售，布局“极耳+膜”锂电原材料。公司的估值到年底也有望降至合理区间，等待陆续超预期。

昊志机电(300503)：坚持40%高增速预测，3D玻璃/3D陶瓷结构件普及支撑高增速。公司是机床核心零部件电主轴供应商，产品质优、且有产能优势，国内没有竞争对手，部分产品性能超越台湾同行；3C加工CNC设备的需求依旧旺盛，近几年是金属机壳、未来3D玻璃/3D陶瓷结构件必然在iPhone8和小米华为等手机上大量使用，对新设备的需求更旺盛，根据上下游调研，预测公司未来3年增速将保持40%以上。 浙江鼎力(603338)：租赁商好评如潮，融资租赁助力，未来3年有望保持40%高速增长。公司近日坚定加强融资租赁业务，有助于业务增长提高至40%，买入推荐。

派思股份(603318)：天然气分布式项目加速推进，核心高端设备护航清洁能源王者。公司正在围绕装备+运营，构建行业围墙，布局天然气分布式项目这一处于孕育阶段的大市场。派思相继在河北、湖南、深圳、山西、辽宁、山东、上海、北京等地布局天然气分布式项目，抢占市场先机。董事长年轻有为，做大做强派思股份值得等待。

重点细分行业：

(1)高空作业平台：行业起步阶段，中联放弃海外收购缓解浙江鼎力竞争压力，鼎力自身设立融资租赁公司助力产品销售。

(2)工业基础件：重点推荐关注昊志机电。对比国内工业基础件公司中泰股份、昊志机电、恒立油缸、日机密封、恒锋工具，昊志机电的业务有望迎来高速增长，而中泰股份、日机密封、恒锋工具存在外延扩张需求。

(3)天然气设备：长期看受益天然气占一次能源比例提升，重点推荐关注派思股份，关注厚普股份、中泰股份。

(4)铁路设备：铁路投资向地铁和城铁倾斜，推荐康尼机电、鼎汉、永贵。

(5)锂电设备：行业高景气度持续，赢合科技拟收购东莞雅康增强产品线竞争力，重点推荐关注赢合科技、创力集团、正业科技。

(6)智能立体车库：行业刚需，但用地问题和配套政策还难以解决，目前五洋科技收购的伟创等主要目标市场在医院、酒店、政府机关、办公楼等有自己用地的企事业单位，而东杰智能正在走一条跑马圈地的策略。

风险提示：估值、流动性风险；转型不成功的风险。

建筑行业：PPP模式助力市政园林业务再起航

类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天 日期：2016-06-29

PPP模式确定性提高园林公司参与积极性，项目落地加速。PPP项目需财政可承受能力论证，促使政府从以往债务方转变成权益方，项目支出纳入财政预算统筹安排(不超过10%比例)，解决长期受诟病的地方政府支付信用问题，合同履约有保障，提高了园林公司参与积极性，项目落地加速，几家较大的上市园林公司签约(含框架)超过千亿。截至2016年3月底，财政部PPP项目中心入库园林绿化项目165个，投资总金额1173亿元，此外生态修复及旅游等下游投资也会为园林企业带来PPP项目机遇。

PPP模式相对BT模式是巨大进步。PPP模式凭借“公私合营”特性促使政府、社会资本、企业方共赢，整合参与方各自优势，提高了项目实施阶段的效率及后期运营效益。与传统BT模式不同，优势主要体现在：1)PPP项目需通过物有所值评价指引和财政可承受能力认证；2)PPP项目纳入省级或国家财政部项目库；3)通过人大会议，纳入一般财政预算。由于项目发包方不再是地方融资平台，负债约束更多，财政收入保障和统一管理增强，并评估项目还款能力，收款保障显著改善。此外，PPP项目通过物有所值评价，社会资本对项目选择更严格，可执行性强。

政策补贴助力掘金海绵城市建设。根据中央财政发布《海绵城市试点通知》提出对海绵城市建设试点给予专项资金补助，从而可享受到政府对海绵城市建设专项资金支持(试点城市每年4-6亿元补贴，PPP项目额外增加10%)，项目推进如虎添翼。以东方园林为代表的市政园林公司逐渐将业务范围纳入海绵城市建设，凭借自身完善的技术体系和产业链体系快速成长为海绵城市PPP领域龙头企业。2015年以来东方园林以PPP模式承接海绵城市建设订单约200亿，是2015年收入的3.7倍，未来海绵城市业务有望占比提升。

投资建议：重点推荐东方园林(拥有超强PPP人才团队，在手400亿生态PPP合同(可执行性大大增强，目前8-9个项目已开工执行)，公司是A股规模顶级海绵城市公司，未来目标做国内最大环保公司，当前盈利预期差极大、仅21倍PE)，铁汉生态(PPP带来业绩快速增长，看好下游旅游运营逻辑，26倍PE)，关注美晨科技(业绩有望大幅超对赌目标，仅22倍PE)、丽鹏股份(园林PPP显著增厚业绩，定增动力强，二维码瓶盖业务开始发力)、美尚生态(并购金点园林后区域优势及业务领域延伸；生态修复占比高)。

风险提示：宏观经济风险、PPP项目落地不达预期等。

传媒行业：传媒板块大涨，短期有望延续

类别：行业 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：康雅雯 日期：2016-06-29

事件：6月28日，传媒板块大涨2.48%，跑赢沪深300(0.51%)、创业板(1.14%)和中小板(1.16%)。其中唐德影视、暴风集团、游族网络等多只个股涨停。

点评：

资金面相对稳定，市场风险偏好明显上升。从宏观方面来看，本周一央行进行2700亿7天逆回购操作，净投放1000亿元，资金面相对稳定。脱欧对国内股市影响有限，短期内风险已基本得到释放，市场风险偏好明显上升。

传媒相对调整较多，受中报季、暑期档等催化，短期有望迎来一波行情。上半年以来，传媒板块跌幅超30%，在所有板块中跌幅最大，估值中位数40倍左右已接近历史均值，政策收紧等利空因素得到一定的释放。近期其他版块轮番上涨，资金有轮转调仓的需求，因此传媒成为资金配置的板块之一。同时中报季来临，受中报业绩预增、暑期档等因素催化，短期有望迎来一波行情。

谨慎博弈，精选个股。中期来看，传媒板块依然面临政策持续收紧、人民币贬值带来资本外流压力等因素影响，大盘维持震荡格局几率较大，我们认为谨慎博弈、精选优质个股将会是较为稳妥的策略。

投资策略：(1)中报季来临，推荐关注中报业绩预计表现较好的数字营销板块及业绩有望超预期的个股；(2)暑期来临，电影市场依旧值得期待，《独立日2》、《惊天魔盗团2》有望接档《魔兽》，《寒战2》、《绝地逃亡》、《微微一笑很倾城》、《三少爷的剑》等影片将在暑期档陆续上映，动画影片方面《大鱼海棠》、《精灵王座》等关注度较高；(3)欧洲杯激战正酣，奥运会脚步临近，体育板块近期回调较多，我们依旧推荐关注下半年年的体育投资机会。

推荐关注：唐德影视(IP原创及精品内容制作实力)、宝通科技(进军手游海外发行，资本助力畅游蓝海)、恺英网络(获得“传奇”IP授权，入股浙江盛和，推进“大IP”+研运一体化游戏战略)、利欧股份(数字营销全产业链布局，协同效应显现)、当代明诚(布局体育营销、体育经纪业务，打造体育+影视娱乐平台)、完美环球(影游联动，打造泛娱乐帝国).

风险提示：系统性风险及风险偏好下行；传媒行业及公司发展不及预期；政策变化及其他风险。