金洲管道：入股灵图软件落地、助力智慧管网转型

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-06-29

报告摘要：

事件描述

公司受让第二大股东富贵花开持有的灵图软件46%股权，交易价格为8651万元，以现金支付，资金来源为金洲管道自有资金。本次股权转让事项构成关联交易，不构成重大资产重组。

事件评论

【1】入股灵图软件筹划已久终于落地。2015年7月金洲管道引进战略投资者富贵花开之后，就随即与富贵花开子公司灵图软件签订战略合作协议，协议约定双方在城市智慧管网、智能海底关管道、智慧能源等领域开展长期全面战略合作，并附加入股灵图软件的投资意向。

【2】战略合作迈开实质性步伐，助力公司向智慧管网全产业链运营服务商转型。公司将充分利用灵图软件成熟的智慧管网解决方案，以及在地下管廊业务领域积累的技术和客户资源，较快进入地下管廊建设中管道监测智能化领域，并借此机遇提升公司现有产品的销售渠道， 与灵图软件形成协同发展，进而提升上市公司综合竞争能力，后续将对公司未来业务“内生+外延”战略布局以及利润的增长带来一定的积极作用。

【3】灵图软件底蕴深厚，公司入股后有可能在灵图软件其他业务中获得收益。灵图软件具有较为稀缺的国家甲级测绘资质(含导航电子地图制作)。目前全国仅11家同时具备导航电子地图甲级测绘资质和导航电子地图制作资质。由于测绘资质的申请条件要求高，周期长， 形成了一定壁垒。其次灵图软件品牌知名度仍有，且仍有许多具有自主知识产权的软件技术和成果，并在部分领域(如地理信息系统工程) 仍有较大业务量。

【4】 预计公司2016-2018年EPS 分别为0.27、0.44、0.61元，维持买入评级。

【风险】宏观经济形势不及预期导致主业复苏乏力、公司转型推进不及预期。

中材科技：锂膜后起之秀，成功演练后迎来实战

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超，李金宝 日期：2016-06-29

锂膜市场需求旺盛，成功演练后迎来实战。新能源车的高增长和储能设备的蓄势待发预示锂电需求将迎爆发，目前行业面临产能不足问题，各企业正在加速扩产，但由于隔膜的扩产周期较长，短期内将维持供不应求局面。公司锂电池隔膜产能约2000万平米，设备源自国产，技术为湿法双向同步拉伸技术，已实现对比亚迪、ATL、亿纬锂能等客户的小批量供货，产品良率约为40%，单线单月良率最好达到60%以上。

在此基础上，公司拟建2亿平米产线，1.2亿平米预计2016年底投产，设备从法国引进；0.8亿平米预计2017年底投产，设备从日本引入。

可期待：技术优势+引入设备后良率的提升。锂电池隔膜的性能由生产装备、工艺技术共同决定。公司锂膜业务的优势在于工艺技术，相对于干法和湿法双向异步拉伸技术，采用湿法双向同步拉伸技术的锂膜性能更好(充电更快)；且湿法产能规模还较小(2015年湿法产能约5亿平米)，行业竞争弱于干法。同时，公司未来产品良率有望提升，目前良率较低的原因为设备落后，新建产线的装备采用进口后，预计将带来良率的显著提升。基于技术和设备优势，锂膜产品的逐步放量将显著增厚公司业绩，成为公司新的增长驱动。

产业链向上游延伸，池窑产能行业第二。前期公司一直专注于玻纤复材领域，2015年开始向上游延伸布局全产业链，公司通过向中材股份发行股份购买其持有的泰山玻纤100%的股权，同时募集资金不超过21.7亿元用于建设泰山玻纤年产2条10万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线建设。泰山玻纤是全球第五大、国内第二大玻纤生产企业，目前产能达到68万吨，此次收购将泰山玻纤整合至中材科技，使公司成为中材集团旗下玻纤上下游一体化产业集群的唯一上市平台，一方面会大幅增厚公司业绩，另一方面也将大幅降低成本提升公司盈利能力。

预计16/17年EPS0.62、0.82元，对应PE32、25倍，增持评级。

奥瑞金：收购卡乐互动，成立奥瑞金财传媒，智能包装+手游+数据分析联动发展

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-06-29

事件

1、2016年6月26日晚间，公司公告，全资孙公司堆龙鸿晖新材料技术有限公司拟以自筹资金人民币12亿元收购西藏道临信息科技有限公司持有的天津卡乐互动科技有限公司(以下简称“卡乐互动”)21.8%的股权。

2、公司同时公告，拟与北京中科金财科技股份有限公司、乾元联合投资有限公司共同以货币出资人民币5,000万设立北京奥瑞金财传媒科技有限公司。奥瑞金以自筹资金出资人民币3,000万元，占合资公司注册资本的60%。

简评

收购天津卡乐互动，智能包装+手游联动发展。

(1)12亿收购卡乐互动，运营主体为乐道互动，主营手机游戏。公司全资子公司北京奥瑞金包装容器之全资子公司堆龙鸿晖新材料拟以12亿收购西藏道临持有的卡乐互动21.8%的股权，卡乐互动旗下全资子公司乐道互动主营业务为手机游戏的研发、发行、运营等相关业务，乐道为卡乐互动的主要业务主体并持有相应业务运营所必须的全部资质、资产。

(2)乐道互动手游经验丰富。乐道互动是中国领先的集研发、发行于一体的网络游戏公司，具有理念先进的多款自主研发引擎技术，具备丰富经验的国内外研发及发行团队。公司研发了《神雕侠侣》端游及手游、《圣斗士星矢》手游，并独立制作了《暗黑黎明》手游，《拳皇97OL》手游等多款网络游戏。其中《神雕侠侣》手游、《魔力宝贝》手游、《暗黑黎明》手游、《圣斗士星矢》手游、《拳皇97OL》手游均在上市后成功登顶App Store榜单榜首，获得用户及市场上的肯定。2016年内，乐道将推出《暗黑黎明2》、《永恒之歌》、《如果的世界》、《龙戒》、《燃烧战歌》等多款精品手游。在未来，乐道将加强全方位业务布局，力争成为全球最优秀的泛娱乐企业之一。

(3)卡乐互动业绩稳健，业绩承诺彰显信心。卡乐互动2015年实现营业收入6.58亿，净利润2.95亿，2016年1-5月实现营业收入2.72亿，净利润1.46亿，业绩稳健。西藏道临同时向新股东承诺：天津卡乐互动科技有限公司2016年、2017年和2018年的净利润分别不低于3.55亿元人民币、4.5亿元人民币、5.5亿元人民币，业绩承诺彰显信心。

(4)奥瑞金有望实现智能包装+手游联动发展。奥瑞金致力于智能包装业务的发展，力求通过包装形式与内容创新、以二维码为代表的新技术应用以及大数据应用等方面带动包装产品的功能性拓展，并利用互联网的整合多方资源与流量创造价值的能力提升包装产品的应用理念，带动产业的转型升级。公司主要下游客户所面对的消费者群体与手游公司的用户群体高度匹配，通过参股卡乐互动，公司可以与该公司旗下手游公司乐道深入合作，从内容资源方面对智能包装业务进行关键补强，并对公司包装产品的功能性进行拓展。本次交易完成后，公司将通过参股手游公司的形式获得内容创新与功能拓展的基础平台，公司奥瑞金有望实现智能包装+手游的联动发展。

合资设立奥瑞金财传媒，建设数据分析平台，强化智能包装。(1)奥瑞金、中科金财、乾元联合分别出资3,000万元、1,050万元、950万元，占比60%、21%、19%，设立北京奥瑞金财传媒科技有限公司。合资公司将以智能包装为入口，在移动互联网营销、金融服务、数据服务、企业服务以及其他相关衍生服务领域独立开展相关业务。(2)合作方中科金财是国内领先的互联网金融综合服务商和智能银行整体解决方案提供商，在互联网营销、云平台建设、金融信息服务、流量管理与数据管理等互联网服务业务方面具有较强的技术实力；乾元联合是一家致力于推动智慧金融行业发展的投资机构。而奥瑞金的客户来自于食品饮料行业，拥有极大的终端消费流量，产品包装物成为一种重要的信息媒介与潜在的互动平台。公司与合作方可以共同利用互联网的共享经济模式与资源整合能力，挖掘流量价值。

横纵并拓，“快消品+体育”双外延并购持续推进。2016年3月，公司1亿元认购沃田农业20%股份，旨在开启对下游消费行业的投资。未来的并购方向上，公司将主要围绕大包装主业以及“快消品+体育”两个外延战略进行并购。“大包装”方面，一是考虑在金属包装领域寻求产业链协同，并进一步重视智能包装的发展；二是在塑料包装、纸包装的高端市场寻找投资标的，未来公司的目光也会更多地投向国际市场，对于所连接的下游行业的选择也会更广。“快消品”作为公司的外延战略之一，将重点关注有增长潜力的细分领域，“体育”方面，公司前期与北美职业冰球联赛(NHL)波士顿棕熊队冰球合作，未来将以冰雪项目为主线，逐步布局体育文化产业。

成功发行公司债券，融资成本再降低。公司债券已于4月12日发行完毕，发行规模15亿元，票面利率仅4%，公司债发行后，将对原有银行贷款等形成替代，融资成本得到降低。若以6%的银行贷款年化利率对比，公司因债券发行带来的财务成本节约为3000万元/年。

大股东参与公司三年期定增且持续增持，彰显发展信心。一方面，公司2016年度非公开发行股票继续推动，拟向6名投资者定向增发股20212.74万股，发行价格为9.40元/股，总规模19亿，其中大股东上海原龙参与定增持股比例35.16%。另一方面，2015年8月27日至2016年2月2日期间，公司大股东上海原龙在二级市场累计增持公司股份424.32万股，增持均价23.65元/股(除权之前)，增持总金额1亿元，占公司总股本的0.433%。

大股东、大客户参与三年期定增，大股东持续增持公司股票，且公司定增定价、大股东增持均价均高于目前股价，彰显大股东及大客户对公司未来发展的信心。

投资建议：公司业绩持续高增长，始终贯彻“大包装、大市场”方针，横向纵向多元化，实现相关产业和上下游供应链协同互补发展，公司通过收购卡乐互动，成立奥瑞金财传媒，智能包装+手游+数据分析联动发展。我们预计，2016-2017年，公司归母净利润为13.10、17.1亿元，同比增长29.3%、30.5%，EPS 为0.56、0.73，PE 为15、12倍，总市值201.37亿，维持“买入”评级。