医药行业2016年6月报：关注医药外包企业的发展

类别：行业 研究机构：德邦证券股份有限公司 研究员：傅涛 日期：2016-06-08

投资要点：

5月份大盘小幅上涨，但是大部分的板块都处于下跌，只有少部分的板块处于上涨状态。表现最好的是电子和食品饮料板块。医药股表现比较一般，处于涨幅榜中上游，处于微幅下跌的状态中。其中，子板块医疗器械表现最好，涨2.10%，主要是受到国家扶持国产医疗器械的政策影响。除此之外，中药板块也有较好的表现。

在医药子行业中，除医疗器械和中药涨幅为正，其余均处于下跌的状态，不过，跌幅都不太大。

个股上来看，涨幅靠前的北大医药、诚志股份、华海药业和马应龙。在这些涨幅较大的个股中，北大医药受到奥氮平片获得药物临床试验批件的利好影响，股价大涨21.20%，列涨幅榜第一位。同时，诚志股份受到拟定增募资近125亿元的利好消息影响，股价大涨18.07%，列涨幅榜第二位。另外，华海药业受到业绩比较快的增长的利好影响，股价大涨17.55%，列涨幅榜第三位。处于跌幅榜前列的是钱江生化、江苏吴中、仟源医药、瑞康医药。

从估值角度来看，经过调整，各行业的估值有所下降，沪深300的估值11.03。国防军工股的PE比较高，其预测整体法为79.37倍，TTM整体法的PE为99.12倍，TTM整体法其他高于医药生物板块估值的分别是计算机、传媒、机械设备、有色金属、通信等板块。从排行来看，医药股的估值处于前列。本次下跌，医药股估值有所下降。但是其估值仍然处于较高的水平。其预测整体法的PE为29.88倍，从TTM角度上来说，医药板块的PE水平在38.05倍，估值比前期有所上升，相对全部A股溢价率超过100%，子板块估值来看，估值最高的前两名仍然是医疗服务和医疗器械，另外，估值较高的还有化学原料药和生物制品。估值较低的是中药和医药商业。

今年一季度临床试验的收费开始数倍增长。生物等效性试验(BE试验)方面，过去医药外包企业做一个产品需要花费30万至40万元，现在已提高到了250万至400万左右，而临床试验费用也将翻番，例如普通三类药从过去的300万元左右涨到了现在的600万至700万元。仿制药“一致性评价”将带来整体CRO(药物研发外包)行业的扩容。由于临床机构在链条中属于稀缺资源，在“一致性评价”工作中处于相对强势地位，议价能力更强。投资者可以关注医药行业CRO的企业。