拓维信息：高考在即，布局正当时

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：高辉，田明华 日期：2016-06-02

转型之路：从手游、教育到“互联网+教育”。

拓维信息成立于1996年，成立之初主要从事软件开发、增值服务。随着市场、技术的变化，2012年开始向移动互联网转型，聚焦手机游戏、互联网教育。我国子女教育支出占家庭总收入1/3，国内近50%家庭教育月支出超过6000元，近30%家庭教育月支出超过1万元；而“互联网+”将重塑教育格局。我们认为，拓维信息转型互联网教育市场，把握了教育行业拥抱互联网的发展契机。

海云天、长征加盟，业绩发力在即。

海云天作为龙头考试评价和教育测评第三方服务商，已拥有58%以上的高考市场份额和30%以上的中考市场份额，同时为18个省研究生考试、16个省会计考试、31个省司法考试提供考试评价服务；且与全国26个省教委、100余个地市教委建立长期稳定合作关系。2015年11-12月海云天收益纳入拓维合并报表，实现营收3957.94万元，净利润3380.70万元。我们认为，高考将至，垄断高考阅卷市场58%份额的海云天业绩将发力。

顺应市场需求，“高招帮”产品服务全面、优势明显。

2014-15年，全国高考报名人数连续两年回升，志愿填报信息大、难度高，我国高考志愿填报服务需求旺盛。拓维与海云天合作产品“高招帮”，相比同类产品拥有明显的技术优势(拓维转型前专注于智能平台技术)、数据优势(海云天拥有全国各省考试院、招生办等权威机构大数据)、客户优势(海云天与100余个省市教育机构稳定合作；拓维客户覆盖25,000所中小学校)。我们判断，伴随2016年高考志愿填报期来临，“高招帮”将迎来再一次客户量爆发期。

估值与评级。

我国0-18岁教育市场需求旺盛，我们看好拓维信息“互联网+教育”垂直领域O2O布局。短期催化剂：2016高招期间“高招帮”志愿填报云平台市场表现良好。预测2016-18年EPS分别为0.27/0.34/0.40元，PE分别为48/39/33倍，目标价15.5元，增持评级。

风险提示。

在线教育商业模式风险；业务不达预期。

威孚高科：拟设立并购基金，并购步伐或加快

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐，闫俊刚 日期：2016-06-02

事件：公司全资子公司威孚汽柴拟合资设立并购基金

公司发布公告，公司全资子公司威孚汽柴拟与平安证券的全资子公司平安财智下设的平安融汇合作投资设立产业并购基金--威孚平安基金，其中，威孚汽柴拟持股49%，平安融汇拟持股51%。威孚平安基金第一期规模暂定为人民币15亿元。公司拟通过设立产业并购基金，积极寻求新能源汽车产业领域的投资机会，收购公司产业升级的相关领域的优质资产，实现公司产品条线的战略转型升级。

从财务指标来看，公司潜在的并购预期很强

从财务指标来看，公司存在很强的潜在并购预期。公司资产负债率一直维持在22%左右，行业横向对比来看公司资产负债率处于很低的水平，纵向来看近几年这一指标也在持续下降。从货币资金+应收票据+其他流动资产来看，自2011年以来这一数据逐年提高，2015年这一数值达到63.2亿元。

下游行业趋势向上，二季度或为公司业绩拐点

我们估计16年狭义乘用车行业批发增速10-15%，重卡行业迎来恢复性反弹。重卡市场今年2月份结束了自14年5月以来连续18个月的负增长态势，目前已经连续三个月保持正增长。由于长鞭效应的存在，公司作为零部件，对于行业趋势变化反映略微滞后，二季度或为公司业绩拐点。

投资建议

公司产品壁垒极高，公司16年业绩有望恢复，而并购预期有望打开新成长空间，使得估值双升。我们预计公司16-18年EPS 分别为1.60元、1.72元和1.82元，对应PE 分别为11.0倍、10.2倍和9.6倍，维持“买入”评级。

风险提示

中重卡行业景气度下降，国4排放监管力度低于预期。