生物医药行业周报：关注基本面，紧跟政策面，标的选择正当时

类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：魏巍，叶寅 日期：2016-05-23

行情回顾：上周医药行业下跌002%，同期沪深300指数上涨014%。上周各版块涨跌互现，有色金属板块涨幅最大，上涨2.61%。医药子行业中除医疗器械和医疗服务外均落后于沪深300，其中医疗器械涨幅最大，上涨265%；医药商业跌幅最大，下跌093%。

投资策略：上周市场继之前的回调后整体出现震荡，沪深300交易量相比上周略有下降，而创业板则出现小幅反弹。当前市场情绪较为谨慎，我们认为随估值下移，个股风险也随之逐步释放，应当趁此机会仔细甄别精选个股。在标的选择上，我们建议从基本面与政策面两个方向考虑。

建议关注：1)估值较低，有望受益于医械临床核查所致的行业整合：鱼跃医疗、九强生物；2)不受负面政策波及的核医学和血制品龙头：东诚药业、华兰生物；3)创新商业模式和由制造向服务转型的领先者：爱尔眼科、乐普医疗、华润万东。4)受益于一致性评价的药企与CRO企业：华海药业、泰格医药。

行业政策简评：(1)医疗器械临床试验政策再进一步：对医械企业而言，本质是要求其产品质量过硬，送检流程规范。如果该政策能够坚决执行，对目前相对良莠不齐的医械市场将会带来较明显的积极作用，一些以低价低质产品为卖点的中小型公司将面临注册困难的窘境，而质控严谨的大企业将同时受益于恶性价格竞争的减少和中小企业退出留下的市场空间。受益标的包括但不限于：鱼跃医疗、乐普医疗、华润万东、九强生物、凯利泰等。

对CRO企业而言，由于医械临床本身的特性，目前国内并没有规模很大的医械CRO企业。上市公司中有涉及医械CRO概念的有：泰格医药(收购北医仁智及通过产业基金介入医械CRO)和凯利泰(参股心血管药品与医械CRO公司永铭诚道).

(2)-致性评价细则推进：一致性评价涉及众多细节，大部分都已基本明朗化，唯独参比制剂市场上争议颇多，此次更新给出了较为清晰的参考路径，考虑到18年底的限制，药企应该停止观望行动起来，而不是等所有政策细节全部清晰。受益行业及公司主要有：(1)已经获得FDA、CE认证的国内企业，其受到认证的品种将视同通过一致性评价，不仅避免了寻找临床基地这种千军万马过独木桥式的窘境，更是在过审时间上占据了极大优势，代表企业如华海药业。(2)临床前CRO企业华威医药(*ST百花村)，受益于药品临床前研究和测试，下半年起该业务预计能产生明显收入；以及临床CRO企业泰格医药、博济医药，受益于临床BE测试，最早有望在今年4季度影响到收入，明年或将对业绩产生明显推动作用。

电子行业2015年报一季报分析：关注创新，危机中孕育新机会

类别：行业 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2016-05-23

摘要：

行业整体成长性下滑趋势明显。电子行业2015年的营收同比增长20.75%，与2014年增速36.28%相比有所下降，总体上延续今年上半年以来的下降势头，16年Q1的营收同比增长20.34%，但环比下降了24%；净利润方面，2015增速为-1.18%，行业净利润处于下滑的状态，16年一季度的净利润同比上涨27%，主要是由于一季度印制电路板同比增长较大，达到101%。

行业整体盈利能力处于低位。行业整体2015的毛利率为21.46%，环比略有提升，同比则下降0.6个百分点，销售费用率和管理费用率环比都有所上升，同比上升的幅度也很小，财务费用率有所下降，净利率环比下降0.6个百分点，同比下降1.52个百分点，总体看都处于近一年来的狭小波动范围之内。16年Q1的各项费用率与2015年相比变化不大，幅度在0.5%左右，净利率和毛利率的波动范围更加狭小，现阶段行业整体盈利能力处于低位。

安防、LED表现较好。各个细分行业对比来看，2015年只有安防和LED的营收增速高于全行业，安防同比增速达到了42.91%。净利润方面，2015年安防的增速远高于全行业6.87%，达到18.36%，毛利率为37.94%，是电子行业中毛利率最高的细分行业；LED次之，净利增速达到10.72%。安防和LED在16年Q1仍然保持电子行业的领先地位，在行业整体毛利下降的情况下，安防和LED仍然保持这增长的势头。被综合对比：安防、LED表现较好。

投资建议：作为高科技的前沿领域，电子行业依然创新不断，建议重点关注芯片行业的周期性投资机会，虚拟现实的主题性投资机会，以及硬件微创新的成长性投资机会。

煤炭行业周报：财政部发布奖补资金管理办法，煤炭去产能有效推进

类别：行业 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松，万炜，王祎佳 日期：2016-05-23

一周煤炭行业观点：本周环渤海动力煤价格报389元/吨，继续持平。动力煤方面，受调入量不足及需求疲软影响，北方港口库存量出现小幅回落，但库存仍处于中高位；价格上，晋北同朔地区动力煤价稳定，陕西地区上涨幅度在5-50元不等，内蒙古地区短短两周末煤价格涨幅达20元。总体来看随着限产政策的逐步显现，后期产地煤价仍有上涨预期，但受南方火电机组检修及水电发电增多影响，动力煤下游需求难有好转，预计短期内还将维稳运行。炼焦煤方面，产地焦煤价格继续上涨，资源紧张局面没有缓解。山西地区大矿月内2次提涨现货价格，河北地区，本周唐山、邯郸大矿对地销用户和重点用户上调焦煤价格，幅度在30-70元/吨不等；山东地区大矿焦煤价格更是普涨30元/吨。总体来看，钢价快速回调、钢厂利润快速削减一定程度使得双焦价格零星调降，但受限产政策影响，焦煤资源依旧紧缺，短期焦煤市场整体还是以稳中有升为主。政策方面，本周财政部发布《工业结构调整专项奖补资金管理办法》，安排1000亿资金支持化解过剩产能，该办法挂钩产能退出，遵循早退多奖、多退多奖原则，同时2016年中央财政计划拨付奖补资金276.43亿元用于职工分流安置工作。山西省发布煤炭供给侧改革第一批、第二批实施细则，提出2016年对省属七大煤炭集团不发生抽贷行为，对优质煤企继续给予资金支持，力争煤炭行业融资量不低于上年。政策继续加大对省内重点煤企的金融支持力度，将进一步缓解优质煤企的资金和融资压力，利于其脱危解困。后续依旧需要重点关注需求侧的可能性企稳好转，配置上继续推荐焦煤组合：西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、冀中能源和ST神火。

1)国内煤价：截至5月18日，环渤海动力煤综合平均价格指数一周维持389元/吨；截至5月20日，天津港一级冶金焦平仓价维持1160元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价上涨15元/吨至740元/吨。2)国际煤价：截至5月19日，ARA指数上涨0.61美元/吨至48.35美元/吨；RB FOB指数上涨1.16美元/吨至54.31美元/吨；NEWC FOB指数上涨0.86美元/吨至51.37美元/吨。3)期货价格：截至5月20日，焦煤期货主力合约一周上涨63.0元/吨至727.50元/吨；动力煤期货活跃合约上涨25.60元/吨至394.00元/吨。4)港口库存：截至5月20日，秦港一周库存下跌9.70万吨至441.05万吨；广州港库存上涨5.0028万吨至149.0556万吨。5)重点电厂库存及可用天数：截至4月20日，重点电厂煤炭库存下跌24万吨至5503万吨；重点电厂煤炭库存可用天数维持18日。6)钢厂、焦化厂焦煤库存：截至5月13日，钢厂和焦化厂的焦煤库存下跌10.90万吨至813.30万吨，钢厂、焦化厂焦煤库存可用天数下降0.57天至11.92天。7)美元指数：截至5月20日，美元指数上涨0.6787至95.2969；澳元兑美元下跌0.0053至0.7213.8)流动性指标：截至5月20日，SHIBOR3个月利率为2.9288；SHIBOR 1年为3.0500.

新能源汽车行业动态跟踪第35期：新能源汽车产品准入门槛趋升

类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵，王德安，蒲强 日期：2016-05-23

投资要点

锂&磁材：碳酸锂价格稳定，稀土涨势暂缓。年初至今电池级碳酸锂价格累计涨幅近60%，稀土商储带动市场情绪改善。我们预计在新能源汽车需求占比进一步提升，且行业几无新增供给的背景下，2016年二季度碳酸锂价格将保持相对坚挺。关注标的天齐锂业、赣锋锂业、正海磁材。

锂电池生产设备：作为新能源的重要根基以及工业4.0的实施方，锂电设备企业持续受益于需求增长及政策扶持。目前我国锂电设备行业企业收入规模普遍在3亿元以下，成长空间巨大；大规模的投资高潮过后，预计未来会有行业洗牌，行业龙头的市场占有率将持续提升；建议关注龙头企业的发展机遇，相关受益标的为先导智能、赢合科技、智云股份。

锂离子电池：日本东北大学与东京大学组成的研究组于14日宣布，开发出全固态锂电池的新型负极材料“穿孔石墨烯分子(CNAP)”；这种材料可实现达到通用的石墨电极2倍以上的电容量，在充放电65次之后仍然能够维持原本的容量。科恒股份发布公告，拟使用剩余超募资金用于投资“年产2500吨锂离子电池正极材料技术改造项目”，分别为1000吨高电压锂离子电池用钴酸理，1500吨动力电池用三元材料。估计动力锂电池仍将处于高增长周期，建议关注有望进入全球主流动力锂电产业链并放量的隔膜和电解液公司，关注沧州明珠、新宙邦、天赐材料。

驱动电机及充电设备：据第一电动网报道，《新能源汽车生产企业及产品准入管理规则》(修订版-征求意见稿)即将出台，意见稿中明确要求“动力蓄电池检测要通过《汽车动力蓄电池单体和系统生产企业延伸检查要求》，否则使用该电池的新能源车辆无法进入推广目录获得补贴。”我们认为，上述新政旨在规范新能源汽车产业的发展进程，适度提高产品准入门槛以利于技术创新，未来行业的集中度将逐步提升，建议关注龙头企业的富集效应，以及地方充电政策密集出台所催生的投资行情。推荐和顺电气、中恒电气、国轩高科。

新能源整体产业发展向好，预计2016年全年产销翻倍增至64.5万辆。本周山东省发布电动汽车充电设施建设相关支持政策，北京公布第7批纯电动小客车产品备案信息(秦EV300/江淮IEV6S等入选)，地方支持性政策继续推进，车企新款电动车陆续推出。我们认为2016年新能源汽车虽然补贴额度下调，但新能源电池总成本下降，各方支持政策继续推进，整车企业新能源新车型投放丰富车型供给，新能源整体发展产业环境将会继续改善，预计2016年新能源车总产销量达64.5万台，最看好新能源乘用车及新能源专用车。

风险提示：1. 技术进步低于预期；2. 市场竞争加剧。

机械行业周报：国务院发布通航发展指导意见，城市轨交申报门槛或降低

类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：万广博 日期：2016-05-23

报告要点

机械行业整体观点：16 年我们看好三大投资主线：需求重估(高端新成长、战略新需求)、技术进步(无人机、工业4.0)、制度变革(低空、国企).

重点推荐：浙江鼎力、五洋科技、永创智能、威海广泰、慈星股份、龙马环卫、上海佳豪、雪莱特、赢合科技、诺力股份。长期看好：鼎汉技术、山东威达、远大智能、中联重科、上海机电、科达洁能、四川九洲、新研股份、华昌达等。

机器人及自动化：本周，美的集团欲收购机器人巨头库卡，将支付不超过40 亿欧元的现金对价成为其第一大股东，下游大型应用企业的海外收购持续推进。但长期来看，本土的系统集成企业仍然具有较强的人力成本、行业Know-how 优势。看好拥有技术、资金优势的相关企业，重点推荐五洋科技、永创智能、赢合科技、慈星股份、山东威达、机器人、埃斯顿、远大智能。

通用航空：本周，国务院发布《关于促进通用航空业发展指导意见》，提出2020 年建成500 个以上通用机场，通用航空业经济规模超1 万亿。通航首次迎来全面顶层规划，叠加后续配套政策，未来五年有望持续景气。看好通航机场地面设备和优质工业、消费级无人机公司，重点推荐威海广泰、雪莱特、四川九洲。

轨交设备：本周，据经济参考报，对申报发展城市轨道交通的城市人口要求将从300 万下调至150 万。根据此前发改委《交通基础设施三年行动计划》，未来三年城轨投资达1.6 万亿，申报条件若下调将进一步扩大建设规模。城轨成为未来轨交主要增量，设备高景气可期，推荐鼎汉技术、康尼机电、时代新材。

节能环保设备：本周，环保部发布了《关于积极发挥环境保护作用促进供给侧结构性改革的指导意见》，环保设备需求有望提升，推荐龙马环卫、科达洁能

工程机械：工程机械整体中长期底部仍需等待，但由于人口红利消失、生产方式的转变，新一代的细分领域设备需求正在增长。此外，龙头企业正在积极布局外延转型，看好相关企业长期的发展前景，重点推荐浙江鼎力、中联重科。

能源装备：油价反弹有望持续，外延转型积极推进，关注海默科技、杰瑞股份。

民参军：中央政治局会议指出把军民融合发展上升为国家战略，后续相关政策措施将逐步推进。军民融合有助军品生产效率提升，推荐上海佳豪、新研股份。

宏观及行业新闻

1)4 月出口增长4.1%；2)两部门实施制造业升级改造重大工程；3)一季度消费品工业主营业务收入占全部工业31.4%。

环保本周：“土十条”或加速出台，环卫项目加速释放

类别：行业 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏，陈子坤，安鹏，沈涛 日期：2016-05-23

“土十条”呼之欲出，常外土地污染诉讼获立案

相关媒体报道据权威人士透露，“土十条”将在6月5日世界环境日之前正式推出。特别的，此前市场由于担心资金投入不足、无成熟盈利模式等问题，土壤污染治理难以推进而对土壤污染主题持悲观预期。我们则预期伴随土十条的预期推出，后续包括污染事件严肃处理、新一轮土壤污染详查、更多试点项目推出等刺激因素，都会提升土壤污染板块的关注度。16年以来高能环境、博世科、永清环保等上市公司该领域订单显著加速，建议重点关注高能环境、博世科、永清环保等土壤修复标的。

PPP顶层设计加速推进，特许经营权立法3季度有望上报国务院

5月16日，国家发改委与亚行召开特许经营立法研讨会，对相关问题深入探讨。财政部推动的《政府和社会资本合作法(征求意见稿)》已经于2015年12月征求意见结束，相比之下，发改委也将加快立法进度，争取今年三季度形成送审稿上报国务院。截至3月份，财政部PPP项目库中PPP项目总投资已达8.8万亿元，伴随着财政部、发改委立法的推进，PPP顶层设计将进一步完善，推动PPP项目的落地实施。

环卫项目加速释放，启迪桑德中标蚌埠环卫项目

近日，启迪桑德公告中标蚌埠市市容环卫市场化项目，中标金额1.69亿元/年，服务期限5年。又一环卫大单的落地，印证了我们此前认为环卫市场化加快的判断。传统环卫模式由于环卫工人老龄化、人力成本高等因素正在受到挑战。PPP将改变环卫行业，市场化率有望从10%+提升至50%+。我们预期未来更多城市的环卫服务将交给专业环卫公司，环卫市场快速开启，建议关注启迪桑德、龙马环卫。

PPP加速释放和落地，关注相关标的

我们预期2016年仍是PPP项目释放(在手订单仍将加速)、已签项目逐步落地(兑现业绩高成长)的一年。重点关注PPP高弹性标的：兴源环境、高能环境、博世科等；PPP稳健型标的：碧水源、维尔利、中金环境等。