桐昆股份(601233)：行业景气复苏 全年业绩有望大幅增长

一季度业绩靓丽，二三季度业绩有望延续增长。受益于油价反弹、行业景气复苏，公司一季度业绩表现靓丽。今年一季度公司实现净利润1.56亿元，同比增长53.40%。其中一二月由于油价下跌、春节等因素，单月盈利均小幅亏损，一季度盈利实际集中在3月份。3月份盈利大幅增长主要有两方面因素，一方面3月份产销两旺，涤纶长丝产量32万吨，销量35万吨；另一方面2月底以来原油价格大幅反弹，公司在原油低位时购入大量原材料，带来库存增值，贡献了约30%的利润，两因素带动3月份单月利润达2亿元，实现大幅增长。

目前涤纶长丝产品盈利空间较好，二三季度作为涤纶长丝行业销售旺季，公司业绩有望延续增长。去年三季度受原油价格暴跌及人民币大幅贬值影响，产生大额存货减值及汇兑损益，导致单季度亏损2.17亿元，拖累了全年业绩。今年公司采取了调整原材料采购方式，加大出口比例等对冲措施，基本能够避免汇率波动对业绩的影响。未来油价则有望逐步复苏，出现大幅下跌的可能性不大，因此预计公司盈利有望延续，全年业绩有望较去年大幅增长。

供需好转，行业景气有望逐步复苏。涤纶长丝行业自2011年底以来景气持续低迷，部分成本较高的中小产能正陆续退出，行业的供需开始逐步好转。未来行业新增产能有限，2015、2016年新增产能预计不到300万吨，且多为前期延后的产能释放。需求方面，近年来我国纺织服装销售额仍保持5%以上的增速，加上人民币贬值对出口的提振作用，有望带动化纤需求平稳增长。2015年我国化纤、涤纶长丝产量增长近10%，未来需求有望保持在6%-8%左右的增速。在行业新增产能放缓的情况下，供需形势有望明显改善，推动行业景气复苏。预计2016年的产能为3600万吨，产量约为3000万吨，供需基本均衡。

布局炼化板块，打造产业链一体化企业。公司参股20%的舟山2000万吨炼化一体化项目目前已经开工，预计将于2018年投产。该项目产品主要包括成品油、PX等石化产品，未来有望进一步扩产至4000万吨。随着该项目的投产，公司产品线将进一步丰富，降低业绩对涤纶行业的依赖。此外产业链向上拓展也有助于公司降低成本，提升行业竞争力。此外公司的PTA二期项目预计于明年投产，届时PTA除满足自用外，还有部分可对外销售。公司的差别化纤维也在陆续扩产，进一步提升产品的附加值。未来公司将成为集炼油、化工和涤纶长丝为一体的全产业链企业，行业龙头地位进一步巩固。

互联网金融业务稳步推进。公司于2015年进军互联网金融领域，专注于供应链金融领域，致力于为下游客户提供融资服务。公司下游纺织服装领域的客户资源丰富，有助于公司的市场开拓。通过互联网金融领域的服务，亦有助于解决客户融资难的困境，带动主业销售。公司以客户账款作为抵押，产品安全性、收益具有较强保障。目前公司旗下的互联网金融平台“新丝路金服”已正式运行，产品销售供不应求。2015年规模约3个多亿，今年有望达到10亿规模。

盈利预测和投资建议：预计公司2016、2017年EPS分别为0.80元和1.35元，以5月10日收盘价11.31元计算，对应PE分别为14.14倍和9.86倍，维持“买入”的投资评级。中原证券

慈星股份(300307)：主业有所回暖 业务版图再次升级

2015年公司实现营业收入7.50亿元，同比下降1.83%，实现净利润1.03亿元，同比增长129.49%。毛利率达到40.04%，回归正常水平区间，并且实现扭亏。2016Q1继续延续良好的势头，主业盈利能力回升的同时，公司加强业务版图的延伸，从工业机器人到服务机器人，再到移动互联网产业，业务布局逐步智能化、轻资产化。

从工业机器人到服务机器人，智能化业务不断升级

公司先后布局机器人系统集成、机器视觉和核心零部件领域，形成了智能化业务的全面布局，2015年公司智能化业务取得一定突破，实现营业收入8000万，营业收入占比达到11%。2016年公司业务再次突破，以智能+IP的模式切入服务机器人领域，发布了两款服务机器人产品，针对儿童教育市场。

拟收购杭州多义乐和优投，进军移动互联网行业

公司公告拟收购杭州多义乐和杭州优投，两家公司分别从事移动互联网视频和移动互联网广告业务，此次全资收购，宣告公司进军移动互联网行业。至此，公司业务逐步轻资产化，两个收购标的目前正处于高速增长阶段，合计承诺业绩7000万元、1.05亿元、1.58亿元。

投资建议：我们预计公司2016-2018年营业收入分别为8.85亿、11.76亿、14.22亿元，对应EPS 分别为0.16、0.20、0.25。基于公司今年主业回暖、机器人业务放量和服务机器人等智能化业务的良好布局，未来考虑并表贡献和资产减值损失回归常态，我们上调公司评级至“买入”。广发证券

桃李面包(603866)：面包龙头优势明显 5-10倍空间发展潜力巨大

摘要：估计面包行业增速10%-15%，消费习惯转变与人均收入提升推动行业增长。竞争格局较好，桃李为短保质期面包龙头，实力优于对手。公司优势在于规模效应显著，渠道体系完善。未来全国潜在终端近70万，公司有5-10倍成长空间，当前开始全国布局新建产能，扩张之路已经开启。

行业持续成长，龙头竞争实力强劲。估计面包行业增速10%-15%，消费习惯的转变与人均收入提升推动面包行业增长，预计未来面包渗透率有望提升。短保质期领域桃李为绝对龙头，实力高于对手。面包子市场内，桃李会面临两类企业的竞争：一是以“宾堡”为代表的同样采用“中央工厂+批发”模式的国外企业；二是地方性小型面包作坊。两类企业各有优势，整体竞争实力不如桃李。

规模效应明显、渠道体系完善，桃李优势明显。桃李面包成长为子行业龙头，其优势在于，一方面公司具有明显规模经济效应，源于“工厂+批发”的商业模式以及均衡发展的品类规模。另一方面建立了完善销售体系：一是销售深入到渠道末端，在覆盖区域内建立庞大且密集的销售网络；二是形成完备的终端需求评估体系，每日以销定产，保证稳定退货率水平。

未来5-10倍发展空间：真实潜在终端接近七十万。面包行业空间极大，增长主要来自于多点布局全国化扩张以及渗透率提升。根据已经运营成熟的辽宁市场数据，估算桃李真实潜在终端近七十万个，未来5-10倍成长空间。公司目前已形成14家中心城市及周边地区的销售网络，未来将在天津、重庆、东莞、石家庄等地新建产能，进行多点布局，利用东北市场经验，以新的中心城市为依托，向外埠市场拓展，逐步形成新的销售网络，开启全国扩张之路。

盈利预测与估值：预计公司16-18年EPS分别为0.98、1.24、1.51元，同比分别增28%、26%、22%，最新股价对应PE分别为43、34、28倍，低于目前A股可比公司估值，高于食品龙头估值。考虑到公司为短保质期面包子行业龙头，品牌与渠道优势明显，未来全国扩张成长性好，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。平安证券