龙力生物(002604)：油价下行使燃料乙醇量价双坠功能糖进一步打开国内外市场

2015年度，龙力生物实现营业收入7.76亿元，比上一年度增加2.54%；归母净利润4，931万元，同比下降42.59%；每股收益0.10元，同比下降63.78%。利润明显下滑主要由于纤维素乙醇供货价与汽油价格联动，受国际油价低迷影响，2015年国内汽油价格持续萎靡，导致公司二代乙醇销售收入和产量均大幅下降，毛亏损2，419万元。随油价回升和政府增加乙醇汽油封闭区域的战略规划实施，二代燃料乙醇可迅速回复活力并吞并粮食乙醇和1.5代乙醇的替代性市场空间。同时功能糖板块强力进行国内外市场开拓，2015年度功能糖销量同比增长近20%，国内新增客户200余家，待开发客户50余家；国际上已打通多个国家供应渠道，功能保健品有望带来强劲增长动力。新成立的医疗健康产业并购基金有望带来新的利润增长点和更大空间。中银国际

卫士通(002268)：政策助力行业高景气度行业龙头加速发展可期

政策助力行业高景气度，行业龙头未来有望加速发展：3月17日，“十三五”规划纲要全文(以下简称“全文”)发布，国家网络空间安全作为重大科技项目在全文专栏3中出现；全文第二十八章标题为“强化信息安全保障”，提出“统筹网络安全和信息化发展，完善国家网络安全保障体系，强化重要信息系统和数据资源保护，提高网络治理能力，保障国家信息安全”。信息安全在全文专栏及章节中出现，彰显了国家在“十三五”规划中对信息安全的重视。信息安全将是“十三五”期间持续的热点主题。在国家政策的推动下，国内信息安全行业景气度将持续高企。根据赛迪顾问数据，我国信息安全行业市场规模2017年将达463亿元，2011-2017年间年均复合增长率为23.4%。

公司是国内信息安全行业龙头企业之一，自成立以来一直从事信息安全产业，在密码设备及以其为基础的安全系统及安全集成领域具有主导地位。

公司拥有商密产品产、销、研定点单位全部三项资质，同时拥有涉密、商密领域最高级别资质，是目前国内最大的密码产品供应商。2015年，公司实现营业收入16.03亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润1.49亿元，同比增长24.56%。在当前信息安全国家战略背景下，我们看好公司作为行业龙头把握行业机遇的能力，“十三五”期间，公司有望加速发展。

安全手机业务未来发展空间巨大：公司已成为中国移动研究院安全手机业务商业密码总体单位，在围绕中国移动的安全手机产业链中占据核心地位，建立了“终端厂商一卫士通一中国移动”安全手机商务合作模式，占据中国移动安全手机终端入口。2015年，公司携手中国移动和华为，联合发布了全球首款商用VoLTE安全手机——尊御Mate8安全手机。依托中国移动和华为强大的销售渠道，Mate8安全手机有望在今年放量。假设Mate8手机的销量为2000万，按每只Mate8安全手机公司收入400元估算，Mate8安全手机的市场空间为80亿。考虑到公司未来或与华为在其它高端机型继续合作，安全手机未来将有数百亿的市场空间。未来随着Mate8安全手机的放量，安全手机业务将成为公司新的利润增长点。

背靠中国电科，未来继续获得资产注入的可能性很大：2014年，公司通过重大资产重组，收购了属同一控制人的三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企业，形成从芯片到模块、从单机到系统的信息安全完整产业链，增强了公司的市场竞争力。同时，三家公司承诺业绩的兑现也显著增厚了公司的业绩。公司作为中国电科旗下唯一的信息安全板块上市公司，承载着推动中国电科旗下信息安全板块资产逐步上市的职能。未来公司继续获得中国电科集团信息安全资产注入的可能性很大。对于公司而言，获得集团优质资产的注入，不仅能够显著增厚业绩，而且可以增强公司的技术实力，完善公司的产业链，有利于公司提高市场竞争力、保持国内信息安全行业龙头地位。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.45、0.62、0.87元，对应4月26日收盘价的PE分别是74、54、38倍。当前，信息安全已上升为国家战略，行业景气度持续高企。

作为国内信息安全行业的龙头企业之一，卫士通是国内密码产品领域无可争议的领头羊，我们看好公司把握行业机遇加速发展的能力。公司积极开拓新业务，安全手机业务将成为公司新的利润增长点。

同时，作为中国电科集团旗下唯一的信息安全板块上市公司，公司未来大概率继续获得集团优质信息安全资产的注入，从而获得业绩的显著增厚以及技术实力的提升。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。平安证券