长盈精密一季报点评：深耕精密器件，外延布局智能制造

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：牧原日期：2016-04-26

事件：

日前公司发布一季报，一季度营收12.1亿，同比增长45%，归属母公司净利润1.37亿，同比增长49%，对应EPS为0.25元。

点评：

业绩符合预期，传统精密结构件业务持续增长⑴1Q16实现营收12.1亿元，同比增长45.34%；净利润1.38亿元，同比增长48.62%，均高于行业平均水平。主要受益于智能手机的快速更新换代带来的中高端金属机壳需求的增长。⑵1Q16货币资金6.87亿元，季度新增1.62亿元，利润质量持续优化；经营现金流量净额3.53亿元，同比增长751%，上下游关系管理能力提升。

金属机壳需求火爆，公司募投扩大产能。

⑴CNC已成为公司第一大业务，作为国内CNC制造的领军企业，拥有VIVO、OPPO、小米等优质客户，有望扩大苹果、三星、联想、华为等大客户份额；⑵1Q16显示公司在金属CNC结构组件项目调增后的共投资为8.57亿元，募投产能到位，拓展可期。

业务加速布局，产业全面升级。

⑴拟出资2亿元与量鼎资本设立20亿产业并购基金，欲借助量鼎资本在全球产业并购方面的优势和资源，通过资本运作快速推动公司在工业4.0方面的产业布局；⑵以1.04亿自有资金收购深圳市纳芯威科技65%股权，切入电源管理市场；⑶拟1亿元增资全资子公司广州天机，未来布局实现新的成长市场空间。

股票激励及高送转预案彰显大股东信心。

⑴首期股票激励计划覆盖面广，第三次调整及预留人数占员工总数2.72%，包含关键管理人员及核心技术研发人员；⑵股东大会发布10转6派3分红预案，短期提振股价，也表明大股东对公司发展前景的认可。

给予“推荐”评级。根据对公司的战略规划和内生外延的发展情况的，我们预计16、17年EPS分别为1.17元，1.56元，对应PE分别为26倍、20倍。考虑到公司高速增长业绩，产品高附加值以及全球业务布局，给予公司“推荐”评级。

风险提示：电子行业整体低迷；并购进程不达预期。

汉得信息：业绩增长稳健，新业务发展值得期待

类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：张冰日期：2016-04-26

公司2015年业绩稳健增长，基本符合我们的预期：根据公司2015年年报，公司2015年实现营业收入12.19亿元，同比增长20.79%，实现归母净利润2.14亿元，同比增长20.83%。业绩稳健增长，基本符合我们的预期。2015年，公司完成了上海达美的并购，进一步补强了公司在国内高端ERP实施服务市场的交付能力，巩固了公司在市场上的领先地位。

公司未来在国内高端ERP实施服务市场份额将进一步扩大。

在毛利率方面，公司2015年综合毛利率为40.11%，与2014年基本持平。

在期间费用率方面，公司2015年期间费用率为21.77%，相比2014年提高2.3个百分点，我们判断期间费用率的提升主要是因为研发费用的增加、股权激励成本的增加以及迁入青浦园区后日常运营成本的增加导致的管理费用较大幅度的增加。在经营活动现金流方面，公司2015年经营活动现金流净额为2.06亿元，同比增长240.51%，经营活动现金流状况较2014年有明显改善，我们判断是因为公司2015年加大了对应收账款的催收力度。

公司供应链金融业务的未来发展值得期待：公司的供应链金融业务于2015年四季度开始正式运营，截至目前，公司已经与11家核心客户达成供应链金融战略合作协议，并已经与10余家供应商开展了保理业务，发放贷款金额在千万元量级。依托多年来实施的大量的ERP项目，公司的供应链金融业务在信息流方面极具竞争优势。目前公司的供应链金融业务使用的都是自有资金。未来随着供应链金融业务的发展，公司将与银行合作提高杠杆，供应链金融业务将成为公司未来业绩的弹性所在。

YunMart业务发展势头良好：公司搭建的YunMart平台是连接并服务于企业、云厂商、云服务从业者、合作伙伴等多方的云平台，不仅仅是撮合参与各方的交易达成，还致力于打通不同云产品间的数据壁垒，解决企业在使用不同云产品时面临的信息孤岛问题。企业在YunMart上使用HR、财务、团队协作等云产品时，可免登陆、快速便捷的在各种云产品间一键切换，并且跨产品间的业务数据可实现互联互通。2015年，公司已经与十余家合作伙伴在技术上完成了云产品间的数据互通。

YunMart平台的收费模式主要是与云厂商分成，自2015年四季度正式上线至今，YunMart平台上已有100多款云产品。未来随着YunMart平台的发展，YunMart业务将成为公司一个新的利润增长点。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.36、0.45、0.58元，对应4月22日收盘价的PE分别是38、30、23倍。上海达美并购的完成，将进一步巩固公司在国内高端ERP实施服务市场本土企业龙头地位，有利于公司进一步提高市场竞争力、扩大市场份额。

另外，供应链金融业务和YunMart业务将成为公司未来新的利润增长点。我们看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险；供应链金融业务推广进度不达预期，YunMart业务发展不达预期。

新都化工：积极备战盐改，持续看好公司农村电商布局

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王席鑫，孙琦祥日期：2016-04-26

优化盐业专营体制静待靴子落地：近日在国家发改委《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》中再次明确提出推进盐业体制改革。我们认为盐改政策有望加速出台，行业变局在即！食盐作为人们日常饮食中的必需品，长期以来在我国实行专营管理，造成了产销分离，制盐企业不能从事终端零售，只能将食盐卖给各省市的盐业公司，由盐业公司承担储存、运输和销售等三大重要环节，专营制度下的垄断产生了政企不分、保护落后产能、抑制市场竞争、利润分配不均等问题，因此盐改势在必行。我们认为盐改最核心的内容在于优化专营体制，有可能的几个优化方向为：对盐业公司，允许在保持国有控股的前提下跨区域卖盐；对制盐企业，允许市场化运作，可直接进入终端零售环节，可自主决策、自主生产、自主定价。

积极备战盐改，前瞻布局优势明显：公司自11年以来，就积极为盐业改革做准备。产能上率先完成全国布局，根据公告公司与全国15个省份的盐业公司建立了紧密的业务合作关系，通过与多家省级盐业公司共同成立投资公司现已布局湖北、河南、广西、广东、贵州、东北等地，并辐射周边区域，全国化布局近基本成形；产品线方面具有高端食用盐产业链优势，根据公告公司目前已成为国内唯一拥有海藻碘生产线和国内最大食用氯化钾生产线的食盐生产企业，产业链优势明显。品牌方面，公司是国内少数率先打造品种盐品牌的公司之一，一方面与盐业公司合作利用盐业公司品牌效应走联合品牌道路，另一方面注重大力培育自主品牌“益盐堂”为未来拥有独立品牌打下基础；营销方面，在全国范围内招募了既懂盐业市场又具营销能力的专业快消品营销队伍，为公司的营销进行全面规划和市场拓展，为未来拓展全国和国际市场奠定了基础。同时公告通过收购与食盐渠道高度一致的优质调味品公司，打出川味复合调味料组合拳，通过调味品业务积累营销经验，优化营销团队，掌握渠道资源，提升营销能力。未来盐改一旦落地，公司作为产能、渠道、产品线、营销等方面布局最领先的制盐企业，将充分受益。

加强产品结构调整及品牌建设，复合肥业务有望后来者居上：复合肥是公司传统核心业务，根据15年年报目前拥有复合肥年产能440万吨，其中普通复合肥产能50万吨，硝基、缓控、水溶肥等新型复合肥合计390万吨。近几年公司顺应我国农业朝着高效环保方向发展的趋势，积极调整产品结构，向硝基复合肥、水溶肥等新型复合肥方向发展，同时加强品牌结构建设，逐步完善山东、河南等用肥大省的产能布局和渠道建设，公司复合肥业务已进入加速发展期，有望后来居上。

积极发展农村电商业务，实现立体化布局：15年公司顺应互联网+的大趋势，设立哈哈农庄切入农村电商领域，以自身积累的复合肥营销渠道为基础，以解决农村生产资料贵、理财增值难、娱乐方式少等三大刚需瓶颈。哈哈农庄电商平台专注于农村市场刚需产品覆盖、农村金融理财、农村生活娱乐、农村毛细物流整合等领域，通过线上APP与线下乡镇体验店(O2O)运作，建立自身独特的产品优势、服务优势，致力打造“传统主营业务+互联网”的农村电商模式。

盐改落地最受益标的，持续看好公司农村电商立体化布局：盐改呼之欲出，公司作为产能、渠道、产品线、营销等方面布局最领先的制盐企业，将充分受益，有望分享食盐终端销售环节带来的巨大利润空间，同时持续看好公司在农村电商业务上的持续布局。我们预计公司16-18年的EPS分别为0.30、0.50和0.72元，给予买入-A评级，目标价23元。

风险提示：盐改进度低于预期、复合肥业务销售不及预期。

恒瑞医药：业绩优秀，高增速有望持续

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘舒畅日期：2016-04-26

事件描述

4月25日恒瑞医药披露2016年一季报，公司在一季度实现收入26.7亿元，同比增长21.1%，实现归属于上市公司股东的净利润6.8亿元，同比增长25.0%，实现扣非净利润6.9亿元，同比增长24.1%，实现EPS0.35元。

事件评论

收入延续平稳增长，毛利率同比提升：公司一季度收入同比增长21.1%，环比增长9.1%，延续之前平稳增长的态势。毛利率同比提升2.1个百分点至85.7%，我们预计是由于公司新药逐步推广，高毛利产品占比继续提升。一季度毛利率环比小幅下降0.4个百分点，但销售费用率与管理费用率均下降了2.4个百分点，因此一季度净利润环比实现了14.1%的较快增长。一季度经营活动净现金流大幅增长41.2%至5.7亿元，公司经营质量进一步提升。

PD-1抗体一期临床开始启动，免疫增强剂19K上市在即：公司已对PD-1抗体晚期实体瘤与黑色素瘤这两个适应症进行了临床试验登记，并开始了SHR-1210对晚期实体瘤患者(以肺、鼻咽、食管/胃及肝癌为主)的安全性及耐受性的I期临床研究的招募工作。公司重磅新药聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子注射液(19K)正在进行生产申报，预计不久将获得生产批件，19k属于长效G-CSF药物，Amgen几乎垄断了全球的长效G-CSF药，国内仅有两家长效G-CSF生产企业，公司19K上市后将占据长效G-CSF市场的一席之地，并有望实现进口替代，从而为公司带来强劲增长。此外，公司在4月收到伊曲茶碱片的临床批件，伊曲茶碱片主要用于改善含有左旋多巴的制剂在治疗帕金森病时疗效减退现象，2015年全球伊曲茶碱片全球销售额接近4000万美元，目前国内暂无企业获批生产，公司有望率先获批。

维持“买入”评级：公司是医药创新的王者，综合实力强大。随着新药的逐步放量与制剂出口的稳步增长，加上后续研发的持续落地，公司将保持较快增速。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为1.40元、1.78元、2.25元，对应当前股价的PE分比为33x、26x、21x，维持“买入”评级。

风险提示：公司研发进度不及预期。