入主艺龙一年，携程对其资本运作开始了。

3月1日，艺龙CFO杨锐志接受记者独家专访时透露，艺龙目前正进行私有化，此次私有化一旦完成，腾讯的持股比例会明显上升，成为第二大股东，私有化后的艺龙会考虑在国内上市，战略新兴板是艺龙看好的方向。

在艺龙决定私有化的同时，作为第一大股东的携程宣布入股众信旅游。同时持有艺龙、去哪儿、途牛、同程和众信旅游股份的携程下着一盘“资本大棋”，未来整体OTA还会有更多的资本运作。

腾讯升至第二大股东

“几个月前，我们收到腾讯方面发起的私有化要约，当时我们觉得有些突然。”杨锐志告诉本报记者，这几年在线旅行有很大的发展潜力，国家也出台了相应的支持政策，上海迪士尼、环球影城等不少大型投资都在旅游行业，腾讯看好艺龙发展，希望加码。

艺龙原本的控股方是Expedia，在Expedia退出艺龙，而携程和铂涛入股后，艺龙并没有控股股东，第一大股东携程占比为38%。杨锐志认为，“为了今后更多参与艺龙事务的决策，腾讯发出了私有化要约。”

本次私有化金额共1.5亿美元，其中腾讯8000万美元，铂涛2700万美元，携程管理团队3500万美元，艺龙CEO江浩500万美元，另有其他参与者。

杨锐志向《第一财经日报》透露，“携程的占比在私有化前后没有变化，都是38%，维持第一大股东地位，铂涛私有化前占比22%为第二大股东，私有化后是26%，变为第三大股东。重点是腾讯，其在私有化前占比是15%，私有化后上升到27%，腾讯直接从第三大股东变成第二大股东。”

今年2月4日，艺龙宣布与中国艺龙控股有限公司和其全资子公司签署最终的合并协议与计划。该交易完成后，母公司实际拥有人为艺龙当前股东，包括携程、腾讯、铂涛、LuxuriantHoldingsLimited、SeagullLimited和艺龙特定管理团队成员.

按照计划，买家联盟将以每股普通股9美元的现金收购其尚未持有的艺龙发行股。该价格较艺龙2015年7月31日收盘价溢价24%。艺龙管理层特定成员持有的限制性股票，将被取消并立即转换成为限售股奖励报酬，或是母公司限售股奖励。

盯上战略新兴板

其实，艺龙私有化甚至回归国内早见端倪。

今年1月，携程CEO梁建章在接受《第一财经日报》独家专访时，被问及是否考虑私有化时透露：“携程盘子太大，私有化回来还是有一定难度的。当然要看国内资本市场的情况了，如果是单独地我们某一块业务或是某一个品牌的子公司，条件成熟的话，在国内资本市场上市，是完全有可能的。也就是说，整体回归的话，我们现在没有太多实质性的进程，但我们某一块子业务或子品牌在国内上市的话，是完全有可能的，而且今后一两年都是有可能的。比如我们有几个子品牌，去哪儿、艺龙等都有可能。”

那么艺龙会否在私有化后回归国内股市呢？

“当然，我们会有期许未来在国内上市，我们上市至今，公司治理和架构都很好，因此在国内上市是一个必然的选择。但去年艺龙在亏损，我们希望未来减少恶性竞争成本。”杨锐志透露。

在国内某些板块上市，对于公司盈利是有要求的，然而艺龙一直在亏损。

“艺龙有个财务预测，2015年约亏损10亿元，2016年预亏4.7亿元，2017年预亏3.3亿元，2018年预亏1.6亿元。2019年盈亏平衡，预测约5000万元盈利。鉴于我们这几年还未盈利，所以未来若回归国内股市则比较看好战略新兴板，其可能对盈利没有太高硬性要求。”杨锐志表示，至于回归时间则未有定论，因为还需拆除VIE架构，这需要一段时间。

去对手化

就在艺龙私有化的同时，众信旅游宣布与华远国旅达成战略重组意向，共同拓展出境游市场。作为华远国旅控股股东，本次重组后携程将成为众信旅游重要股东，同时携程与众信已签署战略合作框架协议，在投资及业务层面进行更紧密的战略合作。

“尽管同程的大股东是万达，途牛的大股东是海航旅游，但除了阿里旅行和驴妈妈，几乎所有的主要OTA背后都有携程的身影，甚至携程还渗透到了线下。”劲旅咨询首席分析师魏长仁指出，目前携程已入股了艺龙、去哪儿、同程、途牛和众信旅游，资本运作背后都是携程这个“大家长”在下一盘大棋。

魏长仁分析，携程参股这些同业后可以“去对手化”，各公司业务也可联动，携程参股众信旅游就是加强出境游，做全产业链和O2O平台。

“携程同意对艺龙私有化，也是对今后整合的考虑，携程入股众信旅游后会在海外出境游市场发力，国内则可加强整合几家参股同业。今天去哪儿正申请组建航空公司，主打互联网和低成本概念，如果一切进行顺利，那么携程系未来可以形成O2O闭环。”执惠旅游创始人刘照慧认为。

谈及未来整合，杨锐志表示，艺龙专注酒店，业务上可以与携程方面联动，未来希望通过并购方式加码酒店业务，加强与腾讯合作，因为腾讯是很好的流量入口。

目前阿里旅行是相对资本独立的，在艺龙看来，具有巨大支付优势的阿里系是不容小觑的对手，尤其是阿里系开拓PMS酒店直连管理业务后。未来还有一场商战等待着这些业者。

产业投资内参

有价值的产业投资参考

中投顾问

产业投资咨询服务专家