2015年，并购市场风起云涌。在最后一个月，宝能与万科之间的股权之争开启刷屏模式，吸引了资本市场的目光，成为2015年关注度最高的收购案。仅半年时间，宝能系一路豪掷数百亿取得了万科24.26%的股权，超过了华润和万科合伙人的持股总量，成为万科第一大股东。面对宝能系强势入股，万科高层王石和郁亮接连发声，表示不欢迎其进入万科，管理层和大股东就此公开宣战。

如今，万科管理层与“宝能系”股权大战已经进行了一个多月，博弈仍在持续。

跌宕起伏的控制权争夺战

从2015年1月起，宝能系旗下前海人寿及其一致行动人钜盛华开始买入万科A，到7月10日持股比例达到5%，开始举牌；7月24日，宝能系再度举牌，持股比例10%；8月26日，宝能系第三次举牌，持股比例增至15.04%，成为万科A第一大股东；但随后第二大股东华润立即增持，保住了第一大股东的地位。

三个月后，2015年11月27日，钜盛华通过南方资本管理有限公司安盛1号资产管理计划突然买入万科A股23，646，504股股票，占万科总股本的0.214%。增持完成后，宝能系合计持有万科15.254%的权益，超越持有万科15.23%的股份的华润股份有限公司，成为万科第一大股东。之后的三周，宝能系多次增持万科股票，到12月15日，其持股比例增至23.523%，牢牢占据第一大股东宝座。

据统计，宝能系2015年争夺万科第一大股东，一共花费245亿人民币，可谓财大气粗。不过，此轮“万科争夺战”，引发了万科管理层的强烈反弹。2015年12月17日，王石内部演讲稿流出，称不欢迎宝能成为第一大股东，“宝万之争”公开打响。

根据王石的说法，不欢迎宝能，是因为宝能的信用不够，可能影响万科多年来所积累的信用评级和声誉。对于王石的质疑，宝能回应称“恪守法律，尊重规则，相信市场的力量”。

紧接着的第二天下午，万科A股、H股突然停牌，宣布将进行重大资产重组。这被认为是万科管理层的无奈之举，因为当天上午的万科A股还在继续拉涨。后来的权益披露证实，宝能系那天还在二级市场大举买入万科。

截至2015年12月18日，在万科的总股本中，宝能系持有24.26%，安邦持有6.18%，华润持有15.23%，万科盈安合伙持有4.14%，万科工会持有0.61%。从当时的股权结构来看，宝能系占据有利位置，再加上有消息称安邦与宝能或达成某种共识，万科管理层显得更加被动。

停牌之后，王石四处奔走寻找“援军”，接连拜访了瑞士信贷、国泰君安等机构投资者。万科方面也频频传出可能的举动，来抵御宝能可能的继续增持。

2015年12月23日，剧情出现反转。持有万科约6%股份，此前被认为是宝能系“友军”的安邦保险，突然与万科隔空示好。有了安邦的支持，万科管理层手中的“筹码”已略高于宝能系，但这并不足以获取绝对控制权。

2016年，在全球资本市场的一片肃杀中，万科H股在1月6日复牌后持续下跌。截至1月15日，万科H股复牌后累计跌幅近25%。与此同时，万科先后两次以“重大资产重组”及“本次筹划的资产重组极为复杂”为由爽约“周一见”，在A股继续停牌。停牌30多天，A股市场跌多涨少。多家证券行业资深人士表示，如果万科A如期复牌，补跌是无疑的。这对于大量使用杠杆资金买入万科A股的宝能来说十分被动，随时有被平仓的风险。控制权争夺的天平再度向万科管理层倾斜。

有业内人士指出，如果万科A股复牌后下跌20%以上，宝能系后期买入的股份，必将触发平仓线。针对外界的质疑，宝能方面公开发声表示，截至2015年年末，仅宝能地产的净资产就达1200亿元，且销售可观，因此拥有足够的资金实力。

而万科A继续停牌意味着，“宝万之争”的悬念，要在3月18日复牌后才能揭晓。外界据形势推测，最后的结果只有三种：双方和解，宝能系平仓，万科触发邀约机制。

宝能系为什么盯上万科

著名经济学家、万科独立董事华生认为，“宝万之争”的核心在于宝能是否要收购和控制万科，但宝能至今并未披露其真实意图，这增加了市场的不确定性和猜测。此次万科面临的危机首先来自万科管理层自身的懈怠与失误。

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