天润曲轴(002283)：伏龙欲跃待转型的行业巨头

公司持续强化市场龙头地位，虽然重卡行业近几年来一直在下行的通道内，但是公司靠技术优势和规模优势，市场占有率仍在不断提高，业绩保持增长。目前行业产能过剩问题仍然严峻，产业集中度还在不断提高，在这个过程中，我们看好天润曲轴的规模优势，龙头地位会继续被强化。

在面对新能源汽车对传统发动机的颠覆性影响之时，公司决定积极扩宽产品线，横向拓展进入乘用车、船舶等曲轴领域，纵向希望能找到能支持未来发展的第二主业。公司拥有广泛的客户资源，如果能够嫁接汽车相关的产业，可以迅速与新产业形成协同效应，快速拓展市场。

公司在做生产线自动化改造，2016年将投入3亿元做生产线智能化改造，生产线自动化改造一方面可以提高自身的生产效率，同时也可以积累相关经验，未来不排除向同行业公司进行生产线改造服务的可能。

有别于市场的观点，短期来看，下游商用车的调整给公司估值带来很大的压力，同时由于公司近几年产能扩张，折旧压力会给短期业绩带来一定的影响，但是从长期来看，公司多年来所积累的技术经验和管理经验，使得公司拥有较高的护城河，一旦行业恢复，公司将成为最先受益者。川财证券

东杰智能(300486)：深谙物流系统集成聚焦智能物流装备

聚焦于大物流装备行业，传统汽车主业面临增速放缓趋势。公司业务格局从早期的汽车物流输送装备(FA)到智能仓储业务(SA)、再到未来的立体停车库(PA)业务，一直聚焦于大物流装备行业，出色的硬件装备能力奠定了东杰在业内领先的品牌。随车传统主业上游汽车行业FAI增速放缓，主业增速也面临下滑的趋势。

公司是优秀的系统集成商，智能仓储业务受益电商爆发。智能仓储物流业务有望接棒汽车输送装备业务，成为公司中期的业务重心。电商带动行业设备升级浪潮，智能物流行业处在景气上升阶段，行业公司也纷纷由设备商转型系统集成商，切入电商物流。公司在自动化立体仓库、交叉带分拣机、输送分拣设备等硬件具备国内一流水平，同时，东杰软件+深圳和上海的两个子公司，彰显了公司优秀的软件实力，是国内优秀的智能物流系统集成商。

立体停车库业务潜力巨大，布局正当时。立体停车是未来公司逐渐布局的领域，随着塔库成本降低和商业模式逐渐清晰，立体停车库的推广会逐步加快。公司正在积极寻找新的商业模式，布局立体停车库蓝海市场。

投资建议：我们预测公司2015-2017年营业收入为320、425和555百万元，EPS分别为0.36、0.46和0.58元。基于公基于公司优秀的软硬件实力和良好的总包业务能力，我们看好其在电商领域及整个大物流装备领域的积极布局。公司是整个板块中智能物流业务占比最高、业绩弹性最大的公司，首次覆盖给予公司“买入”评级。广发证券

广博股份(002103)：收购汇元通布局跨境支付领域跨境服务全产业链稀缺标的

公司公告：拟支付现金16500万美元，并22.85元/股发行不超过4740万股，合计作价不超过33000万美元，收购汇元通100%股权。同时，拟22.85元/股非公开发行股份，募集配套资金12.4亿元。汇元通2016-2018年的税前承诺利润分别不低于2900万美元，3900万美元与4900万美元。汇元通是一家提供连接中国和世界其他地区创新支付服务的公司，以个人货币兑换业务为成熟业务、跨境支付服务业务为成长主力业务、电子旅行支票业务为潜在培育业务。

汇元通：分享跨境行业成长红利。汇元通可以被理解为国际版的支付宝，围绕资金跨境场景，在跨境支付服务、个人货币兑换、电子旅行支票等多个业务领域为资金跨境需求方提供一站式服务。受益于Uber等共享经济、跨境电商、海外留学、出国旅游等市场的快速发展，业绩未来有望呈现高速增长态势。典型应用场景：1)共享经济典型代表Uber(优步)为汇元通现有第一大客户，汇元通是Uber中国司机收入分发的唯一渠道，受益于Uber的爆发式增长，汇元通来自于Uber的收入由2014年的20万美元飙升至2015年1-9月的1230万美元。2)海外留学市场，汇元通与Westernunion合作，覆盖海外重点高校，相较传统的银行SWI.T系统更为便捷、透明，收费更低，市场份额有望持续提升。3)跨境电商，公司在跨境电商领域典型的一对多，多对一的支付场景中，也有较为广阔的发展前景。未来随着跨境产品和服务应用场景的不断丰富和其他重量级客户的陆续对接，汇元通业绩有望呈现多个爆发点。

汇元通：支付业务高门槛，海外优质客户资源构筑先发优势。除了安全合规性和系统稳定性，领先的技术能力和运营能力；汇元通本土化的团队，境外商户的合作信任关系及打造的多年口碑是其竞争优势的体现。尤其是前期积累的优质客户会树立新的标杆，不断为公司代言，如Uber，Westernunion等，未来公司有望寻求更多优质合作伙伴，形成良性循环。

广博股份：持续转型，积极布局互联网营销及跨境相关产业链。广博股份传统主营为文具行业，近几年顺应新经济发展方向，借助区位优势逐步向互联网营销、跨境电商等相关产业链转型。2014年收购互联网营销公司灵云传媒，抢占互联网流量入口。2015年参股大连泊源科技，布局电子商务解决方案。2015年9月成立全球淘进军进口跨境电商B2B行业。此次公告100%收购领先的跨境支付服务商汇元通，完善以互联网为基础的跨境商品和服务全产业链布局，发挥协同效应，提供一站式的流量导入、电商经营管理变现、支付结算服务。支付是所有跨境商品及服务的基础设施，布局跨境支付具有显著战略意义。收购汇元通后，我们预计公司16-17年的备考净利润分别为2.98亿元和3.93亿元，增发后摊薄EPS分别为0.74元和0.97元，目前股价(19.27元)对应16-17年PE分别为26倍和20倍。未来公司净利润的主要来自于互联网营销业务和跨境支付，A股可比公司市盈率在50倍左右，我们根据2016年传统主业4300万净利润给予20倍估值，2016年灵云传媒及汇元通新业务2.52亿净利润给予45倍估值，目标市值122亿元，对应发行后目标价30元，首次评级给予买入！申万宏源

云投生态(002200)：重装上阵转型生态环保期待国企改革

公司大股东换为云投集团，战略转型生态环保。2011年，云投集团收购上市公司大股东19.86%股份，成为公司大股东。经过4年努力，公司实现由单一的苗木公司转型成为绿色生态企业，并于2014年成功收购洪尧园林，积极参与PPP项目。

拿下通海生态综合体PPP项目，打响转型第一枪。2015年8月，公司成功取得通海县“山、城、湖”区域生态综合体PPP项目，项目总投资25亿。通海县地处玉溪市，经济条件好，项目可辐射服务昆明、玉溪等主要城市。考虑到云南省水系众多、矿产资源丰富，公司擅长生态修复，别人难以复制，在当地拥有各种优势，因此，未来公司在流域治理和矿山生态修复等方面拥有广阔的市场空间。

定增顺利过会，员工持股值得期待。本次定增拟以12.14元/股募集12.38亿元偿还大股东借款及补充流动资金，增发后，大股东云投集团将债权转换为股权，持股比例从21.1%增长至36.6%，进一步增强了股东控股地位，同时，公司首次推出员工持股计划，理顺了激励机制，共有44员工参与了定增，拟出资1024万元，约占增发后总股本的0.3%。我们认为增发将大股东的债权转换成了股权，减轻了公司的债务负担，有利于公司发展，同时员工持股计划一方面绑定了管理层和公司的利益，另一方面也体现了监管层思维的转变，坚定我们对改革推进的预期。小公司大集团，有望受益国企改革。云投集团合并总资产1338亿元，投资涉及能源、旅游、林业、铁路、地产、金融、医疗等板块。公司仅占云投集团资产的3%，利润占比不足1%。根据云投债2015年跟踪报告，集团2014年电力板块、金融板块和旅游板块盈利最多，分别占比56%、15%和10%，其中旅游板块收入7.1亿元，毛利率达71%。公司是云投集团旗下唯一上市公司，云投集团承诺作为控股股东期间避免同业竞争或潜在同业竞争，因此，随着未来国企改革的持续推进，有望受益国企改革，考虑到资产协同效应，旅游资产有望注入。

设立产业并购基金，外延发展可期。公司于16年2月4日公告，拟与上海银都实业(集团)有限公司设立“云投保运股权投资基金管理公司”，占比50%，同时，在管理公司成立后，拟与银都实业共同发起设立“云南云投生态环保产业并购基金”，总规模不超过20亿元人民币，公司作为有限合伙人，认缴出资不超过1亿元。我们认为，产业并购基金的设立有望加速公司的外延发展，助力公司挖掘环保、节能、环境工程等方面的投资机会，提高公司的行业地位。

盈利预测与估值。我们预计公司15-17年EPS分别为0.07,0.07和0.14元，考虑到目前公司处于投入期，故盈利较低，不宜使用PE估值法。公司市值规模在生态园林行业可比公司中最小，我们认为，公司有望受益国企改革和生态修复的推进。预计公司15-17年每股净资产分别为4.45,6.89和6.97元，净资产利润率低于园林生态行业平均水平。园林生态行业可比公司2016年PB估值为4.4倍，根据对公司的判断，我们给予16年公司整体净资产3.1倍的估值，对应16年目标价21.36元，“增持”评级。海通证券

中国天楹(000035)：终止重大资产重组外延魄力决心可鉴

终止重大资产重组，并购拓展趋势不变，公司外延拓展魄力决心可鉴。本次收购德国EEW未成功，主要由于公司报价差距较大导致流产。考虑到EEW收入及资产规模远超天楹，虽未成功，但足以彰显管理层在并购重组方面的魄力及决心。在行业进入整合趋势下，公司外延拓展值得期待。

在手订单充足+设备销售进入黄金期，未来业绩增长有保障。2015年，公司如东三期(800吨/日，6月前投产)、滨州一期(800吨/日，一季度建成)投产，收购平湖(1000吨/日，2月份收购完成过户)提振业绩增长26.85%-43.99%，达到2.22亿-2.52亿。截止目前，公司在建及储备规模8000吨/日(公司目前投运规模6800吨/日)，我们预计投产集中在2016-2018年，且考虑到垃圾焚烧进入建设期，南通天蓝环保将受益，两因素共同推动公司业绩发展。

立足垃圾焚烧，积极拓展固废末端治理，平台化是趋势，天花板远未达到。垃圾焚烧行业进入并购整合期，天花板显现，公司目前开始积极寻求业务拓展，开始尝试开拓固废新业务，例如智能垃圾分类，建筑垃圾综合处理(南通市区建筑垃圾资源化利用特许经营项目)，餐厨垃圾治理及危废处理等，为公司未来发展开拓新领域。尽管市场普遍认为垃圾焚烧进入瓶颈期，但对于垃圾焚烧企业而言，其本质是做末端处置，业务并不局限，平台化发展是未来趋势。

定增推进项目建设，缓解公司流动性并驱动公司业绩释放。公司本次非公开发行拟募资8亿，其中，3.6亿用于延吉一期，1.5亿用于环保工程技改，2.4亿用于偿还银行贷款；定增价格定格在14.26元/股，离目前的15.35元/日较近，如果复牌后补跌，可能导致价格倒挂。

预计公司2015——2017年EPS(考虑定增摊薄)为0.38、0.50、0.67，复牌后如果补跌，公司2016年PE将不足30x，目前公司价格已经接近定增价，安全边际较高，给予“推荐”评级！长江证券

中国高科(600730)：布局已成全面受益教育改革

公司在教育领域具备得天独厚的资源。公司由教育部牵头成立，其高校股东共有23家，其实前10大股东包括北京大学、复旦大学、上海外国语大学和人民大学，其中北京大学为实际控制人，持股比例为20.03%。股东的品牌和教学资源为其核心竞争力。

原地产业务逐步出清，设立并购基金，高等教育职业教育布局已成。公司已明确将以教育产业为主营业务，房地产业务在15年逐步出清，同时转让了非教育全资子公司深圳仁锐。此外，公司搭建并购基金平台，未来将围绕互联网在线教育、职业培训等领域拓展业务。公司正致力成为A股第一家集高等教育、职业教育为一体的公司，推出了首个MOOC学历教育平台，同时搭建集团式线下体系。未来有望在高等教育改革、职业教育改革、MOOC、民办高校营利性限制法律放开和校企改革等多方面受益。

MOOC开放、共享精神引领学历教育互联网化，顶你学堂MOOC平台率先进军。公司出资4500万元控股了过来人。过来人是领先的MOOC综合运营商，其MOOC平台顶你学堂是集学习、认证、就业于一体的平台。1)过来人与知名高校合作，推出提供学分认证或者颁发证书的大规模开放在线课程；2)推出了国内首个学历认证课程，提供全新在线教育课程体验；3)推出职业培训课程；4)与青年之声创业服务联盟携手打造中国首个创业MOOC学习平台。目前平台已经实践的盈利模式包括培训收费课程、学历课程费，未来有望在证书认证上突破。

线下共建独立学院，与线上平台协同发展。公司与遵义医学院合作承办遵义医学院医学与科技学院，由公司掌握股权，拟先投资1亿元用于遵义医学院调整办学结构，另出资建设新校区，预计2017年可开始首批招生，双方合作办学期限为30年，未来有望受益民资营利性放开。公司未来还将在线下做更为广深的布局。

完成购买员工持股计划，彰显公司中长期发展信心。公司员工持股覆盖对象为公司及下属子公司的部分董事、高级管理人员和员工不超过61人，存续期为24个月。该计划已于2015年12月31日完成员持股计划，购入了本公司股票1640006股，占公司总股本的0.28%，成交均价约为18.11元/股。员工持股计划彰显公司中长期发展的决心。

首次覆盖，给予增持评级。公司股东背景具备强教育资源，线上MOOC平台为中国高等教育改革的新风向，海量课程+认证体系建立之后极具壁垒；线下布局独立院校、职业院校，以集团式办学思路拓张。并购基金、员工持股均已完成。我们中长期看好公司成为职业教育和高等教育领域龙头。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.14元、0.52元、0.42元，对应PE为94倍、25倍、31倍。申万宏源

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