电力体制改革系列报告之三十二：开征工业企业结构调整专项资金利好煤炭及新能源

类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁，叶旭晨，武夏 日期：2016-01-26

核心观点：

发改委通过电价手段再分配电力产业链利益，影响煤炭钢铁、可再生能源、煤电三个产业。通过煤电价格联动机制，下调全国燃煤发电上网电价和一般工商业用电价格，将煤电利润向产业链其他环节转移；通过调整可再生能源电价附加征收标准，扶持可再生能源未来健康发展，填补可再生能源补贴欠账；通过设立工业企业结构调整专项资金，用于煤炭、钢铁行业去产能过程中的人员安置资金需求。

设立工业企业结构调整专项资金，彰显政府在煤炭、钢铁行业的去产能决心。1月4日李克强总理在太原召开“钢铁、煤炭化解过剩产能实现脱困发展工作座谈会”上讲话，“中央经济工作会议已经明确，中央财政将出资1000亿元，以地方政府配资的方式，用于煤炭、钢铁行业去产能过程中的人员安置资金需求”。根据专项资金的征收方案，按照2015年全国分省发电量数据计算，每年合计征收约467.54亿元，通过2-3年的时间，能够保障煤炭、钢铁行业去产能的资金需求。

可再生能源补贴基金历史欠账有望解决，新能源平价上网逐渐逼近。据不完全统计，全国可再生能源电价附加补贴缺口2015年增至400亿左右，这一缺口主要来自(1)新能源装机容量的快速增长超出政府预期；(2)可再生能源补贴基金征收不利。值得一提的是，此轮连年上调可再生能源附加主要在于弥补2013年6月以来的新能源运营商补贴欠账，由于充电桩运营补贴也出自该基金，后续国内充电桩在运营数量一旦上量，该基金势必又要出现补贴缺口的问题，站在当下由于宏观经济持续不振继续大比例上调可再生基金空间有限，而分羹的充电桩等投资规模也在上量。2015年底，国内甘肃等部分省份首推新能源电价竞价售电的政策，新能源运营商将弃电竞价售电已开先河。我们认为，经过“十二五”的补贴蜜月期，“十三五”的新能源行业将加速逼近平价上网时代，此前制造企业已经经历完两轮洗牌，我们预计行业开发商和运营商洗牌的阶段已经到来，建议关注现金流强劲、开发能力强的运营商企业。

投资建议：

煤炭行业：通过专项资金的介入，加速煤炭、钢铁行业的去产能。按照上述每年专项资金征收规模，如果坚持两到三年，即可以实现中央经济工作会议提出的中央出资1000亿三年内完成去产能计划。我们认为煤炭行业不良资产处置有望迎来发展良机，继续推荐海德股份；同时推荐受益山西陕西煤质优异上市公司，包括西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、大同煤业、永泰能源等。

新能源行业：可再生附加上调有望缓解运营商的现金流压力，但期待持续上调基金加大补贴规模不大现实。 “十三五”新能源新装机规模不会出现爆发式的景象，但由于现金流发放更加及时顺畅，新能源在运营资产会成为稳健的“现金牛”，但继续新开发项目无论是开发还是拿地/屋顶等以及后续运营对于运营商的考验将大幅加大。建议关注现金流强劲、开发能力强的运营商企业，包括林洋能源、金风科技、节能风电、阳光电源、协鑫集成、京运通、航天机电。

餐饮旅游行业周报：携程GMV目标1万亿，众信拟认购体育基金

.类别：行业 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：陶雯雯 日期：2016-01-26

本周行业动态：携程确定了里程碑式的目标：到2020年，收益年均复合增速达到30%、GMV达到1万亿元人民币。同程旅游：正式启动中国最大一次南极包船。首都航空向途牛投资5亿美元，成第一大股东。复星集团拟收购腾飞酒店信托，布局全球产业。

本周上市公司重要公告：中青旅子公司山水酒店获批挂牌新三板，未来，山水酒店预计仍将继续加速全国连锁扩张。北部湾旅拟收购渤海长通65%股权，目前处于沟通洽谈阶段，此次收购有助于大幅提升公司未来在蓬长航线的市场占有率。众信旅游拟参与认购天津新动金鼎万众体育基金，进军体育旅游。大连圣亚非公开发行获得大连财政局批复。

行情和估值动态：本周大盘止跌反弹，反弹力度不强，上证综指收于2916.56点，涨跌幅0.54%，创业板指收于2149.59点，涨跌幅1.74%，中信餐饮旅游指数涨跌幅为0.22%，涨幅均小于上证综指和创业板。本周领涨股为腾邦国际、长白山等，主要为前期反弹幅度较小且弹性较好的小盘股。截止到16年1月22日，餐饮旅游行业市盈率为51.68，较上周下降0.27%，行业个股反弹力度较弱，相对溢价出现下调迹象。

投资机会推荐：随着这周上证综指和创业板的止跌，我们继续建议关注超跌白马股，同时关注下周即将到来的春节黄金周，迎来节前旅游行情，继续推荐出境游、周边游、亲子游等细分高成长板块，重点关注宋城演艺、中青旅和大连圣亚。

风险提示：1。国家经济下行风险；2。自然灾害等不可抗力。

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