2015年全年宏观经济数据出炉尚需等待，每月先发布的宏观经济数据——采购经理人指数（PMI）已经显示，市场此前对年底经济企稳甚至回升的预期，基本落空。

尽管新近公布的国家统计局和财新中国制造业PMI连续第四个月出现趋势分化，但是，二者均持续处于收缩区间，显示经济下行压力仍然较大，难言企稳。对2016年的经济走势，研究人士普遍预计，增速将继续回落。

按照经济工作会议的部署，2016年经济社会发展的主要任务是去产能、去库存、去、降成本、补短板。莫尼塔研究公司董事长、财新智库董事总经理沈明高认为，“三去”是政策减法，同时提出的“两扩”，即扩大有效需求和扩大有效供给，是政策加法。相对而言，“三去”减法的确定性较高，是早晚要发生的，其进展速度由政策推进力度决定，而“两扩”加法的不确定性较高，如何落地尚不得而知，或需“两会”期间出台具体措施。即使落地，对增长很可能长期利好但短期效果有限。

“中国经济面临的几大问题并未解决。”国家信息经济预测部主任祝宝良表示，制造业产能过剩仍未化解；从新开工面积和在建规模看，房地产今年可能维持在零增长或负增长；财权事权不匹配正制约基础设施建设；出口增长难有大起色。他预计，经济企稳回升要到2017年或2018年。

趋势继续分化

2015年12月，财新中国PMI和国家统计局PMI走势，连续第四个月出现分化。

财新中国制造业PMI和国家统计局制造业PMI虽然同处收缩区间，但趋势上一降一升。2015年12月，财新中国制造业PMI录得48.2，低于11月0.4个百分点；国家统计局公布的制造业PMI为49.7，较11月提高0.1个百分点。

各分项指数亦分化明显：财新中国制造业PMI中，产出指数、新订单指数和新出口订单指数均处于收缩区间，且出现下跌，其中新出口订单指数跌幅尤为明显，从扩张区间落入收缩区间；国家统计局制造业PMI中，生产指数、新订单指数、新出口订单指数则有所反弹，且生产指数和新订单指数处于扩张区间。

两个服务业PMI走势也呈现类似的情况。2015年12月，财新中国服务业PMI下滑1个百分点至50.2，国家统计局服务业商务活动指数则提高0.9个百分点至53.7。分项数据中，财新中国服务业PMI新订单指数回落，就业指数在扩张区间小幅攀升；国家统计局服务业商务活动指数中，新订单指数则出现明显回升，从业人员指数回升，但仍处于收缩区间。

中金公司固定收益分析师陈健恒认为，两个PMI出现一定背离，主要还是与调查样本有关，总体来看二者均处于相对低位，尤其是新订单总体较弱。

分企业规模看，大型企业PMI虽有所回落，但仍持续保持扩张态势；中型企业PMI和小型企业PMI均在收缩区间有所改善，但中型企业的改善程度远超小型企业。

行业分化同样严重。国家统计局制造业PMI中，消费品制造业PMI明显改善，其中汽车制造业PMI为61.9%，高居首位，这主要得益于去年四季度开始实施的车辆购置税减半政策。黑色金属冶炼及压延加工业等重工业PMI仍旧低迷。

PMI走势

高频数据显示，经济活动并未明显企稳。2015年12月，六大发电集团耗煤量同比仍然下降-9.3%，降幅与去年11月基本持平。

尤其值得注意的是，尽管国家统计局制造业PMI出现改善，就业指数仍下降0.2个百分点，仅录得47.4，服务业就业指数也仅提高0.1 个百分点至48.2，改善程度远低于服务业PMI总体。财新中国PMI中，尽管服务业用工继续增加，但是仍不足以弥补制造业用工的下滑，综合用工规模连续第七个月出现下降。

招商证券发布报告称，就业指数一再下跌，显示就业是钢铁、煤炭等国企在供给侧改革过程中的主要风险点之一，如何平衡去产能与就业是今年经济工作的一大难题。

企稳尚需时日

2016年，在“三去一补”的推进中，下行压力仍难以抵消，经济企稳困难重重。

财新智库莫尼塔宏观研究主管钟正生认为，中国经济大的风险点是房地产。尽管销售回暖，但房地产将负增长。由于房地产体量大，基建可能对冲不了，同时房地产一旦出问题，很可能造成信用风险提前暴露。

莫尼塔近期的草根调研显示，在相对宽松的货币环境、政策正面效应不断积累及未来利好政策仍存预期的大背景下，全国地产市场成交活跃，一线城市和部分二线城市性需求开始入市。但是，大型开发商对较高的土地出让价持谨慎态度，前期拿地较多的公司表示当前将以消化在手储备为主。房地产去库存只会加速开发商变现逃离地产行业或三四线城市。

经济工作会议提出的房地产去库存，主要依靠农民工市民化来解决。但在祝宝良看来，这取决于两点：一是农民工有没有积极性买房；二是地方政府有没有积极性给户口。根据其测算，农民工市民化的成本是平均每人15万元，有的地方甚至要30万元以上，这对地方政府财力是巨大的挑战。

对市场关注的去产能，上海钢联电子商务股份有限公司总裁高波表示，去产能通常分三个阶段，去利润、去库存和去产能。就黑金产业而言，2012年开始去利润，2014年开始去库存，2015年四季度末刚刚开始去产能，而有色金属现在还在去利润的阶段，去产能进程漫长。

祝宝良认为，不同于此前主要通过环保、技术标准等市场化方式，今年的去产能将主要针对国企和央企，需要国企改革来推进，“要慢去不能快去，今年摸索出真正有成效的经验，今年明年就可以加速去产能了”。

回顾上一轮1998年至2002年去产能的过程，在去产能的同时，通过积极的财政政策来缓冲由此带来的下行压力。沈明高认为，降成本是政策加法的一部分，但是今年降成本难度会很大。

“降成本很重要的一点是降风险。” 他解释称， “三去”会带来企业违约破产，出清过程中还可能导致通缩，风险是上升而不是下降的。“真正的降成本是要降低制度性成本，降低市场对通缩的预期，在市场出清时有政策加法来弥补经济下行”。

祝宝良也称，降成本应从制度性成本入手，比如公积金制度改革、降低制造业税率和物流成本等。

与供给侧改革相适应，在宏观政策上，未来将更加侧重财政政策，货币政策以稳定为主，主要关注M2增速，“如果M2增速能控制在13%左右，赤字率在3%左右，今年经济增速可以保持在6.5%以上。”祝宝良称，企稳要等2017年或2018年，具体时点取决于政策落实的情况。