沱牌舍得(600702)：民企高价入主舍得脱胎换骨

几经周折，沱牌舍得混改终落地，民企天洋集团以38.22亿元(其中10.38亿获得38.78%集团股权，27.85亿对集团进行增资扩股)、相较于挂牌价溢价率88%，获得沱牌舍得集团70%的股权，间接持有上市公司20.9%的股权，成为实际控制人。按照集团38.78%股权10.38亿元的收购价款，对应股份公司89.6亿市值、股价26.6元，充分突显新股东对于公司发展前景的信心。

拍卖时政府要求天洋承诺集团18年50个亿，2020年100个亿的收入目标，沱牌舍得集团十年内不得转让沱牌舍得股份的控股权的承诺突显坚定做大酒业主业的决心。按照承诺测算，2018年上市公司沱牌舍得收入将达到30亿左右，预计2020年收入超过60亿，酒业成长空间巨大。

天洋集团有限公司成立于2006年，目前是拥有文化产业、科技产业、产业地产、互联网金融四大主营业务的大型控股集团，截至上半年底，天洋总资产87.47亿元，净资产26.04亿元；14年收入43.81亿元，净利润13.53亿元；综合实力雄厚。

渠道库存出清，高端酒恢复带来业绩弹性

根据草根调研了解，目前公司的渠道库存基本在14年底——15年上半年出清，高端酒舍得系列恢复增长。而高端酒的毛利率在70%以上，因此其销售收入的恢复带来业绩弹性很大。

盈利预测与估值

作为率先完成混改的“川酒六朵金花”，沱牌品牌力和产品力提升空间很大，公司品牌基础还在，产品结构、营销渠道的调整并不困难。我们预计今年收入仍有下滑，明年公司收入增速40——50%，17亿，归母净利润3亿，恢复阶段利润弹性很大，参照老白干混改后的估值提升，先给予30倍PE、第一目标价26.7元。若后续新股东有进一步的资本运作，股价将有更大的空间。中信建投

华孚色纺(002042)：稳扎稳打战略布局逐渐落地

紧扣“一路一带”，战略布局新疆和越南。公司选择新疆和越南进行本次募投项目的建设，是紧扣国家“一带一路”的国际化发展战略以及国家对于纺织行业的政策支持。针对新疆公司2010年就开始实施产业布局，预计未来也将是公司内地产能进行战略转移的主要目标地；公司于2013年投资设立了越南子公司，主要看中期劳动力优势以及对东南亚国家的辐射能力，公司本次加大在越南的投资，体现了通过利用其在东南亚的区位优势来开发国际市场的意图，这也是公司进一步提升越南产能的目的。我们认为，本次募投项目的建设将进一步利用公司在新疆的区域和政策优势，加上越南的布局，对于打通面向亚洲乃至欧洲的经济通道将具有重要意义。

新疆将是公司发展的最重要支点。国家对新疆的定位是丝绸之路经济带核心区，将通过发挥新疆独特的区位优势和向西开放重要窗口作用，深化与中亚、南亚、西亚等国家交流合作。而且新疆对棉纺业也给予了足够诱人的政策支持：2014年7月新疆发布纺织服装业十大优惠政策，政策对公司的建设、经营、人力资源以及金融四个方面进行全方位的支持， 公司充分利用中央与地方扶持新疆纺织服装产业发展政策，重点布局新疆，享受中央对新疆纺织的十大优惠政策外，锁定优质资源，打造高质、高效、高附加值，具有国际一流竞争力的新型棉花产业链，公司预计每吨纱线将获得补贴3500元以上，而且我们判断政策具有一定的持续性，高额的补贴将为公司持续贡献可观业绩。

色纺业具有较大的替代空间，公司弹性最大。从长期来看，色纺纱代表了环保、科技和时尚方向，是具有朝阳产业特征的细分子行业，具有旺盛的生命力。随着人均收入的提升，居民的消费意识也会随之提升，同时技术的进步也将有助于色纺纱进一步与色织布、匹染形成三分天下的格局。目前色纺纱在原料中的占比不足5%，依照目前全国纺纱产能一亿多锭来算，其产业规模未来可达3000万锭以上，其市场空间可达1800亿元，产业前景非常广阔。目前色纺纱行业已形成寡头垄断格局，华孚色纺作为全球色纺纱产业的龙头，占有中高端色纺纱约40%左右的市场份额，其他规模较小的中小企业主要集中在中低端色纺纱领域。由于色纺纱行业壁垒相对较高，中小企业和新进入者难以打破现有市场竞争格局，未来行业龙头的市场地位将得到进一步巩固，行业集中度会进一步提升，公司也将成为色纺行业成长中的最大受益者。

员工持股带来较强的安全边际。公司员工持股计划购买成本11.47元/股、十倍杠杆(目前员工持股变动中杠杆最高)、持股比例2.1%(在员工持股标的中属于偏高比例)、一年的锁定期，目前股价相对安全，考虑到较高的杠杆以及相对较短的锁定期，公司目前具有相对比较强的安全边际。

盈利预测与投资评级：由于此次非公开增发事项尚未完成，我们暂不考虑此次非公开增发对公司的影响，维持对公司2015——2017年EPS 分别为0.61、0.87、0.93元的盈利预测；按照2015年12月18日收盘价12.54元计算，对应2015——2017年PE 分别为20、14、13倍，继续维持“增持”评级。信达证券

上海新阳(300236)：非公开发行获批保障大硅片项目顺利实施

公司非公开发行获得证监会审核通过，有望保障大硅片项目的实施。在国家政策和资金大力扶持下，未来我国芯片国产化进程有望加速，配套的半导体材料同样迎来国产化的良机。作为半导体材料中的重要组成部分，未来硅片领域的国产化空间广阔。公司大硅片项目的技术来自于国际一流技术人才，有望保障大硅片项目顺利实现国产化的突破，为公司业绩带来强劲的增长动力。预计公司2015、2016年EPS分别为0.45元和0.67元，以12月17日收盘价45.36元计算，对应PE分别为100.8倍和67.70倍，维持“增持”的投资评级。中原证券

东方能源(000958)：重组获批成长开启

事件。12月21日东方能源发布公告称，收到证监会出具的《关于核准石家庄东方能源股份有限公司非公开发行股票及重大资产重组的批复》，公司重大资产重组获批，对此我们点评如下：重组方案获批，开启新的发展空间。本次重大资产重组为以不低于12.72元/股的价格发行10220万股募集不低于13亿元，扣除发行费用后，其中9.28亿用于收购中电投河北公司持有的良村热电51%股权和供热公司61%股权，收购价格对应2014年PE仅为5.5倍，剩余部分用于补充流动资金。

中电投清洁能源平台，潜在注入资产众多。公司目前持有易县新能源20MW与沧州新能源50MW合计70MW已并网光伏电站，2015年上半年实现发电收入0.58亿元，净利润0.23亿元，净利率高达40%，资产优质。公司为国电投集团清洁能源平台，截至2014年底，国电投集团累计装机容量达到96.67GW，清洁能源比重38.47%，已经成为全球最大的光伏电站运营商。国电投集团资产证券化率在五大发电集团中最低，未来潜在注入资产较大。

光伏目标装机量及可再生能源附加酝酿上调。光伏行业协会联合提议上调2020年目标装机量，原来规划是100Gw，现在可能会上调至150Gw，提升行业成长性及估值水平；发改委发布《关于完善陆上风电、光伏发电上网标杆电价政策的通知》，光伏可再生能源附加酝酿上调，由1.5分/kwh上调至2.2分/kwh，补贴不到位的问题会得到解决。限电问题中长期仍会得到解决，特高压正在建设待投产，储能正在成熟。今年装机量有望大幅上升，明年增速依然较快。运营商是重点，开发商业绩确定性提高，制造业业绩回暖，板块四季报报业绩有望快速增长。

多个主题催化。根据已公开方案，中电投河北资产注入，央企混合所有制改革带来安全边际，后续跨省开发、跨省注入、核堆供热带来股价空间，并有京津冀、冬奥会、核电等强主题的催化。2015年11月12日河北省政府发布《河北省张家口市可再生能源示范区建设行动计划(2015-2017年)》，将在张家口建立国际领先的“低碳奥运专区”并规划建设可再生能源示范区，未来两年风电与光伏装机新增装机分别为2.6GW与3GW.

盈利预测与投资评级。中电投资产注入，整合了华北地区热电资源，未来将有望成为集团清洁能源运营平台。我们预计公司2015-2017年净利润分别为4.4亿元，6.2亿元、8.4亿，对应EPS分别为0.91元、1.29元、1.73元，给予2016年25倍PE，对应目标价32.25元，维持“买入”评级。海通证券

金地集团(600383)：销售表现靓丽拿地节奏适当

2015年11月，金地集团实现销售金额78.6亿元，同比升75%，环比升35%，超越了6月和9月的成交高点，为今年以来销售的最高。2015年1-11月，金地集团累计实现销售金额526.9亿元，同比升40.6%，公司表现优于行业整体水平，按照目前销售进度，全年有望冲击600亿元，同比升22.4%。2015年11月，公司签约销售均价约14502元/平米，环比升10.8%， 同比升21.2%，销售区域集中在北京、南京、武汉等地区，预计未来毛利率将有望稳中微升。从未来推盘量看，考虑到年初淡季影响，公司有新推或加推盘计划的项目总计24个，环比减少16个，属于正常。目前库存可售货值充足，能够保证今年年底以及明年年初销售规模的稳定增长。

维持高权益拿地，继续布局主流城市

2015年11月，公司共获得三块地块，分别位于杭州、宁波以及上海， 都是100%的权益，土地面积9.14万平米，建筑面积20.62万平米，地价30.01亿元。2015年1-11月，公司累计获取项目总地价为241.2亿元(按100% 权益计算)，拿地金额/销售金额比重为46%，投资力度较强，获取项目总建面355.6万平米，略小于同期销售面积386.1万平米，保持良好的补库存节奏。布局城市依然以一线以及重点二线城市为主。公司的项目权益占比较高，我们预计，公司未来也会通过房地产基金等手段加强合作。

预计公司15、16年EPS 分别为0.98元、1.09元，维持“买入”评级。广发证券

聚光科技(300203)：并购持续加码业绩加速冲刺

水务板块并购持续加码，进军西部市场：三峡环保成立时间较早，已经发展成为重庆地区在环境治理领域工程经验丰富，资质齐全的环境综合治理解决方案平台。公司完成对三峡环保的并购，将有助于加快公司开拓西部市场，尤其是近期PPP政策东风再起，发债口径放宽，我们认为并购三峡环保将对公司在水务，海绵城市等方面业务的扩张起到极为积极的作用。

持续扩张推进业绩兑现：我们保守的认为，公司通过对于北京鑫伯利，三峡环保的并购，在2016年将实现近5亿元的净利润，同比增速将维持在45%左右。公司管理层预计16年净利润将接近6亿元，我们认为公司目前依然存在进一步扩张的潜力和动力。

估值仍处于低位，买入窗口继续开放：我们认为，公司当前估值依然处于行业低位。先河环保15年PE为63.3x，雪迪龙15年PE为58.3x，而聚光科技目前15年PE仅为51.8x。从EV/EBITDA 角度来看，公司动态递进倍数为40.4x，低于行业均值42x水平。我们认为，作为一个产品线全面，14年市占率达到9%的企业(业内第一)，市场明显低估了企业作为可持续成长的龙头的价值。

盈利调整

我们分别调高公司16/17年净利润预期12%/15%，至4.93/7.11亿元，对应EPS 0.96/1.38元/股。

投资建议

目前股价对应摊薄后51.80x15PE，40.4x15动态EV/EBITDA水平，估值处于行业低位。我们给予公司47.6元/股的目标价，对应47x15EV/EBITDA，25%上涨空间。国金证券

大连友谊(000679)：转型“金融+” 金控平台助力“P2P+征信”起航

注入全产业链金控平台，谋划“金融+”整体战略。公司拟收购武汉金控旗下担保、授信、小额贷款、征信以及P2P互联网金融相关资产(作价62.7亿元)，若收购完成，武汉金控将成为上市公司实际控制人，武汉国资委成为最终控制人。本次交易完成后，一方面，上市公司业绩将出现显著提升；另一方面，未来上市公司可将新增金融业务与现有自持商用物业项目、房地产项目、百货零售形成协同互补，以“金融+”为整体战略，为百货零售供应链、商品和住房消费者、房产开发和物业经营商提供从前端到后期的全方位“商品+金融”服务和支持。

若交易完成，大连友谊将成为武汉金控旗下唯一上市平台。(1)国企改革背景下，提高国有资产证券化率将成为趋势，若本次交易完成，公司将成为武汉金控旗下唯一控股的上市公司，平台优势显著。(2)股东的国资金控背景，将有助于公司各项业务的开展。目前武汉金控旗下除本次拟注入的金融资产外，还控股了湖北金融租赁公司、长江金融服务公司和武汉金交所三大金融类资产，同时还参股了汉口银行、方正东亚信托以及武汉农商行。武汉金控旗下庞大的金融阵营，有望成为P2P平台汉金所的合作对象，为汉金所提供充足的优质资产。

四大板块相互促进，打造完整产业链。公司本次拟重组标的包括担保、授信、征信以及P2P互联网金融四大业务板块，板块之间相互支撑，联合打造出一条为中小企业提供金融服务的完整产业链。此外，我们认为，标的公司授信业务的全国布局将为公司担保、P2P 平台带来业务的扩张，同时为征信业务提供更多的省外样本数据。

“汉金所”：打造华中区域最大的金融交易平台。(1)上线首月交易量突破1亿元。汉金所自2015年3月正式上线以来，首月交易量突破1亿元，创下华中地区国资系P2P平台上线首月交易纪录。(2)充足的优质资产是平台可持续成长的核心保障。武汉金控旗下拥有庞大的金融公司阵营，授信和担保板块可为平台提供优质的资产端。同时，我们预测，未来武汉金控旗下的金融租赁、金交所以及参股银行和信托公司，均有望成为汉金所的合作方，为平台提供充足的优质资产。汉金所依靠股东背景优势、强大的风控体系等优势，其平台交易规模有望在16年实现飞速发展。

征信：汇聚“政府+金融”数据，铸造“个人+企业”征信系统。(1)发力早，经验丰富。武汉资信公司被国家发改委授予“全国首批国家信息化试点单位”称号，是国内最早从事征信业务的专业机构之一。目前公司拥有全国领先的个人和企业征信系统。(2)汇聚“政府+金融”数据。通过与武汉市政府各职能部门的紧密合作，重点收集产生于公共服务和社会管理的企业信用数据，并通过武信投资集团旗下的金融业务，积累形成的客户信息。(3)展望一：个人征信业务有望获得突破。公司目前承担着武汉市社会联合征信系统(包括个人和企业)的建设和运营，我们认为，公司在个人征信业务方面具有领先的技术和经验优势，后续有望在个人征信牌照方面获得突破。(4)展望二：数据源逐步向湖北省扩容。我们认为，未来随着湖北省信用系统建设的推进，公司有望与湖北省信用数据实现共享。

看好公司互联网金融和征信业务的发展前景，给予“买入”评级。我们预测：不考虑本次注入资产的业绩，大连友谊原主业2015年-2017年净利润分别为0.41亿元、-0.67亿元和-0.48亿元；若资产重组实施完成，则上市公司15-17年净利润分别为6.90亿元、6.80亿元和8.75亿元，目前股价对应PE分别为41.5倍、42倍和33倍。在本次资产重组完成的情况下，考虑到公司航母级的金控股东背景、全产业链布局的协同性， 以及P2P、征信业务未来广阔的发展前景，我们给予公司 “买入”评级。国海证券

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