中恒电气：大手笔投资扩张充电桩产能，充分分享新能源汽车产业盛宴

.类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-12-15

报告要点

事件描述

2015年12月14日，中恒电气发布公告称，其全资子公司富阳中恒拟在杭州市富阳区利用现有土地41590平方米，新建厂房及辅助用房，用于新能源汽车智慧充电设备生产线项目，该项目总投资5亿元，预计项目建设期2.5年，项目投资回收期3.28年，达产后年产新能源汽车智慧充电设备3万套。

事件评论

大手笔投资扩张新能源充电桩产能，满足公司充足订单需求：长期以来，作为新能源汽车产业链重要环节的充电桩建设不足，成为制约新能源汽车产业发展的重要短板。2015年，国家电网、地方政府和企业均加大了充电桩的建设力度，铁塔公司也涉足充电桩建设和运营业务，受政府政策驱动、行业需求拉动的共同影响，中国充电桩建设呈现出迅猛发展态势，为公司充电桩产品创造出旺盛的市场需求。目前公司充电桩业务在手订单充足，此次公司投资5亿元新建充电设备生产线旨在满足其充足的订单需求，确保其未来两年充电柱业务爆发式发展。

硬件产品布局合理，软硬件协同发展支撑业绩延续高速增长：我们重申，公司硬件产品短中长期布局合理，通信电源受益于4G建设实现高速增长，充电桩业务受益于新能源汽车产业出现爆发式增长，HVDC在互联网客户及海外市场拓展顺利，足以支撑公司业绩延续高速增长。此外，公司软硬件产品协同效应继续凸显，借助其硬件产品销售渠道，电力软件由国网、电厂向配电、用电市场延伸，基站能源管理业务稳步推进，软件业务持续稳步发展为公司整体业绩增长提供强劲支撑。

能源互联网战略持续落地，拓展公司全新成长空间：为迎接电力体制改革分享改革红利，公司积极布局能源互联网，能源互联网战略进展频频，具体而言：1、2015年6月，公司出资9000万元完成对普瑞智能增资事宜，获得其60%股权开展用电侧节能服务；2、2015年7月，公司与南都电源签署《战略合作协议》，涉足分布式微网储能领域；3、2015年10月，公司公布调整后的定增预案，拟募资不超过10亿元主要用于能源互联网云平台建设。可以发现，公司已经形成电能生产储备、用电需求监测、云平台调度等较为完备的产业链布局，为其后续开展售电、调峰错谷、以及其他能源互联网业务奠定坚实基础。

投资建议：鉴于公司充电桩进展良好，业绩维持高速增长，能源互联网战略持续落地，我们看好公司未来发展前景，预计其2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.37元、0.53元、0.75元，重申“买入”评级。

福星股份：快速扩张，潜力十足

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘俊 日期：2015-12-15

事件描述

公司于12月12日在武汉举办智慧家品牌发布会暨物业众筹启动仪式。

事件评论

物管资源拓展进度超出预期。公司创造性的采用了“众筹”模式整合中小物业公司的物业管理资源。具体操作上由智慧家作为GP牵头成立合伙制的物管平台，中小物业公司以物管面积多少折算成股权，以LP的身份入伙。这一方式创造性的统一了智慧家、小物业公司与业主三方利益，得到了中小物业公司的认可。公司在物管面积拓展方面的推进速度超出了我们的预期。根据公司在发布会上披露的数据，其物管平台公司成立三个月以来，旗下物管面积已经超过6000万方，2016年1亿平物管面积的目标有望提前完成。

社区服务的拓展潜力值得重视。在居民消费升级的大背景下，未来社区服务成为蓝海市场的可能性在迅速增加。公司在此时切入社区服务领域的战略性举措值得期待。公司在未来社区服务领域拓展的优势在于：1、深耕区域市场，集聚优势明显。就武汉市场而言，1亿平的物管面积意味着全市将近30%的人口成为公司业主，后续拓展增值服务的想象空间巨大(类比多点布局，单城占比不高的对标公司)；2、大股东其他业务有望与社区资源形成协同效应。

桂东电力：合资设立投资公司整合“水电+电网”资源

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2015-12-15

事件：

公司参与投资设立粤桂电力投资发展有限公司。参与投资的合作方还有恒信基金、恒万基金、智象投资及水电云投。公司出资1500万元，占比25%。

投资要点：

参与投资设立粤桂电力投资公司，在“三圈一带”拓展发供电业务。粤桂公司的投资区域定位在珠三角经济圈、泛北部湾经济圈、大西南经济圈和珠江-西江经济带的交汇点。投资云南红河流域、两广西江和贺江流域及支流流域的水电站。粤桂电力公司拟打造“小水电+地方电网+高载能矿冶业”、“小水电+地方电网+政府产业园区”产业链条，形成完整统一的发输供电一体化区域性网络闭环和产供销联营体系。

发挥各参与方的电网、水电电源点优势抢占增量售电市场。此次投资参与方中，恒信基金控股股东系广东省属投融资平台，系中广核、南方电网的股东之一。水电云投隶属广东省水电集团，2004年获批由其滚动开发红河干流红河州境内4个梯级水电站，装机规模合计约66万kW。电改新增6大配套文件，在核定输配电价、发展电力交易市场的同时继续推进售电侧改革。我们认为拥有低成本电源点、丰富配售电经验的企业更易抢占增量售电市场。结合桂东电力的电网运营经验、水电云投等合作方的电源点，售电公司更具抢占增量售电市场的优势。

多方合作，围绕电力主业打造商业模式创新、外延扩张可复制的综合能源集团。公司上半年竞买梧州桂江电力，并投建2*35万kW燃煤动力车间，积极扩容发电能力。同时，公司拟设立专业售电公司，与积成电子、高略科技等公司进行战略合作，加快公司电网发展与升级，积极探索智能微网、分布式能源以及售电服务增值业务。随着电改释放售电市场，公司拟通过收购、自建等形式外延扩张新的电源点，扩大售电业务体量。公司拟以凯鲍重工资产出资入股广西臻龙新能源汽车，切入新能源汽车业务领域，多层面发展能源互联网业务。

投资评级与估值：我们维持15——17年归母净利润预测分别为440、104和495百万元，EPS分别为0.53、0.13和0.60元。扣除公司持有1.76亿股国海证券对应的21.4亿市值，公司对应PE分别为13、53、11倍。考虑管理层考核激励，公司积极拓展售电业务、战略性切入能源互联网，钦州永盛油品贸易及仓储业务稳步发展，以及省属电网资产注入预期等，通过内生外延公司将拥有显著的业绩增长空间，我们维持“买入”评级。

上海梅林：非公发行限售股解禁有望提供更佳买点，重申买入

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-12-15

投资要点

事件：公司发布《2014年非公开发行限售股上市流通公告》，本次限售股上市流通数量为114,994,331股，占股本总数的12.26%，上市流通日期为2015年12月17日。

点评：由于此次定增参与对象多为资管计划(持有时间受限)，限售股流通后短期可能导致股价承压，但我们认为也会提供很舒服的买点，建议110亿以下可以逐步建仓，跌至100亿左右必买，此时将具有非常高的风险收益比。公司新管理层上任不到一年，但已能感受到明显变化，注重效益、战略清晰，尤其有望在牛肉这一蓝海市场大有所为(海外并购落地迅速)，且光明集团聚焦肉类，在产业协同、员工激励等方面都将给予公司大力支持。短期看生猪资产注入和海外收购并表大幅增厚业绩，预计公司2016年收入突破250亿、利润翻番，长期来看公司效率持续提升和肉类战略不断推进，梅林有望成长为中国猪牛羊肉综合性肉食龙头。目标价市值200亿元，对应目标价21.3元，重申“买入”评级。

牛肉是空间巨大的蓝海市场和渐行渐近的食品饮料产业性机会，梅林未来有望成长为国内领军企业。(1)牛肉产业风起云涌，各路资本和上市公司争相抢夺海外相关资源，国内牛肉规模超过5000亿元，且成长潜力仍足，目前尚无全国化领导品牌，空间和机会都不言而喻。作为最先挖掘国内牛羊肉产业和研究最深的卖方团队，中泰食品饮料一直在提示牛肉这一食品饮料领域未来的产业性机会，近期我们继续草根调研牛肉产业链，诸多观点判断再次得到验证(具体参加行业报告《“牛肉产业风起云涌”系列调研报告_空间不言而喻，渐行渐近的食品饮料产业性机会).(2)梅林收购新西兰最大的牛羊肉生产商SFF集团，短期内就将成为中国最大的牛羊肉企业(从总屠宰量上看)，且未来协同效应值得期待，梅林具有丰富的渠道优势和产业优势，旗下联豪牛排高速成长、并创下天猫40万份的单品销量记录，而禀赋差距决定了国内牛肉行业未来的竞争成本就在于海外布局，梅林未来有望成长为国内牛肉领域的领军企业(具体请参见公司报告《牛肉战略全面落地，肉类航母扬帆起航》).

Q4集团生猪资产并表将大幅增厚业绩，明年SFF并表公司收入有望突破250亿元。(1)Q4集团生猪资产注入将会并表(并4个月)，扣除关联交易，预计收入可增厚4-5亿元，利润可增厚5000万元左右。全年来看，公司达到收入120亿元、净利润1.8亿元的经营目标基本无忧。预计明年公司生猪存栏将达到120万头，且公司养殖成本处于较低水平、每公斤12.8-13元，按照头均盈利400-500元计算，明年生猪业务预计可增厚净利润2-2.5亿元(51%权益占比).(2)收购SFF集团50%股权预计明年二季度前实现并表，预计2016年SFF集团实现销售收入105亿元、净利润2亿元，公司将实现利润增厚1亿元。我们看到SFF的盈利能力在新西兰羊肉市场反弹及取消固定采购合同后恢复势头良好，2015财年(2014年9月30日至2015年9月30日)已审财务报表显示实现净利润1.05亿元，随着梅林进入大幅降低财务费用以及带来的协同，我们认为明年SFF有望回归历史平均盈利水平，即2%左右净利率。

新梅林、新起点，经营拐点显现，肉类航母扬帆起航。我们之前一直强调的效率提升逻辑随着新管理层的上任更加强化，原牛奶集团沈总非常市场化、注重效益，改变国企单纯追求收入的发展模式。且公司战略逐步清晰，聚焦猪肉和牛肉两大全产业链，尤其是牛羊肉方面有望成长为全国龙头。而市场之前的偏见就在于公司管理效率低下和业务繁杂(净利率不足双汇的1/6)。同时光明集团聚焦肉类产业，志在打造肉类航母，将在股权激励、海外并购等方面给予公司大力支持。短期看资产注入和海外收购并表带来业绩的大幅增厚，预计公司2016年收入突破250亿、利润翻番，长期来看公司效率持续提升和肉类战略不断推进，梅林有望成长为中国猪牛羊肉综合性肉食龙头。

目标市值200亿元，对应股价21.3元，重申“买入”评级。采用分部估值法，分别给予公司传统业务100亿元估值、生猪养殖资产50亿元估值、SFF海外资产50亿元估值(具体拆分详见我们深度报告)，目标市值总计200亿元。由于并表节奏影响，调整今年收入及盈利预测，预计公司2015年收入为125、268、294亿元，同比增长18%、116%、9%(收购SFF按2016年全年并表估计)；实现净利润1.83、4.32、5.30亿元，同比增长38%、137%、23%，对应EPS分别为0.19、0.46、0.57元。

风险提示：食品安全问题、猪价大幅波动、海外并购审批风险。

日上集团点评报告：增资智恒微电子，智能钢圈落地在即

类别：公司 研究机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王鹏 日期：2015-12-15

增资智恒微电子公司智能钢圈落地在即。

公告指出，本次新增资金用于研发，改进，生产现有的传感器及智能轮圈传感器，购置研发、生产智能传感器及智能轮圈传感器产所需的各种设备及其他相关费用。从功能角度看，公司智能轮圈第一代芯片主要功能为胎压监测TPMS(TirePressureMonitoringSystem)，在美国该TPMS产品为美国载重车标配，通过实时监测胎温与胎压变化，并及时发出预警，通过这样的功能配备可以有效提升行车的安全性与经济性。我们认为，增资动作标志着智能钢圈项目落地在即，后续动作值得期待。

解决用户痛点掌握车源是万里长征第一步。

此前公司公告，将前期投资2亿元布局互联网+汽车后市场项目。具体来看，在商用车领域，一方面通过智能轮圈给客户提供一系列的加分与增值服务，提升公司产品市场占有率，有助于客户开源节流，增加客户粘性；另一方面，通过建设汽车零部件O2O平台，为客户提供全方位的后市场服务。此外，公司力图解决前五十公里的集货与最后五十公里的配货需求。智能钢圈作为公司切入商用车后市场的第一步，直接将决定公司未来其他事项落地进度。

设备钢构大单值得期待看好公司明年业绩反转。

在钢价低迷的情况下，公司钢结构特别是设备钢结构业务订单有望持续放量。作为公司毛利率最高的细分业务，今年上半年该块业务毛利率28.26%，营收1.64亿元，占比27%，利润占比38%。公司在钢结构方面与日本JGC、法国德希尼布、美国福陆等形成了长期的合作关系。公司之前于11月18日公告获得5684.50万美元的大单，采购方主营业务石化设施和设备安装管理。我们有理由相信，随着海外石油化工的逆周期投资布局，公司后续订单情况，特别是海外订单的情况值得期待。

盈利预测及估值。

公司传统的钢结构与钢轮业务经历2012年低谷后步入复苏，增速恢复明显。考虑到钢结构在建筑领域的应用前景，在钢圈业务中无内胎钢圈替代型钢钢圈的趋势，加之公司开始布局汽车后市场，有望在未来形成新的利润增长点。预计2015-2017年公司EPS为0.19、0.34、0.58元/股，同比增长11.76%、78.94%、70.59%。

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