小商品城(600415)：区东扩招商结果出炉预计带来16亿现金流

将采取“商位使用费+租金”相结合的方式进行招标

本次招租针对一区东扩市场一至三楼，主要用于经营饰品和饰品配件行业，可提供商位总数为2,448个，总建筑面积约为3万㎡。报名商户将以2万元/㎡的招投标底价进行竞标，一次性交清商位入场资格费，并按年缴纳租金。

招租详细方案

一区东扩商位数总计约2,892个，其中本次招租商位仅针对一至三楼：租金及价格：报名商户将以五年商位使用权2万元/㎡的招投标底价进行竞标，入场资格费签约前一次性交清。另外，商位租金将按照租金根据基准价×楼层系数×商位面积计算确定，其中基准价为2,588元/㎡·年，1-3层的楼层系数分别为1.2、1.0、0.8，租金分年度交清。

本次招租实现多方面的突破

第一，完全市场化招租。自一区开业以来，公司逐步推进市场化招商进程，已逐步由一区的10%左右的市场化水平逐步增加至四区、五区的70%。本次招租首次采取商位入场资格费+租金的形式进行招投标模式的招商，商位入场资格费的标底为2万元/㎡，相当于已实现完全市场化定价。另外，2015年10-11月份，原有的一至三区租约将到期。一期东扩市场化招租将对一至三区的招租有正面推动作用，其租金规模有望通过市场化形式得到提高。第二，采取了一次性交清商位入场资格费的方式，一方面有效避免了四区采用竞标的方式招投标，而两年后降租的问题；另一方面丰富公司的现金流。第三，报名商户可以同时对Ⅰ型商位和Ⅱ型商位进行投标，也可以选择其中一个类型商位进行投标，实现了多个维度同时投标。

招商结果符合预期，业绩增厚明显

此次招商的商位入场资格费底价为2万元/㎡，目前一区市场商铺转让平均价格为20万元/㎡左右，近3万平的商位入场资格费将为公司带来丰厚的收入。以本次平均每平方米的竞标价格在5万元，预计一区东扩市场商位入场资格费收入约16亿元以上，每年可增加3亿元左右收入。再加上租金价格基准价为2,588元/㎡〃年，1-3层的楼层系数分别为1.2、1.0和0.8，每年可产生约7,900万元的年租金，对应的年收入可以达到近4万元。由于公司商业物业经营的净利率水平较高，对净利润的贡献有望达到2亿元。另外，考虑到商位入场资格费一次性收取，将极大改善公司的现金流状况，可有效推动“义乌购”的转型推进。

维持买入评级

预计，2015-2017年EPS为0.13元、0.23元和0.32元。我们认为，公司一区东扩已经实现全面市场化招租，不仅可增厚利润，增加现金流，也对其他市场逐步向市场化推进起到积极作用。通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变，市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。另外，考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合，伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立，公司将实现华丽转身，未来市场空间巨大，我们维持买入评级。浙商证券

万安科技(002590)：夯实主业布局智能汽车、车联网及无线充电

我们预计万安科技2015-2017年每股收益分别为0.26元、0.35元和0.54元，考虑到公司主业增长可期，并布局车联网、智能汽车、无线充电等众多新兴领域，认为公司合理目标价27.10元，首次给予买入评级。

支撑评级的要点

升级制动系统业务再发力。2015年1-10月公司配套的商用车行业累计销量同比下滑11%，我们预计2016年有望迎来反弹。公司也在积极对现有制动业务进行升级，扩大高毛利率的ABS系统产能，进入更高阶的EBS电子制动系统，并进一步延伸到ADAS驾驶员辅助系统。公司制动业务将迎来新的快速发展期。

系统集成及轻量化，推动公司底盘快速发展。整车企业系统集成需求，会将众多底盘系统总成的生产和集成转交零部件供应商，公司与江淮汽车在悬架系统总成合作非常成功，提高公司底盘系统总成集成能力，并拓展上汽通用五菱和知豆电动车等客户。同时，为了满足客户需求，公司也在大力发展底盘总成轻量化。

布局车联网、智能交通、无线充电，大力拓展新兴领域。公司拟通过参股方式，牵手北京飞驰镁物和苏打网络，分别发展车联网和新能源汽车分时租赁系统，并已参与美国EvatranA轮融资，进入新能源汽车无线充电领域。

评级面临的主要风险

1)商用车行业持续低迷；2)ADAS、车联网、无线充电业务发展不及预期。

估值

我们预计万安科技2015-2017年每股收益分别为0.26元、0.35元和0.54元。

采取分部估值，以2017年业绩为基础，给予公司传统制动系统与悬架系统业务25倍动态市盈率，由于布局的车联网、智能交通与无线充电业务有广阔的发展前景与极高的成长空间，给予新兴业务70亿元市值，考虑到增发摊薄后，认为公司合理目标价为27.10元，首次给予买入评级。中银国际

天桥起重(002523)：立足智能装备转型升级业绩爆发

起重装备强强联合，未来业绩稳定增长。天桥起重主要产品为起重机械设备，原主要应用于冶金等传统行业。公司收购的华新机电同属于物料搬运行业，产品主要面向电力、港口、冶金和重工等行业。通过收购合作，公司的技术水平得到提升，同时拓宽了产品种类，保证了未来业绩发展的稳定性。同时华新机电本身营业能力较强，2014年归母净利润是上市公司同期水平的4.7倍。两者在技术、品牌、资金、市场等多方面的合作，将不断提升公司在高端智能装备领域的实力。

盈利能力提升，业绩出现高增长。2015年第三季度公司净利润同比提升951.64%。一方面，是因为华新机电于2015年8月并入报表，而该公司营业能力较强，给公司的业绩带来巨大提振；另一方面，公司的新业务出现转机。从半年报中可以看出公司在风电设备和优瑞科较为先进的地面冶炼设备上出现突破获得增长。风电设备收入占总收入比例由2014年的7%发展到2015年上半年的23.6%；优瑞科今年已获得一亿左右的订单，产品能力得到肯定。随着新业务对传统业务的业绩补充，公司的盈利情况将获得稳步提升。

有色金属价格压力渐显，公司转型预期加强。天桥起重原有的有色金属起重装备业务与下游的有色金属(尤其是铝)的电解冶炼景气度紧密相关，金属的价格越高越可以促进下游的设备投入。受供需双方影响，铝价自2014年9月开始不断走低，目前铝A00含税价为9800元/吨，铝价压力渐显，而基建和铝产能过剩的持续影响也很难在短期消失。我们预期有色冶炼发展的压力将带动公司转型。公司作为MBO 管理层持股高达20%的地方国资委非绝对控股的公司，转型的阻力并未如想象中那么大。深化国企改革、混业经营可能性预期趋强。

l盈利预测与投资建议。华新机电承诺2015年-2017年扣非后净利润分别不低于6500、6760、7120万元。天桥起重上半年订单情况大幅改善，风电设备业务出现不错起色，子公司优瑞科在下半年实现盈利突破。公司的转型升级逐渐开始，并伴随着业绩的稳定提升。公司立足高端智能装备制造业，也将为工业和产业的智能发展提供基础。我们预测15-17年合并报表的归母净利润达6133、11984和12667万元，对应全面摊薄EPS 为0.11、0.21、0.23元。我们给予公司2016年50倍动态市盈率，给予目标价10.5元，给予增持评级。海通证券

聚光科技(300203)；由监测向下游治理延伸打造环境综合服务商

2015年上半年业绩增长主要由环境监测系统贡献，完成环境监测系统销售收入3.91亿元，其中水质监测、大气监测设备销售各占一半左右；水质在线监测站收入增长较明显，由于政策趋严、地方政府倒逼，预计增长趋势将持续。销售收入增长同时，由于自产设备比例提高，监测设备产品毛利有所提升，长期来看，国产替代也是业内的大趋势，故公司盈利能力有望持续享受销售收入、毛利率双提升带来的增长。

2、公司当前战略

公司通过自主开发、并购与对外合作的方式，在立足于传统环境监测设备、仪器仪表行业的同时，逐渐向下游治理端延伸，完善聚光科技智慧环境业务产业链，在业内率先搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体全套解决方案，逐步实现环境综合服务商的转型与升级。

3、环境监测市场格局

环保行业中监测子板块的属性决定了这是一个市场空间相对有限+高度细分+市场份额分散+技术密集型的市场，同时由于产品毛利率较高导致竞争者众多，竞争激烈；我国环境监测产业当前处于快速发展阶段，受益于新环保政策、新监测技术标准和进口替代，环境监测仪器设备需求空间较大。

从下表可看出，相对其他公司，目前聚光科技产品线最广：基本对环境监测、工业过程分析和实验室仪器等领域实现了全面覆盖。

4、本次非公开发行情况

2015年8月27日经临时股东大会审议通过，目前正在准备材料报送证监会，预计将于2016年落地。公司此次非公开发行所获得募集资金一方面用于并购上海安谱实验科技股份有限公司，加强公司现有实验室仪器仪表业务竞争力，完善公司在仪器仪表业务上的覆盖，另一方面，补充公司流动资金11.7亿元，为后续实施大体量的PPP项目做好了充足的资本金准备。

同时可看出，公司股权结构也并没有由于新董事长上任出现异动，相反，两位创始人对公司的控制将由于大笔出资的原因将得到进一步加强。

5、当前在手PPP项目框架协议情况

6、持续关注外延并购拓展

除了主业、辅业带来的内生增长，公司也持续关注可能的外延并购拓展机会，重点并购目标仍集中在环境监测、治理类中高毛利的标的，围绕监测设备、仪器仪表等产品线不足不断做补强式收购是公司长期战略，最终目标是打造世界级的仪器仪表提供商。

公司的外延拓展有望在2016-2017年取得新进展，为公司业绩增长添砖加瓦。

7、立足大监测平台，向下游治理端延伸，PPP项目有望落地

聚光科技持续并购打造大监测平台、战略发展方向升级，将为公司未来发展带来更多机会和更大市场，2015年业务发展及业绩增长的向上拐点已现，在外延扩张和内生增长双重推动下，公司未来业绩也将呈现超预期的快速增长。我们预计，按增发后增加5000万股的新股本测算，公司2015-2017年EPS分别为0.57元、1.03元、1.54元，2015年业绩迎来高速增长的拐点，按2016年40倍PE估值给予目标价40.1元，维持评级“强烈推荐-A”。招商证券

盛和资源(600392)：极具成长性的稀土龙头

财政部控股的稀土全产业链龙头企业，并与中铝合作紧密。公司由财政部实际控制，主要从事稀土冶炼分离、深加工和贸易等业务；同时与中铝集团紧密合作，打造中铝四川稀土平台公司，近期合作速度加快。公司通过全产业布局，已成为稀土采选冶、深加工一体化的全产业链轻稀土龙头企业。

高效一体化运作的稀土全产业链。公司的主营为稀土冶炼分离和深加工，盈利性仅次于北方稀土。上游资源环节，公司依托四川凉山稀土资源，托管汉鑫矿业，积极寻求海外矿山并购；中游冶炼分离环节，公司依托中国铝业公司，冶炼分离配额占全国4.6%，冶炼技术先进；下游深加工环节，公司分子筛及催化剂产能齐备，行业壁垒高，经营状况渐入佳境。

拟定增收购优质稀土、锆资产，进一步夯实稀有金属龙头地位。公司拟定增收购晨光稀土、科百瑞及文盛新材股权。本次定增收购协同效应主要体现在两方面：第一，实现稀土产业链延伸、发挥协同效应。一是公司稀土分离冶炼(权益)配额以及加工(权益)产能将大幅提升；二是稀土废料回收及综合利用以及稀土金属冶炼业务，很好地克服了稀土生产配额的限制；三是整合赣州中重稀土的冶炼加工，增强了对四川轻稀土、赣州重稀土的资源获取能力，并提升轻、重稀土冶炼分离技术。第二，拓宽主营业务范围和降低经营风险，增加原材采购渠道。一是文盛新材产品的多样性和所具备的发展潜力能协助公司在未来扩展产品线和业务范围；二是锆英砂中富含独居石，其中具有较多的稀土及其他稀散金属含量，且不计价或成本很低，公司有望从锆英砂尾矿综合利用过程中增加原料渠道。

稀土价格已跌无可跌，有望探底回升。作为国家战略储备资源，收缩供给是稀土产业自上而下的逻辑。目前稀土价格已堕入历史大底，企业盈利加速恶化，资源贱价外流窘境再现，供应收缩势在必行。六大稀土集团已先后加入限产保价阵营，新一轮稀土打黑正在迅速推进，新一轮收储或将开启。9月初以来，磁材相关的镨、钕、镝已出现明显上涨。稀土板块反弹行情箭在弦上。

投资建议：“买入-A”投资评级，6个月目标价18元。考虑到稀土价格处于历史大底，有望回升，以及公司治理结构、业绩弹性和并购能力等诸多优势，公司成长性极强。如定增成功，预计公司2015-2017年EPS0.13元、0.30元、0.40元。给予“买入-A”投资评级，6个月目标价18.00元，对应2016年60xPE。安信证券

三全食品(002216)：主业利润率爆发在即鲜食、半成品扩张可期

摘要：三全食品前期市场投入效果逐渐累积，随着14年扰动因素明显改善，我们判断主业净利率4Q15开始大概率快速回升。鲜食机三代机升级在即，新增早餐、饮料可能助力鲜食机项目可持续发展，且17年盈利可期。顺应中国食品工业化发展大势，三全已开始尝试牛排、匹萨，凭借渠道、品牌、工厂优势，通过半成品品类扩张，未来有成长巨头的潜力。

投入效果逐渐积累，扰动因素改善，主业净利率4Q15开始大概率回升。公司10年开始主业大量投入，包括大规模扩充销售队伍、渠道下沉精耕细作、投入费用提升品牌形象、全国扩建产能等，奠定良好市场基础，市占率持续提升，但费用率大增挤压利润空间。14年市场出现扰动因素：思念降价加剧竞争、三全渠道拆分产生负面影响、收购龙凤亏损，抑制了利润率拐点的出现。我们判断当前扰动因素已出现明显改善，公司前期大规模投入阶段已过，效果逐渐积累，主业净利率4Q15开始大概率回升。

行业稳定增长，公司品类扩张符合食品工业化发展趋势，具有成长巨头潜力。预计行业未来收入增速5%-10%，主要来自于一二线城市产品结构改善，以及三四线城市渗透率提升。公司利用自身渠道、品牌、工厂优势进行半成品品类扩张，15年已尝试开发新品牛排、披萨等，长期看符合食品工业化发展大势，具有成长巨头的潜力。

鲜食机升级在即17年盈利可期，公司计划定增用于产能扩张。鲜食机升级在即，将新增早餐、饮料等品类，可能推动项目可持续发展，估计17年实现盈利。三全利用生产优势进行产业链垂直整合，打造鲜食平台提供综合餐品解决方案，长期价值看好。公司计划定增募集11.2亿用于新建华南、西南、华北基地27万吨产能，产能扩张将助力新老业务齐头并行。

盈利预测与估值：预计公司15-17年实现EPS0.10、0.27、0.45元，同比分别增3%、159%、68%，最新收盘价对应PE为111、43、26倍，由于15年利润未能充分释放，因此15年PS比PE更有参考价值。15年预计三全PS2.0倍，低于休明2.6倍、双塔13.7倍PS，也低于食品龙头平均4.2倍PS水平。

考虑到：(1)主业净利率爆发在即；(2)鲜食机升级后将推动鲜食项目持续发展；(3)半成品品类扩张顺应食品工业化发展大势；(4)公司定增在即具有业绩释放动力，维持“强烈推荐”评级。平安证券

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