中航地产：布局航空文化产业，打造商业地产运营商

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：王琳，杨侃 日期：2015-11-20

平安观点：

销量表现靓丽，致力打造商业地产运营商：公司致力打造成商业地产投资、发展和运营商，以商业地产为核心，通过快速复制“中航城”模式，来实现商业地产业务的跨越式发展。公司“中航城”业态，以购物中心为核心，集合星级酒店、高级住宅、高档公寓等产品类型，目前赣州、成都等地九方购物中心项目均已开业，预计未来贵阳等项目也将逐步运营。公司商业综合体部分自持部分出售，力图实现项目本身的现金流平衡。2015年前三季度上市公司实现签约金额26.5亿元，签约面积34.7万平米，同比分别增长49.5%和64.1%，年内仅新增南昌地块，考虑公司当前未售土地储备约300万平，相对充足，预计后续投资仍将较为谨慎。

积极谋变，布局航空文化产业：公司近期公告成立成都航空科技文化和成都航空置业，负责公司在成都区域的航空文化主题产业及房地产项目的拓展、开发和运营。其中成都航空文化注册资本达2个亿，经营范围包括公司开发地块内从事项目配套体育场馆的建设和经营、航空文化推广、航空旅游产品开发及销售等。考虑到公司在成都亦存在中航城项目，航空文化的开展有助于丰富中航城产品的业态结构，同时公司实际控制人的股东方中国航空工业集团旗下拥有多个航空相关企业，未来公司有望借助集团兄弟单位的资源，以航空文化产业为纽带，形成新的业务增长点。

资金压力略大，物业重估有望改善业绩：公司前三季度营收30.7亿，同比增长5.95%，其中地产结转金额同比增长49.2%。净利润亏损1.69亿，公司昆山九方购物中心近期开业，物业公允价值重估有望改善全年业绩。三季度末在手现金12.3亿，仅覆盖一年内到期流动负债的29.5%，净负债率及剔除预收款的资产负债率达266%和70.7%。公司近期已公告发行15亿公司，但短期偿债压力依旧较大。

盈利预测与投资评级：预计公司2015-2016年EPS分别为0.35元和0.41元，对应PE分别为30.8倍和26.5倍，公司作为中航工业集团下属地产上市平台，未来有望受益央企改革带来的政策机遇，积极谋变布局航空文化产业，扣除大股东股权后流通市值不足40亿，维持“推荐”评级。

风险提示：业绩不及预期风险。

人福医药：首个ANDA获准美国上市，制剂出口又一里程碑事件

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2015-11-20

投资要点：

首个ANDA美金刚片获准美国上市，预计2016年内将有5——6个产品获批。美国普克获得FDA首个ANDA文号，美金刚片ANDA文号的获批说明公司研发申报体系符合FDA要求，是公司制剂出口历史上又一里程碑式的事件。公司对海外制剂申报进行了大手笔的投入，预计2016年内将有5——6个产品获批，2017年将有更多数量ANDA美国上市，推动海外制剂出口业务快速扭亏为盈。

美金刚片2014年美国规模约12亿美金，公司拥有较大市场机会。盐酸美金刚片是一种治疗中重度至重度阿尔茨海默型老年痴呆症的药品，原研厂家为德国梅尔茨制药公司，是世界上唯一一个开发用于治疗中度至重度AD的N-甲基-D-天冬氨酸(NMDA)受体拮抗剂。盐酸美金刚片美国专利刚刚到期，美国已经有15家仿制药批文，当前美国市场仿制药销售价格约为原研药的80%。由于宜昌人福片剂工厂尚未通过FDA认证，我们预计公司将采取外加工的模式，美金刚片预计将于2015年二季度末美国上市。盐酸美金刚片2014年美国终端规模约12亿美金，虽然面临较多市场竞争对手压力，公司仍将面临较大市场机会。

制剂出口累计投入规模超10亿，2016年起将逐步实现扭亏。公司对制剂出口业务进行了大手笔投入，在武汉、宜昌、非洲马里兴建符合国际标准的生产设施，美国普克和宜昌人福均储备有大量出口制剂品种，美国普克搭建了一支富有战斗力的推广队伍，制剂出口累计投入规模超10亿。2016年起将逐步实现扭亏，核心驱动力是皮肤病专利药Epiceram美国实现快速增长；软胶囊生产盈利能力提升。从中期看，人福医药制剂出口将与恒瑞医药、华海药业实现殊途同归，未来三年将是重要突破时间窗口。

公司基本面面临重大拐点，经营业绩有望持续超预期。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础，十二五将顺利实现百亿收入目标，十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益，我们认为公司基本面面临重大拐点。依托人福湖北省内丰富资源，打造湖北区域三级医疗体系，通过I.T模式快速实现盈利。公司医药工业将坚持有所为有所不为策略，坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业，宜昌人福、中原瑞德、葛店人福等发展趋势持续向好。国际制剂受益专利皮肤病药快速放量，软胶囊订单盈利能力提升，公司国际化业务将持续减亏并盈利。我们维持15-17年每股收益预测0.52元、0.72元、0.95元，同比增长47%、40%、31%，对应预测市盈率分别为35倍、25倍、19倍，公司经营业绩有望持续超预期，维持买入评级。

鱼跃医疗：静脉留置针获批上市，公司产品库有序扩容

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：魏巍，叶寅，邹敏 日期：2015-11-20

投资要点

事项：

子公司鱼跃医疗设备的新产品一次性静脉留置针取得医疗器械注册证。

平安观点：

医用设备产品再添新丁，有望实现快速推广：

一次性静脉留置针在医院广为使用，已具较大市场规模。且随着老龄化的进程，急救等短时间多次给药场景增多，未来市场将进一步增大。公司现有多种医用设备在售，且与医院保持良好关系，留置针上市后，能共享现有渠道以较快速度推向市场。

研发助力多维发展，新品推出节奏稳健：

公司各类新产品有序推出，今年睡眠呼吸机和静脉留置针先后上市，扩大产品库，进一步强化公司多品种综合医用器械提供商的地位。未来新型制氧机、医用级电子血压计等在研产品也将逐步落地。

内生外延多板块布局，增速进入快车道，维持“强烈推荐”评级：

公司正在由“设备制造商”向“平台型品牌运营商和医疗服务提供商”转型。由OTC家用医疗器械龙头企业，向专业的医用临床领域进一步延伸，由线下运营企业，向线上线下一体化运作转型。牵手阿里、辉瑞等巨头，积极外延并购，不断提升产业地位。我们维持2015/2016/2017年EPS预测值0.68/0.90/1.13元，重申“强烈推荐”评级。

风险提示：业务整合风险。

圣农发展首次覆盖报告：)鸡价东风初起，禽链龙头领飞

类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2015-11-20

鸡肉价格迎来拐点。2014年鸡养殖业开始去产能，及2015年上半年引种大幅下降，鸡肉产量大幅减少，10月下旬鸡肉价格初涨，我们预计2016-17年鸡肉价格大幅上升，并保持高位。圣农发展作为一体化鸡肉生产龙头将首当其冲。且圣农发展目前在建项目大部分预计2016年投入生产，产能释放，营业收入将大幅提升。

一体化全产业链生产模式。一体化生产模式掌控各个环节，可实现食品安全的可追溯性，保证鸡肉产品质量。随着营养和健康科学的发展，肉类消费观念和消费模式将会发生转变。今年进军B2C渠道，有利于提高产品消费价格及盈利能力，也有利于树立品牌形象。

KKR战略投资入股。KKR的引入改善了公司资本结构、提高公司抗风险能力，在业务发展战略、运营能力和核心运营指标、激励制度和管理绩效考核机制、产业链延伸与整合等方面提供了重要支持。KKR拥有丰富的全球资源、先进的管理理念与资本市场经验，这也将为公司未来的资本国际化、产品国际化和企业管理国际化奠定良好的基础。

盈利预测与投资评级：考虑到鸡肉价格反转，公司产能逐步释放，我们预计公司2015-2017年EPS分别为-0.31元、0.94元、1.35元。采用DCF模型进行绝对估值，得出合理价格为22.87元，现价18.8元，首次覆盖给予“增持”评级。

股价催化剂： 鸡肉价格上涨；产能逐步释放。

风险因素：鸡肉价格波动；疫情风险；饲料原料价格波动等。

奥瑞金：冬奥会成功申办将提升国内对冰雪运动的关注，以冰球运动切入体育产业链，维持买入

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周海晨，屠亦婷 日期：2015-11-20

携手北美职业冰球联赛波士顿棕熊队共同推动冰球运动及青少年冰球培训在中国的发展。公司公告与美国DELAWARE NORTH COMPANIES，INC.BOSTON 公司签署关于与北美职业冰球联赛(NHL，由北美冰上曲棍球队伍组成的职业运动联盟，为全世界最高层级职业冰球比赛，为北美四大职业运动之一，现共有30支球队，24支位于美国，6支位于加拿大)波士顿棕熊队冰球合作项目合同。奥瑞金将成为棕熊队在中国的唯一市场推广合作伙伴，双方将共同致力于推动冰球运动及青少年冰球培训在中国的发展。包括但不限于：1)中国青少年球员赴美参加与棕熊队的比赛、夏令营、训练营；2)棕熊队派遣教练或球员赴中国举办夏令营和训练营，棕熊队球员和高管赴中国协助奥瑞金推动冰球运动在中国的发展，举行表演赛等。本次合作期限5年，奥瑞金将在合作期内共支出广告宣传费用合计207.1万美元，用于购买护栏广告、LED 广告、棕熊队官网相关广告权益，及奥瑞金以及指定方的宣传，同时奥瑞金有权提前解除后两年的合同。

北京获得2022冬奥会举办权将促进国内对冰雪运动的关注，此次奥瑞金以冰球运动为切入点，不仅可与下游功能饮料客户产生协同，在广告宣传等方面形成盈利外，还推动国内体育产业发展，增进国内外体育运动交流。此次公司合作的棕熊队成立于1924年，是NHL 最早期的功勋队伍，也是NHL 商业策划和运作最为成功的冰球俱乐部之一，2014年福布斯球队价值排名第六，当前价值7.5亿美元。公司与棕熊队合作，将共同推动冰球运动在国内的发展，促进国内外冰球运动及青少年冰球培训交流。随着北京获得2022冬奥会举办权，国内对冰雪运动的关注将日益增加，加之国务院对推动体育产业和全民健身已上升到国家战略层面，公司与棕熊队的合作将形成推广、广告等收入，并与公司下游功能饮料客户产生协同；若合作模式推行顺利，未来公司还将以冰球运动作为切入点，从竞技冰雪运动推广到大众消费运动以及青少年运动培训等方面，全方位完善体育产业布局。

国内包装行业第一大平台化服务商，公司业务半径持续拓展，建议买入！奥瑞金作为国内包装行业龙头企业，近年来逐步从单一包装制造转向包装平台化服务商，开启大包装、大平台战略，在包装制造、包装服务、资本运作和体育文化领域持续拓展：纵向上，公司近两年以原有制罐业务为核心切入点，向品牌营销、罐形设计、灌装、(与红牛的)二维码营销、体育营销，延伸纵向产业链，从“制造”向“服务”转型。横向上，此前参股国内塑料包装龙头永新股份20%股权，受让港股中粮包装27%股权，拉开行业整合序幕。包括前期的25亿3年期定增，15亿公司债，参股产业并购基金，借助资本市场平台，搭建资金平台基础。未来更多跨品类、跨区域横向发展值得期待！我们维持公司15-16年1.08元和1.50元的盈利预测，目前股价(27.91元)对应15-16年PE 分别为26倍和19倍。公司目前市值274亿元，维持买入！第一目标价38元(对应2016年25倍估值).

精功科技调研纪要：涉足碳纤维生产线制造，极具战略意义

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：中信建投证券研究所 日期：2015-11-20

一公司情况介绍：

1 公司发展历程

精功科技成立于1992年，当时主要做纺织器械，2000年改制成股份公司，2004年上市，现在主要业务是装备制造，涉及到纺织机械、建材机械、光伏专用装备。

2 集全集团之力发展碳纤维生产设备

精功集团将碳纤维生产线的研制列为2015年的第一重点项目。目前集团成立了碳纤维事业部，全力支持碳纤维生产线的研制。碳纤维事业部的人员有三部分，一部分为精功科技的研发人员，第二部分人员来自于精功集团的子公司浙江精业新兴材料有限公司(碳纤维生产线的客户)，还有一部分为意大利团队，主要负责精功科技碳纤维生产设备的工艺。

3 精功集团在碳纤维领域的基础

精功集团在碳纤维生产领域有一定的技术积累，之前精功集团引进了一条老的碳纤维生产线，产能为500吨/年，公司全程参与了改造。目前该生产线在精业新兴材料公司名下，已经正式运转，产能可以达到300吨/年，主要做T300规格的碳纤维。精业新兴材料公司也在寻找资金投入，精功集团、柯桥硅谷碳纤维产业基金合伙企业、杭州天堂硅谷基金管理公司等对精业新材料公司进行了投资。

4 以内外联合的方式开发碳纤维生产线

目前碳纤维还是处于起步阶段，公司采用内外联合的方式开发样机，该条碳纤维的设计产能为1000-1500吨，主要用于生产T700-T800，在国内算是首台。在制造过程中能做的尽量自己做，不能做的以部件的方式引进，选择的部件有三四个企业供应。外购的比例不到50%，预氧炉、废气部分、碳化部分等是国外引进的。

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