流动性环境或向中性过渡本周五打新影响有限

2015-11-16 16:18:00

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流动性环境或向中性过渡，本周五打新影响有限。短端货币市场和长端国债市场都显示流动性处于相对宽松状态。我们预计，本周宽松犹在，但流动性环境或向中性过渡。上两周公开市场上，央行都进行零净投放操作，显示其有意维持现在较宽松的流动性局面，但政策倾向也向中性过渡。本周五首批10家IPO将登陆招股，总计募资规模在400亿左右，按0.5%的平均中签率将冻结资金8000亿，会对资金面产生一定的影响，但相比之前动辄2-3万亿的IPO冻结规模，此次对资金面的冲击料有限。政策方面，证监会宣布融资保证金比例上提至100%，仅针对增量。新规定针对新增融资，对老合约不产生影响，对存量冲击有限，体现出目前政策对于规范杠杆的审慎态度。更重要的是，巴黎恐怖事件的短期冲击将导致全球资金避险情绪提升。

需求在好转，供给侧改革将提升市场长期信心。市场认为10月份数据显示宏观经济下滑加快，主要是基于工业增加值增速的进一步下降，但从需求端来看，无论是固定资产投资，还是消费品零售以及出口，增速都环比回升，显示需求有所，特别是固定资产投资新开工项目增速的大幅回升。这表明，经济并没有市场想象的那么差。在需求好转的情况下，产出下降是去库存拖累。11月10日中央财经领导小组第10次会议首次提出供给侧改革，针对产能严重过剩问题。这意味着在刺激需求稳增长的同时，开始加大对僵尸企业清理。这有利于提升投资者对经济改革前景长期信心。

市场判断：巴黎恐怖事件提升避险情绪。上周末，巴黎发生继美国911后最大规模的恐怖袭击。我们在月报与周报中强调，11月流动性最大的不确定性来自汇率和外部资金流动。短期内，市场避险情绪进一步上升，国内资本市场也会受到一定波及，资金回流到美国意愿增强，美元升值导致人民币近期已面临贬值压力加剧，而人民币加入SDR的决议也渐行渐近。外汇占款或再次下降，若降准低于预期，对流动性环境和市场情绪都将有负面影响。

配置建议：基础配置继续驻守三条主线。基础配置维持月报观点，建议继续配置三条主线：1)“十三五”落地比较明确的经济增长与惠及民生的交集领域，重点关注“环保”、“一带一路”“中国制造2025”；2)受益于宽财政与准财政加码的细分领域；3)业绩亮点，景气度有望提升，代表中国未来消费方向，产业转型方向。维持亮马组合不变，截止11月13日，亮马组合10大金股累计收益率为14.1%，超额收益率为8.1%。

主题投资：“稳增长”与“惠民生”加速推进，短期聚焦东北振兴与养老服务。短期建议聚焦第一条主线，即经济增长与惠及民生的交集领域。近期的舆情显示这两个领域的主题投资有望爆发：《人民日报》11月13日聚焦东北振兴，未来落地前景可期；国新办11月13日举办国务院政策吹风会表示即将制定一批养老试点项目。东北振兴重点在于优化农垦改革、加快产业优化升级和推进生态文明建设三个方面。具体来看，关注东北地区粮食作物产销公司、制造业转型和高端装备领域以及环保、污染治理等相关标的。对应个股建议关注北大荒、博实股份、沈阳机床、国中水务。养老产业的发展受益行业主要包括地产、医疗以及其他转型布局养老产业的公司。对应个股建议关注金陵饭店、华业资本、三诺生物、凯利泰、乐普医疗。

阶段性机会：金价反弹将带来黄金股机会。随着上周六的恐怖袭击事件成为全球关注热点，重燃投资者对地缘政治以及经济状况的担忧，资金将阶段性流向黄金等避险资产，金价有望迎来反弹。而基于我们对2010年以来国际黄金和A股黄金股的3个月滚动投资回报率进行分析发现：国际金价的反弹往往伴随着A股黄金股的投资机会。建议关注A股黄金股的阶段性行情，个股层面，具体为紫金矿业、恒邦股份、山东黄金、中金黄金。