新兴市场哪家篱笆墙最易遭受“索罗斯们”攻击？

2015-08-18 15:08:00

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纵观整个新兴市场，巴西、泰国、印尼、俄罗斯、马来西亚等皆出现了外汇储备增幅低于外债上涨的窘境，因此上述国家也亟需扎好篱笆，尽管在“索罗斯旋风”来袭之际，谁都不能确保是否已经为时过晚。

有一个投资大鳄不止一次地“做空世界”——这就是索罗斯，现年84岁。

他因1992年击溃英格兰央行而一战成名，又在1997年对泰铢发起攻势，被认为是东南亚金融危机导火索。他在去年宣布正式退休，将全力推动慈善事业。当前，新兴市场汇市再生动荡，虽巨鳄已退，这些国家又能否避免“索罗斯旋风”？

“尽管索罗斯退休，但旋风仍无孔不入。新兴市场的问题主要集中在两个方面，一是外债水平相对于外汇贮备较高；二是经常账户盈余相对于外债水平又较低。前者使得央行在问题发生时缺少必要的干预力量，后者则降低了长期偿债的能力。当前，如巴西、泰国、马来西亚、印尼等都可能成为下一个风口。”东证期货全球宏观及贵金属分析师元涛告诉《第一财经日报》。

截至目前，新兴市场货币延续2000年以来最长跌势。据悉，追踪最活跃20个发展中国家货币的指数已经连跌八周，创新兴市场货币2000年以来最长单周下跌势头，并在周一进一步下跌0.4%。其中，马来西亚吉林特大跌至1998年以来新低，土耳其里拉连续第三个交易日刷新纪录低位，俄罗斯卢布也有所走软，泰国泰铢也大跌0.9%。MSCI明晟新兴市场指数跌1.1%，至854.71点，为四年来最低水平。

“脆弱性”历来吸引嗜血巨鳄

时光荏苒，当年的几场货币“做空潮”回想起来却仍然触目惊心，其共同的特点便是——固定汇率和国内经济脆弱.

索罗斯狙击英镑的故事开讲要从东西德合并开始。1989年柏林墙倒塌后，两德统一导致国内通胀压力上升，迫使央行加息。然而，此时正是其它欧洲经济体经济衰退之时，因此其迫切需要降息以刺激经济。

于是，最基本的“套利理论”便导致大量的资金涌向马克，而其它国家货币相应疲软，其中最严重货币之一就是英镑。90年代初，为配合欧共体内部的联系汇率，英镑汇率被人为固定在一个较高水平、引发国际货币投机者的攻击。此外，根据量子基金对英国的研究，英国房地产市场的抵押贷款利率一般是不固定的，即若英国央行加息时，英国家庭就会直接面临付款压力，从而进一步打击消费，因此英镑贬值势在必行。

索罗斯的量子基金率先出击，在市场上大规模抛售英镑而买入德国马克。英格兰银行虽下大力抛出德国马克购入英镑，并配以提高利率的措施，仍不敌量子基金的攻击而退守，英镑被迫退出欧洲货币汇率体系而自由浮动，短短1个月内英镑汇率下挫20%，而量子基金则获得数亿美元的暴利。英国政府当时只有价值约440亿美元的外汇储备，而量子基金方面则能拿出约150亿美元，这也赋予“巨鳄”与国家对垒的底气。

再说泰铢，虽然索罗斯做空泰铢的手法仍是老一套，但威力丝毫不减。

1997年，泰国的国际贸易收支顺差持续升级，泰国政府为了维持与美元的汇率，大量抛售外汇，这使得泰铢汇率明显高估。此外，房地产和股市泡沫滋生。

索罗斯预测泰铢将贬值，他先在1997年2月大肆抛售银行以及财务公司股票，泰国储户大量提款出场。与此同时，他向泰国银行借入高达150亿美元的数月期限的远期泰铢合约，与西方基金公司大举抛售泰铢，泰铢一溃千里。此后，虽然泰国政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的国际贷款企图力挽狂澜，但仍无济于事。

也有人说，其实世界可能都怪错了索罗斯，因为套利是投资人的“本能”。当年新兴市场自身便散发着“血腥味”的脆弱性，吸引了索罗斯这条巨鳄前来套利，其实没有他，结果一样也好不到哪里去。眼下，除了扎好篱笆别无他法。

新兴市场需扎好篱笆人民币仍坚挺

新兴市场“贬值潮”正在上演，在美联储加息靴子未落之时更是恐慌。尽管其本国外汇储备已较1997年时扩大，但风险仍不得不防。

元涛告诉记者：“一般来说，美国货币政策正常化阶段，会逐渐打破新兴市场的平衡。如果某个新兴国家的外债占比过高，美元利率的提高会逐步增大其还款难度，加上经常账户为负，需要不断借新还旧，或是依靠外部资金流入来缓解债务问题。”

然而他也指出，“矛盾之处在于一旦美元利率和本国利率之间差值达到一定幅度，外部资金就会选择出逃，本国央行不得不提高利率，但经常账户赤字会加剧，进一步降低其还款的能力，直到央行无力维持汇率水平，本币大幅贬值，以此改善经常账户的情况。”这一场景似乎仍历历在目。

纵观整个新兴市场，巴西、泰国、印尼、俄罗斯、马来西亚等皆出现了外汇储备增幅低于外债上涨的窘境，因此上述国家也亟需扎好篱笆，尽管在“索罗斯旋风”来袭之际，谁都不能确保是否已经为时过晚。

对于中国而言，尽管官方外汇储备量相较于一年前的高点已经减少9%至3.42万亿美元，但这仍远非“索罗斯们”能比。这从当年索罗斯狙击中国香港而落败中便不难看出，因为他低估了中国政府介入后的总体火力。此外，人民币近期的“一次性”贬值也矫正了汇率过高的脆弱性。