截至美国东部时间上午 11:40，新上市公司On Holding(纽约证券交易所代码：ONON)的股价今天上涨了近 21%。这家瑞士跑鞋公司发布了一份非凡的 2021 年第三季度收益报告，这是自 9 月首次公开募股以来的首次。收入同比增长 68% 至 2.18 亿瑞士法郎(2.34 亿美元)。与 2020 年相比，2021 年前九个月的销售额现在增长了 77%，达到 5.34 亿瑞士法郎(5.75 亿美元)。

自几个月前开始在证券交易所交易以来，On 的股价现在上涨了 27%。

有周围上运行充足的投资者的乐观情绪。除了高速增长外，该公司今年迄今销售的鞋子毛利率接近60%，这对于一家鞋服公司来说是一个令人羡慕的比率。到 2021 年前九个月，调整后的EBITDA(息税折旧摊销前利润)利润率为 16%。

尽管 On 投入巨资支持其全球扩张，更不用说供应链问题，但这些丰厚的利润率还是来了。由于大流行，今年越南的工厂已经关闭，更高的空运费用也给公司带来了压力。

这些数字令人印象深刻，但我仍然对这种鞋库存持谨慎态度。估值只是一个问题。近 140 亿美元的市值是 On 预计 2021 年收入的 18 倍以上。

随着其迅猛的增长放缓，高价标签可能会导致 On 的一些短期适应。供应限制和工厂关闭将影响该公司今年最后几个月的业绩。管理层的全年指导要求 2020 年仅增长 67%，远低于截至 9 月底的 77%(意味着同比增长率远低于 67%)。预计调整后的 EBITDA 利润率也将回落至 13%，这意味着该公司认为第四季度的盈利能力薄弱。

尽管如此，投资者的乐观情绪也并非完全错误。On 预计供应链影响是暂时的，并为 2022 年提供了乐观的初步前景。管理层预计销售额至少为 9.6 亿瑞士法郎(10.3 亿美元)，意味着明年增长 35%，调整后 EBITDA 利润率应再次达到 13%。

显然，On 在制鞋业的马拉松比赛中蓄势待发，至少值得关注。