如涵控股私有化 “张大奕式”成功难再复制

本报记者 钟楚涵 蒋政 上海报道

在美国资本市场上市一年半之后，如涵控股有了退出资本市场的打算。近日，如涵控股表示，已经收到三位创始人冯敏、孙雷和沈超的建议书，提议将公司私有化。

在此之前，借助顶流网红张大奕强大的图文带货能力，如涵控股依靠服装网店的经营快速崛起，并于2019年4月成功在美股上市。

但在此背后，亏损、业绩依赖单一网红等问题也始终明显。目前，如涵控股股价距离发行价已经跌去七成以上。

对此，时尚商业培训导师、评论人冷芸向《中国经营报》记者表示：“如涵控股最主要的问题是缺乏核心竞争力。如涵上市时候的主要竞争力其实是张大奕带来的流量，而非产品或者什么商业模式本身。而流量本身是动态变化的。这样的企业如果想要持续发展，就必须把网红IP转换成有品牌价值的品牌。”

私有化背后

11月25日，如涵控股公告称，已经收到三位创始人冯敏、孙雷和沈超发出的不具约束力的初步建议书，提议以每股0.68美元价格将公司私有化。而这距离如涵登陆美股资本市场仅仅过去一年半。

在公司创始人提出私有化的背后，是如涵控股不断下滑的股价。根据Wind数据，截至12月1日收盘，如涵股价为2.97美元/股，较发行价格12.50美元已经跌去76.24%。

在服装行业分析师马岗看来，如涵控股股价下滑的原因本质上是资本对公司的经营表现不认可。在经营数据方面，根据Wind数据，2019财年（2018年4月至2019年3月）至2020财年，如涵控股一直处于亏损状态，公司净利润分别为-0.73亿元、-0.92亿元，较上一年同比增减29.57%、-26.27%。

在经营结构方面，如涵控股主要有全方位服务模式（即服装类）以及平台模式（提供网红广告服务）。近年来公司不断加大平台模式比重，但目前公司全方位服务模式营收占比达到70%以上，仍然是公司的主要盈利模式。

根据《中国证券报》报道，如涵相关负责人表示，不排除未来有考虑A股上市的打算。《中国证券报》同时报道，有接近如涵高层的相关人士表示，顺利的话，公司8个月左右，也就是到明年夏天就能完成私有化进程。就以上信息，记者也在采访函中希望和如涵进行核实，但是截至发稿对方没有回复。

对此，马岗表示：“如涵控股当前股价和业绩都不够理想，可能在短期内没有更好的解法，想通过退市来调整公司的经营，等达到预期了再重回A股，这貌似是比较常规的一种做法。”

不过，时尚咨询机构No Agency创始人唐小唐则认为：“在A股上市是有门槛的，在审核各方面也比较严格。而如涵控股目前还是亏损状态，此外，如涵曾经在美股上市，并且高价发行低价退市。如果如涵想在A股上市，国内资本市场相关审核方面也会考虑到以上因素。”

缺乏核心竞争力

根据Wind数据，2019财年（2018年4月至2019年3月）至2020财年，如涵控股营收分别为10.93亿元、12.96亿元，但是其净利润一直处于亏损状态。

Wind数据显示，2019财年（2018年4月至2019年3月）至2020财年，如涵控股销售毛利率分别为31.28%、37.79%；但公司的销售净利率始终为负值，分别为-7.77%、-7.55%。