爱迪尔16亿元并购或显隐忧：千余家门店亟待重整发力

国庆节后第一个工作日，爱迪尔珠宝实业股份有限公司（以下简称“爱迪尔”，002740.SZ）所忙的工作，就是更换公司高管。

10月8日，爱迪尔公告称，公司总裁苏日明、副董事长朱新武提出辞职。同时，公司聘任李勇为副董事长，徐新雄为总裁，陈茂森为副总裁。

就此，爱迪尔解释称“由于工作调整原因”。但爱迪尔业绩并不如意，已是不争事实。

根据其今年上半年财报显示，公司营收和扣非后净利润均呈现下滑态势。

即使如此，公司实际控制人苏日明和公司股东、高管不断抛出减持计划。截至9月20日，苏日明已减持套现5357.47万元。

《中国经营报》记者注意到，此前爱迪尔曾大举收购千年珠宝、蜀茂钻石、大盘珠宝3家公司的股权，耗资18.55亿元。但如今，公司面临超过20亿元的库存和持续为负数的经营性现金流。

至于公司战略未来如何调整，截至记者发稿，爱迪尔董秘办以董秘出差为由未回复采访函。

从国家统计局公布的数据看，2019年1~6月，金银珠宝类商品零售金额为1353.8亿元，同比增长3.5%。但据中国黄金协会的数据，2019年上半年黄金消费量为523.54吨，同比下滑3.27%。

在行业人士看来，珠宝行业已明显分化，未来对于企业在渠道的控制、现金流等方面都将是考量。

16亿元收购隐现对赌风险

近两年，爱迪尔的扩张步伐迈得很大。

2017年3月，爱迪尔公告称将以2.55亿元收购深圳大盘珠宝。同年11月，爱迪尔再次发起收购案，公告称通过发行股份及支付现金的方式，合计作价16亿元，分别收购江苏千年珠宝100%股权和成都蜀茂钻石100%股权。

在陆续完成上述收购之后，爱迪尔拥有包括“IDEAL”“嘉华婚爱珠宝”“CEMNI 千年”“克拉美”四大品牌。与此同时，爱迪尔的渠道终端得以迅速增加。截至今年6月30日，爱迪尔共计拥有1033家品牌加盟店、45家自营店。其中千年珠宝负责运营的“CEMNI千年”品牌拥有294家加盟店，37家自营店；蜀茂钻石负责运营的“克拉美”品牌拥有96家加盟店，2家自营店。

但是上述收购并未给爱迪尔带来如期的业绩。今年上半年，爱迪尔实现营收8.68亿元，同比下降13.37%；实现扣非归母净利润0.22亿元，同比下降6.48%。

记者注意到，在当初公司收购千年珠宝和蜀茂钻石之时，原股东都给出了业绩承诺。其中，千年珠宝原股东承诺2017年度净利润不低于5200万元，2017年和2018年的累计净利润不低于1.19亿元，2017~2019年度的累计净利润不低于2亿元。蜀茂钻石原股东承诺2017年度净利润不低于4050万元，2017年度和2018年度的累计净利润不低于9750万元，2017~2019年度的累计净利润不低于1.71亿元。

根据公司公告显示，2017年和2018年上半年，千年珠宝营收分别为7.20亿元、3.87亿元，净利润分别为6094.25万元、4217.10万元。同期，蜀茂钻石营收分别为3.74亿元、2.51亿元，净利润分别为4252.14万元、2702.50万元。

今年上半年，千年珠宝实现营收3.19亿元，实现净利润0.37亿元；蜀茂钻石实现营收1.66亿元，实现净利润0.21亿元，两家标的合计实现净利润0.58亿元。“分别同比下降11.9%、22.65%，这两个标的或难以完成业绩承诺。”证券分析师李麟表示，公司的整体盈利状况显然还有待改善，收购时的对赌协议显现出一定的风险。

但风险不止于此。截至2019年6月30日，爱迪尔账面上的商誉为8.48亿元，占总资产的18.02%。与此同时，公司存货增至20.39亿元，增加了10.07亿元，较期初增长97.35%，公司解释称主要是兼并收购千年珠宝和蜀茂钻石产生，而且“公司期末存货余额较大且周期较长，未来亦可能存在存货减值的风险”。

经营性流动资金有待补血