连续12年卖股票输血 两面针深陷“多面”投资困局

“成为民族品牌第一人!”有着77年历史的两面针(600249.SH)，曾喊出如此口号，而如今却面临“无米之炊”，依靠借贷和卖股票度日的局面。

日前，两面针发布公告称，公司向柳州东通投资发展有限公司(以下简称“东通公司”)所借1.5亿元款项的归还日期延至明年10月10日，而这已经是第三次延期。

不仅如此，为了弥补流动资金缺口和偿还贷款，今年7月两面针出售了手中所持中信证券的1200万股股票。这是自2007年以来，两面针第10次出售中信证券股票，公司才得以在连续12年扣非后的亏损中保壳。至于公司未来如何解决资金问题，两面针以即将发布季报在缄默期为由拒绝了《中国经营报》记者的采访。

“两面针品牌运营的问题，一是过于注重多元化发展，以及资本市场的变动，导致连续三任董事长辞职，人事动荡，政策不稳。”品牌营销专家路胜贞同时告诉《中国经营报》记者，二是当众多外资品牌以及国产品牌加大投入进行产品创新升级时，两面针忙于多元化投资，产品研发不足，研发投入不足1.7%。

连续12年卖股票

早在2016年10月9日，两面针曾向东通公司借款3亿元，借款期限12个月，借款年利率7.3%，以所持北部湾银行1.54亿股股份进行质押担保。

一年后，两面针只归还了1.5亿元，剩余1.5亿延期至今年10月10日。如今，该笔借款不得不再次延期一年。

为了弥补现金流和偿还贷款，今年7月3日，两面针公告称拟出售不超过1200万股中信证券股票，以当日收盘价16.32元/股计算或可变现近2亿元，获利1.6亿元。由此，公司持有的中信证券1512万股，锐减为312万股，所余不多。

实际上，这已经不是两面针第一次靠卖股票给企业“输血”。记者统计发现，从2007年开始，两面针已经分9次出售中信证券股份，总计9911.66万股。不仅如此，近10年来两面针还从中信证券总计分红11827.67万元，加上出售股票的投资收益189745.25万元，依靠中信证券就为公司带来真金白银20个亿。

能够获得如此高额回报，源于1999年8月，两面针作为发起人参股中信证券，投入1.52亿元，持股9500万股，折合每股1.6元。再加上后续低价买入股票，才得以持续出售。

除了给两面针“输血”，最重要的是让两面针在每次面对年报亏损之时，能够以出售股票的非经常性损益让两面针扭亏为盈。梳理自2004年两面针上市以来的业绩，除了上市之初的两年公司有盈利之外，自2006年开始，两面针扣非后的净利润就出现亏损。据2017年财报显示，两面针营收为14.72亿元，同比下滑5.74%;扣非净利润亏损1.538亿元，同比下滑40.99%。今年上半年，两面针依旧出现亏损，扣非净利润达到-1700万元。

“靠变现之前的证券或者理财、股权投资，两面针补充企业经营和流动资金。”广发证券有研究员告诉记者，如今“价值投资”才是证监部门的指导思想，这种靠“非经常性收入”或者政府补贴，来粉饰报表的方式肯定会被市场唾弃。

“地主家余粮也不多了。”有投资者表示，公司持有的中信证券目前仅剩下312万股，按照目前15元/股核算，不到1600万市值，不知道以后两面针还可以卖什么来维持现金流。就此，两面针董秘办工作人员以公司将在近日发布季报为由，拒绝接受记者的采访。

今年4月27日，两面针曾收到上交所的问询，就连续12年的扣非后亏损，加上以前年度公司主要依靠出售所持股票实现盈利，其主营业务持续盈利能力受到质疑。

根据两面针财报，公司目前持有交通银行(601328.SH)总计5.16万股股，中煤能源(601898.SH)6.5万股，货币基金(519800)投资35.95万元。此外，公司还持有柳州银行股份有限公司2000万股，占比0.59%;持有广西北部湾银行股份有限公司1.54亿股，占比3.51%。

如今，北部湾银行的股权已被抵押，持有其他公司股票有限，由此仅剩柳州银行股权。此前，有消息传言柳州银行会借壳两面针，但之后又不了了之。

深陷多元化投资困局

在多元化投资的道路上，两面针一直未曾停歇。