伊利半年报业绩大涨 全面创“芯”发力是关键

2018年上半年，伊利交出了一份靓丽的业绩。

上半年，伊利股份(600887.SH)实现营业总收入399.43亿元，较上年同期增长19.26%，其中伊利主营业务实现收入395.13亿元，同比增长20.47%。上半年伊利实现净利润34.69亿元，稳居行业前列，营收和净利润都保持了较高的增长率。从上半年的业绩看，相较于伊利全年770亿元的销售目标，已经完成过半。

在“伊利即品质”的企业信条引领下，伊利把握市场新机遇、洞察消费者新需求，以产品赋“芯”、模式革“芯”、技术创“芯”、标准立“芯”，推动了整个行业的高质量发展。

券商普遍认为，伊利在上半年保持较高的增速，除了自身发展稳健之外，还受益于国内消费结构升级加快，消费者收入信心指数和消费意愿指数均处于历史较高水平的客观影响。而三四线城市及乡镇市场液态类乳品的零售额与上年同期相比，增速明显快于一二线城市，三四线城市与乡镇市场通过人口规模优势以及消费能力的持续增长，带动国内乳品市场稳步发展。这也是推动伊利业绩保持快速增长的重要原因。

多品牌全面开花

根据财报数据显示，截至2018年6月，伊利股份（以下简称“伊利”）常温液态类乳品的市场渗透率为81.2%，比上年同期提升了2.7个百分点，低温液态奶及婴幼儿配方奶粉的市场零售额份额比上年同期分别提高了1和0.8个百分点。尼尔森零研数据显示，伊利婴幼儿配方奶粉在母婴渠道的零售额比上年同期增长38.7%。同时，伴随着海外市场的拓展步伐，伊利渠道渗透能力的优势继续得以夯实。

“我们近期跟踪乳业旺季后的渠道及动销情况，伊利4月份常温液奶增速达到10%~15%,旺季后仍能达到双位数增速,符合乐观预期。渠道反馈，5月末伊利常温液奶库存在16天左右，同比略降，当前大日期产品处理压力在行业内相对较小，伊利去年底主动控制发货节奏，当前得到较好体现。”招商证券分析师杨勇胜分析。

从半年报数据看，各项数据也都呈现比较健康的表现：伊利现金流量净额大幅提升86.73%，从去年同期的28.29亿元提升至今年的52.83亿元。经营活动现金流净额增幅比例高于净利润增幅。产品库存去化效果十分明显。库存商品从16.94亿元下降至12.93亿元，下降近4亿元库存商品；包装材料从3.05亿元下降至1.35亿元；半成品从3.04亿元下降至1.94亿元。公司短期借款从78亿元下降至36.7亿元，降幅53.27%。公司应付利息出现下降，从原有932.68万元下降至377万元，降幅59.55%。

显示在产品和品牌上，伊利的多品牌战略在市场共同发力，全线产品都实现了较大幅度的增长。伊利的“金典”“安慕希”“畅轻”等重点产品系列的销售收入比上年同期增长30%以上；伊利新品销售收入占比较上年同期提高了5个百分点。而伊利大洋洲生产基地生产的“金典”新西兰进口牛奶、“柏菲兰”牛奶，在国内相继上市。随着伊利“全球资源、全球创新、全球市场”三大体系的有序推进，全球产业链布局的战略协同优势愈加显现。

下沉三四线市场

尼尔森零研数据显示，报告期内，国内乳品细分市场得到快速发展。其中，在实体零售终端，奶粉、低温纯牛奶与常温酸奶的零售额，分别比上年同期增长14.8%、16.1%、18.6%。与此同时，星图数据显示，在线上零售渠道，乳品交易规模也在继续扩大，其零售额比上年同期增长36.8%。品类与渠道的细分和成长，给整体乳品行业发展带来了更多商机。在满足消费者需求不断变化的过程中，国内乳业持续健康发展。

值得关注的是，中国乳品市场的持续增长，离不开中国乳品企业对三四线市场的开拓和渠道的不断下沉。事实上，乳品企业对三四线市场的定义与大众熟知的标准有较大差异，更多参照尼尔森零售研究城市级别定义，三线市场实际上已至郊区、县级市和县城，四线市场更已到分散的乡镇。据悉，中国乳业市场县级及以下市场收入体量巨大，当前已达到行业整体一半，伊利下沉先发优势明显，其三四线及以下市场贡献收入占其整体收入比更高。

“乳业低线市场当前正快速享受三四线及以下市场消费扩容带来的动力，将成为中国乳业未来量增的主要驱动力。根据我们测算，三四线及以下乳业市场的持续扩容，将推动中国乳业消费量未来数年保持3%~5%的增量，中国乳业市场规模达到5300万~5900万吨，低线市场贡献80％以上的增量。”尼尔森零研数据机构方面表示。