海澜之家轻资产模式下库存迫近90亿

在多元化道路持续扩张的海澜之家（600398.SH），也许正在遭受库存高企带来的尴尬。

根据海澜之家近日发布的业绩快报显示，公司2017年全年实现营业总收入182.00亿元，同比增长7.06%；净利润33.29亿元，同比增长6.6%。

《中国经营报》记者留意历年财报发现，虽然海澜之家营业收入和净利润呈现不同程度的增长，但增速已在放缓。而主品牌海澜之家表现不如从前，截至2017年底，该业务板块收入147.58亿元，增幅较历年同期有所下滑。海澜之家轻资产模式的隐忧、高库存的压力以及缺乏创新原创设计等问题正在不断暴露出来。

记者就业绩等相关问题向海澜之家发去采访函，公司董秘并未对采访问题予以正面回复，只是告诉记者，“虽然年报还未正式披露，但近期我们连续披露了几个给证监会的回复，里面有比较详细的阐述。”

库存高企存隐忧

在过去几年内，以“男人的衣柜”自称的海澜之家扩张迅猛。2014年至2016年，海澜之家门店数量分别为3348家、3990家、5243家，呈直线上升状态。截至2017年9月，海澜之家门店数量已经达到5608家。

不过，开店步伐并未放缓，海澜之家却出现了增速降低的信号。来自最新业绩快报的数据显示，公司2017年营业收入和净利润增长分别为7.06%和6.6%， 2016年营收与净利润分别实现增长7.39%和5.74%，而这两个数据在2015年则分别为28.3%和24.35%。

同时，主品牌海澜之家的营收增速已经连年下降，在2017 年该业务收入为 147.58 亿元, 占全年营收比为81.09%。记者查阅财报发现，在2014年~2016年期间，该主品牌的年营业收入分别为101.25亿元、128.74亿元、140.31亿元，比上年同期增幅分别为49.58%、27.16%和8.98%，呈逐年下滑趋势。2017年这个数据仍在下滑，较上年同期增幅仅为 5.18%。

事实上，随着门店扩张带来的库存积压也正在成为困扰海澜之家发展的主要问题之一。

来自海澜之家的财报数据显示，2015年其存货为95.8亿元，相比2014年的60.86亿元增加了近35亿元。2016年其存货下降至86.32亿元，但是期内存货周转天数为316天，较上年增加了18天。在2017年上半年，海澜之家的存货已经超过上一年总和，达到86.75亿元。来自2017年第三季度财报数据显示，报告期末存货接近89.96亿元，相较于年初又有所增加。

对于存货的问题，海澜之家给证监会的回复中表示，“海澜之家主要通过与供应商签订附滞销商品可退货条款的采购合同采购产品，由门店(不含直营店)以委托代销的方式销售产品，门店陈列或存放的所有产品均为海澜之家的存货,导致公司存货账面金额较大。公司已经按规定对存货计提了跌价准备,公司存货出现跌价损失的风险较小。”

同时，海澜之家认为，“公司门店数量众多，为保证对门店的及时配送,公司通常会提前 1~2 个季度陆续将采购的服装存放在位于江阴总部的仓库，并根据门店的经营所需从总部仓库向各门店铺货、补货,导致公司的库存商品金额较大。”

服装行业观察人士、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄告诉记者，实际上，库存高是服装行业的普遍性问题，自2010年以来，由于需求持续不振，服装行业表现低迷，库存积压就一直成为服装企业的痛点之一。来自 Wind数据统计显示，截至2016年上半年，A股有40家上市服装企业发布半年报，报告期末存货总量为348.5亿元，为净利润逾七倍。一位不愿意透露姓名的服企高管曾坦言：“目前服装企业消化这些库存至少需要3年时间，但销库存背后还需要利润支撑，一旦财务报表不太好看，银行就会跟在后面催债。”