“野蛮人”两度敲门 万科控制权旁落之忧

“我们要掌握自己的命运”，2014年春，万科总裁郁亮在万科事业合伙人计划成立时的话语还言犹在耳，仅仅过了一年多时间，万科门口的野蛮人就已忽然而至。7月24日晚间，万科发布公告宣布，深圳前海人寿通过集中竞价交易买入万科A股1.03亿股，占万科总股本的0.93%，同时前海人寿一致行动人深圳市钜盛华股份有限公司也买入万科A股4.5亿股，占万科目前总股本的4.07%。此轮举牌后，前海人寿及其一致行动人已拿下万科总股本的10%，完全超越万科盈安合伙人的持股数，成为仅次于华润集团的万科第二大股东。

即便有所心理准备，但“野蛮人”的进攻速度或许让万科都始料未及：仅7月份，前海人寿及其一致行动人两次大手笔增持万科所耗费的资金就超过160亿元，其凶猛程度，堪比此前同为险资背景的生命人寿举牌金地集团。如此激进的手段背后，野蛮人究竟是何方背景?而这一次，万科又能否像20年前的君万之争一样，将野蛮人拒之门外?

“野蛮人”前海人寿

作为资本市场最负盛名的“狩猎者”之一，此次举牌万科的前海人寿由钜盛华(持股20%)、深圳市深粤控股有限公司(持股20%)、深圳粤商物流有限公司(持股19.8%)、深圳市凯诚恒信仓库有限公司(持股19.65%)、深圳市华南汽车交易中心有限公司(持股14.95%)、深圳市健马科技开发有限公司(持股5.6%)等6家公司共同筹建，其董事长由宝能系实际控制人姚振华担任。

此次将目标对准股权极度分散的万科，前海人寿显然也是有备而来。在此轮增持万科之前，前海人寿“敲门”万科就已经有所征兆：今年上半年，前海人寿一直在小笔买卖万科的股票，其中在3月份曾买入超过3000万股，一个月后卖出套现，每股平均盈利约2元。进入7月份，前海人寿屡次通过二级市场增持，在7月10日之前就增持了万科5.52亿股份，占万科现有总股本的5%，触发举牌红线。按照当时13.28元/股至15.47元/股的增持价格区间中间价计算，其动用的资金达到了80亿元左右。

“20年后，‘门口的野蛮人’还在，只不过已经不姓君”，早在去年的3月，郁亮就表示，当时已经有若干家机构直接和万科“联系”，彼时万科的股价最低时还不足7元每股，“只需要200亿元，就可以获得万科的控制权”。

时至今日，虽然万科的股价已经翻倍，但对于野蛮人而言，获得万科的控制权似乎也轻而易举：只需再完成一次前述动作，前海人寿在万科的股份比例就将达到15%，超过目前万科第一大股东华润集团14.9%的持股比例，成为万科新的单一大股东。

前海人寿选择在当前的时机举牌万科，显然是早有预谋。虽然目前万科股价已经超过14元每股，但其市盈率仅有12倍左右，相比房地产行业31.83倍的平均市盈率，万科的估值依然有很强的吸引力。

更为重要的信号是，在此轮增持万科之前的几天，万科刚刚发布了一份公告称，董事会全票通过决定回购A股股份，回购价不超过13.7元/股，最大可回购不少于7.3亿股，占已发行股本6.60%，回购资金规模在100亿元以内。

“这体现了万科维护市值稳定的信心，从西方股市经验来看，回购是增强投资者信心、提高股东回报的有效手段，未来万科欲将之作为市值管理的常规手段，不排除其继续增加回购的可能。”中投证券分析师李少明表示。

有了大股东回购托底，前海人寿举牌万科就有了更明确的安全边际。在公告中，前海人寿以及其一致行动人钜盛华方面表示，在未来十二个月内，不排除进一步增持或减持万科上市公司股份的可能性。

万科如何反击?

针对前海人寿的步步紧逼，万科方面则显得很“淡定”。“股东增持公司股票，是对公司业绩的认可、对公司未来发展前景的看好，也是对万科全体事业合伙人的鼓舞和激励，”万科方面对媒体表示，“在这关键的时候，万科全体事业合伙人将齐心协力、加倍勤勉，展现更卓越的专业才华，投入更热忱的创业激情，让公司价值在资本市场得到更多的肯定。”

然而，在行业观察人士看来，前海人寿此次举牌万科恐怕并非是财务投资如此简单，“至少目前，双方没有任何达成战略合作的迹象，前海人寿觊觎万科控制权的“野蛮人”的嫌疑在显著增加”，克而瑞研究中心研究员朱一鸣表示。

回顾万科的发展历史，20年前的君万之争就差点让年轻的万科夭折，若非最后关头君安阵营有人临阵倒戈，又出现了老鼠仓，万科恐怕早就不复存在。“当下，‘野蛮人’来万科敲门是很正常的，‘野蛮人’会怎么行动呢?最简单的就是成为万科大股东，获得绝对控制权;如果不能获得绝对控制权，野蛮人还可以通过股东大会、董事会来捣乱，比如投反对票、利益要挟等等”，早在2014年，郁亮其实就已经未雨绸缪。

这也是万科去年推出管理层持股计划的一个重要背景。时至今日，代表万科管理层利益的盈安合伙人以及工会委员会通过过去一年连续十几次的增持，目前已经持有万科4.48%的股权，但即便加上华润14.97%的股权占比，代表万科核心利益的华润及万科管理团队利益的股权占比也还不到20%。

“万科要掌握自己的命运并不容易。”一名长期跟踪万科的券商分析师告诉记者，如果前海人寿继续增持万科股权，万科目前比较可行的反击手段就是代表万科管理层利益的盈安合伙人增持万科股权与前海人寿抗衡。然而，一个难以忽略的难题在于，万科合伙人目前的财力与前海人寿相比并不在一个量级上：万科合伙人增持资金来自于万科高管的集体奖金，2014年在万科任职的8位董事、高管薪资合计仅0.44亿元，即使利用杠杆，其能够增持的股权比例也极其有限。

最乐观估计，如果万科股东会能够在8月底通过回购A股的计划，万科合伙人也能确保在回购中不减持，其回购后的持股比例也只能从目前的4.14%上升到4.43%，还远远不能达到与前海人寿抗衡的地步。

在朱一鸣看来，除非万科大股东华润出手增持，或者万科合伙人与华润结为一致行动人，共同增持10%至30%的万科股份，否则万科控制权恐怕难以保住。“问题是华润对于万科一直就是财务投资者的角色，并未介入万科的运营，是否占据大股东位置对华润而言也许并不关键，若前海人寿进一步紧逼，华润未必会抗争到底。”朱一鸣认为。

20年风雨轮回，野蛮人又一次兵临城下，如今规模庞大的万科能否再一次安然度过危机?