药明康德私有化 回归A股？

近日，中概股无锡药明康德（以下简称“药明康德”）宣布进行私有化。

8月14日，无锡药明康德公开宣布与包括公司董事长兼CEO李革在内的团体达成约束性协议，将以33亿美元的价格完成收购，协议价格为每股美国存托凭证（ADR）46美元。至此，药明康德从海外退市已成定局。

资料显示，2007年8月9日，母公司无锡药明康德(开曼)有限公司正式在纽约证券交易所挂牌上市,其美国存托股份交易代号为“WX”。

药明康德首席财务官、首席投资官胡正国在接受《中国经营报》记者采访时表示，由于公司退市并不涉及到拆分VIE架构，所以预计今年第四季度就能完成私有化，但是重新上市还没有具体的时间表。

今年以来，迈瑞医疗、海王星辰相继宣布启动私有化进程。在此之前，三生制药、同济堂、先声药业等中概医药股也纷纷通过私有化退市。

据记者了解，截至2014年底，海外资本市场上的中概医药股仅剩9家。而在海王星辰、迈瑞医疗、药明康德私有化之后，这个数字还将继续缩减，中国医药企业持续“退潮”。

虽然药明康德方面声称重新上市还没有时间表，但是市场普遍认为，回归A股才是其私有化的最终目的。以退市的三生制药为例，今年已经重新在香港上市，同时加速渗透国内的三四线城市的医疗市场。

CRO机遇

据记者了解，目前，全球范围内的制药企业研发都面临着投入成本加大、研发周期长，以及存在失败风险的现实难题，并且监管法规日趋严格，因此CRO（药物临床试验合同研究组织）企业应运而生。

CRO可分为临床前CRO和临床试验CRO两个领域，美国上市的药明康德和尚华医药属于前者，而国内创业板上市的泰格医药属于后者。

资料显示，2014年全球医药CRO行业市场规模超过400亿美元，未来3年有望保持10%左右的复合增长。我国医药CRO行业发展较慢，市场规模300亿元，未来3年有望保持20%左右的增长。

业内人士认为，CRO市场的壮大主要受三重原因推动，一方面，全球新药审批复苏，2014年FDA批准新药数量就已达到历史峰值，全球医药研发支出达到1400亿美元；另外一方面，国际知名的生物医药巨头近几年纷纷精简机构，将早期研发工作等任务外包给CRO来完成，集中精力从事更前沿和尖端的研发；此外，全球制药工业因专利悬崖而使得盈利下滑，通过外包CRO可以降低成本。

传统意义上的CRO，主要依靠完成客户的项目或向客户提供研发人员来赚取服务费，这种模式很像是国内的“代加工”模式：CRO企业提供一系列服务，将药品从电脑里的分子构成公式落地变成药品实物，根据订单付出劳动获得收益，但并不承担研发以及临床、审批失败的风险。

成立于2000年的药明康德，是我国最早进去CRO行业的公司之一，于2007年在美国上市。公开财报显示，药明康德在2014年的营收增长16.6％，约为6.74亿美元，净利润1.12亿美元。

境外困境

与目前退市潮对比稍显戏剧化的是，数年前中概医药股踊跃谋求海外上市的机会，正是看中了国际品牌优势和国际主流市场的机会。

药明康德首席财务官、首席投资官胡正国对本报记者表示，药明康德超过90％的业务是在海外市场，即便完成了私有化，主要业务至少5年内仍然会在海外，但国内市场的发展增速进一步提高也是毫无疑问的。

不过，对于中概医药股的退市潮，清科研究中心分析师吴蒙认为，就医药企业本身而言，就面临在境外竞争力不足的尴尬。

“如果是中医药领域，其运作模式就更加不能被境外市场所理解。从长远来看，回到国内发展是更好的选择。此外，中概股近几年在境外市场发展得并不理想，大部分中企都不是很受境外投资者的青睐，甚至有些企业被恶意做空，导致中概股在境外的估值这些年相对境内来说偏低。”吴蒙表示。

药明康德当前的PE（动）30倍，估值约为30亿美元。反观国内创业板上市的CRO企业泰格医药，当前PE（动）71倍，经历了最近几个月创业板的暴跌之后，估值约为109亿元人民币，但是其估值高峰时超过260亿元人民币。

不仅如此，在A股指数达到高位时，国内市值超过200亿元的医药股比比皆是，恒瑞医疗市值已经超过800亿元。而药明康德作为国内CRO的龙头企业，自然无法安于在美国资本市场上被“低估”，回归也在预料之中。