近半子公司无营收 深圳燃气发债度日

天然气增速下滑，拖累着燃气企业的经营业绩，在此背景之下，深圳市燃气集团股份有限公司(以下简称“深圳燃气”)近半子公司出现营收为零或亏损，同时，高企的债务也让其扩张成本剧增。

日前，深圳燃气在全国银行间市场发行该公司2016年度第二期短期融资券，发行规模11亿元。《中国经营报》记者注意到，公司于2015年12月25日完成20亿元人民币短期融资券注册。而就在4月份，公司还发行了10亿元的债权，并接到了证监会的问询。

频频发债的背后是深圳燃气业绩不佳的体现。2015年深圳燃气实现营收79.67亿元，同比下降16.40%;净利润6.60亿元，同比下降8.52%。而截至2015 年12 月31 日，发行人共有全资、控股子公司46 家，其中营业收入为零或亏损的子公司共21 家，占全资、控股子公司数量的45.65%。

发新债还旧债?

记者获悉的资料显示，证监会要求主承销商国信证券对发行人是否符合面向公众投资者公开发行公司债券的条件逐条补充发表核查意见。并对深圳燃气近期高企的债务及未来盈利能力提出问询。

深圳燃气董秘刘钊彦在回复《中国经营报》记者采访时表示，公司目前暂无接受采访的计划，相关问题在2015年年报和短融募集说明书中已有说明及分析。

相关资料显示，深圳燃气是于2015年12月25日完成20亿元人民币短期融资券注册，并在2016年5月19日完成发行2016年度第二期11亿元人民币短期融资券，本期短融无担保。经中诚信国际综合评定，公司的主体长期信用等级为AAA级，本期短融债项信用等级为A-1。

中诚信国际深圳燃气项目负责人胡辉丽告诉本报记者，深圳燃气目前整体运营情况和盈利还不错，公司发债一方面是目前贷款成本较低，通过发债圈钱比较容易;同时此前公司负债较多，用成本较低的融资偿还此前高息债务可能会是不错选择。

公开资料显示，截止到2015年底，深圳燃气有息债务为44.73 亿元，其中一年内到期的债务为40.73 亿元，占有息债务的比重为91.06%。同时近3年公司流动比率、速动比率分别为0.78、0.67、0.59 和0.72、0.59、0.55，呈现逐年下降趋势，短期偿债压力大。

此前，深圳燃气在相关说明书中也曾表示，相关债券募集资金扣除发行费用后拟用于偿还贷款、补充流动资金。

“管道燃气业务利润较有保障，但前期管道等基础设施的投入巨大，且建设周期较长。”广东油气商会信息部部长姚达明告诉记者，处于扩张期的深圳燃气对资金需求量很大。

押宝燃气市场

深圳燃气官网信息显示，公司的前身为深圳市燃气集团有限公司，2006 年7 月31 日变更成立。其中深圳市国资委持股过半，是典型的深圳国有企业。

“深圳燃气依然属于典型的区域性的公司，与全国性的新奥、中国燃气、华润、港华四大燃气公司相差甚大，就是与类似的北京燃气也相距甚远。”一位管道燃气公司工作人员告诉记者。

2015年新奥燃气营收320.63亿元，同比增长10.2%，燃气销售量112.86亿立方米，同比增长11.5%;而同期深圳燃气营收79.68亿元，同比减少16.40%;燃气销售量15.02亿立方米，同比减少1.31%。

深圳燃气方面表示，公司业绩下滑是液化石油气(LPG)批发报告期销售价格持续下跌，集团控股子公司华安公司前期购入LPG成本较高所造成的亏损所致。不过记者查阅深圳燃气下属子公司资料发现同时深圳燃气子公司多集中在江西、安徽等的三四线城市，且多处于亏损阶段。这也是造成深圳燃气近半子公司亏损或业绩为零的重要原因。

深圳燃气的业绩报告也透露了这个信息：虽然深圳燃气正在加紧在全国燃气市场布局，目前已经在近30个城市获取燃气特许经营权，但多集中在三四线小城市，2015 年，深圳以外地区公司全年实现销售收入17.64 亿元，同比下降0.47%，不到2015年深圳燃气79.68亿元整体营收的四分之一。

姚达明认为，一般获得当地的燃气特许经营权要先建设管道等基础设施，一般建设周期在3~5年，要实现盈利则要在此之后了。

这也得到了卓创分析师刘广彬的认同，他告诉记者，在较大的前期投入之后，能否实现盈利还要看当地的燃气消费潜力。“深圳燃气的子公司多集中在欠发达省份的三四线城市，市场仍处于培育阶段，未来会有一定市场潜力但也存在诸多不确定性。”刘广彬表示，2015年整个江西省的燃气消费量18亿立方米，还不及北京一地的零头。

刘广彬认为，深圳燃气的优势是较早介入LNG、LPG等领域，较深地介入燃气的各产业链条，上游气源和下游销售渠道均有一定保障。但劣势也较明显，深圳燃气仍然是区域性的燃气公司，与国内几大全国性燃气企业差距依然较大，无论是营收、净利、资金规模等。同时一二线城市等优质市场早已瓜分完毕，剩下的三四线城市的区块还将面对越来越多竞争者的“抢夺”竞争。

值得关注的是，此前公司还与规模为6亿元的“深圳远致富海燃气产业投资企业”达成合作协议， 共同挖掘城市燃气投资并购机会。深圳燃气目前不断加快全国布局动机愈发明显。“一方面是深圳燃气认为目前燃气市场触底反弹，可能是抄底的好机会，更为现实的考虑则是与中石油等签订的大额照付不议燃气亟待消化。”上述燃气公司工作人员表示。

记者注意到，按照公司与中石油签订的天然气供应合同，自西气东输二线向深圳供气达产之日起至协议期满(2039 年12 月31 日)，达产期中石油每年向公司供气40 亿立方米，照付不议气量将达到36 亿立方米，届时天然气供气量将大幅增加，而公司2015年燃气销售量仅为15亿立方米，如果公司对下游市场没有进行有效地开拓，将对公司的经营业绩产生较大的影响。