或存大量关联交易瑞声科技遭沽空

由于遭受国外机构质疑，苹果手机零件供货商瑞声科技（02018.HK）近日在港股市场接连受挫，股价一路震荡下行。《中国经营报》记者整理发现，如今，瑞声科技股价已由之前的每股百余元跌至每股82.6港元，跌幅达到25%，市值蒸发100多亿港元。

这一切源于Gotham City Research（下称“哥谭市研究”）在5月11日和5月18日抛出的两份沽空报告。其中，哥谭市研究在第一份沽空报告中指出，瑞声科技隐瞒关联供应商、虚增利润。一周后，哥谭市研究的第二份沽空报告出炉，更是详述了深圳轩盈通电子有限公司、沈阳中北通磁科技股份有限公司、连泰精密科技江苏有限公司可能是瑞声科技重要的未披露关联方。

面对诸多质疑，瑞声科技的释疑举措并未阻止股价下挫，其在第二份沽空报告之后已经启动停牌。这次的沽空机构所言是捕风捉影还是确有其事？接下来，瑞声科技如何在资本市场打一场绝地反击战？而在趋利的资本市场，谁又会是最后赢家？

沽空机构突袭

据哥谭市研究在第一份沽空报告中指出，瑞声科技隐瞒关联供应商、虚增利润。从2014年起，瑞声科技利用超20个未披露关联供应商及可疑账户夸大并平滑盈利；此外，至少20个未披露的供应商由瑞声科技CEO潘政民家庭成员或员工持有或管理，以绕过苹果公司的供应商守则，并节省成本。而部分关联公司供应与瑞声科技相同的产品，所在地与瑞声科技相同，并以瑞声科技的名义聘用员工。

为此，哥谭市研究还举了一个例子：“连泰精密科技江苏有限公司就声称苹果是自家客户，但它却不在苹果供应商名单上，且由瑞声科技CEO潘政民家庭成员持有。”

与此同时，哥谭市研究还对瑞声科技平均每位雇员的人力成本不到同行的一半、长期未披露财务总监、瑞声科技CEO之妻Chunyuan Wu（吴春媛）是该公司审计及风险委员会成员之一存有异议。

“瑞声科技曾在一年间（2013~2014年）更换了三位首席运营官。同期，该公司利润变得异乎寻常地稳定。瑞声科技的上述做法令其纯利率大幅高于同行，甚至高过了谷歌及苹果公司。瑞声科技的做法违反香港上市规则、违反苹果公司供应商行为准则、其陈述虚假。”哥谭市研究称，“苹果公司将对瑞声科技展开独立调查，预计该公司利润率将下跌，趋向同业水平，预计该股将跌至40~50港元。”

沽空机构的手段立竿见影，当天上午10点半消息开始流传后，瑞声股价就开始出现直线跳水，失守100港元关口，最多跌13%，低见96港元。午后，该公司澄清后股价渐企稳，收市重上99.4港元，但跌幅仍达10.45%，市值蒸发142.5亿港元。全天成交量显著放大，累计成交39.35亿港元，比前日放大4倍。

瑞声股价的颓势波及到了其他苹果概念股，舜宇光学（02382.HK）跌4.78%，报价63.8港元，最大跌幅6.72%；丘钛科技（01478.HK）跌3.66%，报价6.58港元，最大跌幅6.3%。

对于哥谭市研究的指控，瑞声科技当日午后发布澄清公告，对沽空报告的指控予以强烈否认，称相关内容并不属实且极具误导性，还表示“瑞声科技保留对其采取法律行动之权利”。但令人匪夷所思的是，这家上市公司的公告竟然出现了低级错误，有三处错别字，比如“市场情侣”“公司股来”等。

针对这些让人啼笑皆非的错误，有接近瑞声科技的资本人士对《中国经营报》记者称，几个错别字体现出了瑞声科技的财经公关不够专业。随后，瑞声科技再次发布澄清公告，就此前有关机构报告对公司所做的指控进行否认。

恶意做空还是确有其事？

哥谭市是DC漫画公司创造的一个虚拟城市，是动漫超级英雄蝙蝠侠的故乡。城市是虚拟，那以哥谭市命名的沽空机构的所指是捕风捉影还是确有其事？

据哥谭市研究反映，第一次听说这家公司（瑞声科技）是在2015年。当时他们听说Apple Watch零部件出现缺陷，供应商名为瑞声科技。经过粗略调查之后，哥谭市研究发现瑞声科技似乎是一家非常好的公司，其利润又高又稳定，甚至高过苹果公司本身、谷歌和微软这种科技巨头。于是，他们展开了调查……