“明股实债”还能做？

文/樊红敏

《中国经营报》记者注意到，《办法》以非标为监管口径对信托公司资金信托业务进行限制，对信托公司地产、政信、工商企业、消费金融等主要非标业务均产生较大影响。

以规模占比较高，大客户相对更为集中的地产业务为例，行业分析认为，无论从信托公司传统地产类业务占比来看，还是从大客户集中度来看，资金信托新规都是对地产业务的精准打击。

就地产业务受到的影响，上述南方信托公司研究员表示，因为现在地产行业两极分化严重，很多经营质量在中间水平的客户，对于信托公司来说可接受度越来越低，在这种情况下，各家信托公司地产业务都在向大客户集中，对标《办法》关于单一客户集中度的限制，很多信托公司头部地产类客户的集中度都是超标的，特别是对于一些净资产额度较低的信托公司。

实际上，据记者了解，此前在地产额度管控，压降融资类业务的监管政策之下，已有信托公司地产类通道业务收费涨到1.5%。

有信托公司内部人士向《中国经营报》记者透露，已有地产集团以旗下一些非地产业务板块的名义，或者借助材料供应商等关联方的名义进行融资，进而输血地产业务。

颇值得一提的是，本报记者注意到，《办法》并没有涉及非标股权投资业务相关内容。

曾靳认为，从资金信托新规来看，主要是限制贷款、非标准化债权类资产，从文义字面意思理解，并没有限制股权类投资。对于真股权投资，监管机构一直没有限制。

金诚同达律师事务所高级合伙人叶家平也表示：“股权类投资规模将稳步提升，比重未来可能会提高。”上述南方信托公司研究员亦认为，股权投资本来就是大家拼命转型的方向，不单单是地产股权投资，整个信托行业现在都在往股权投资转型。

但本报记者注意到，明股实债业务依然大行其道。用益信托数据显示，截至2020年4月29日上午，已有近20家信托公司，累计参与设立了202只（含一只信托产品分设多期）地产类股权投资信托。记者注意到，上述地产股权投资业务，多数都设置了固定收益率，抵押担保措施齐全，产品期限多在两年（含）以下。对于此类产品，某信托公司研究部人员直言：“大部分是明股实债。”