监管发令险资驰援上市公司 专项产品不受权益类资产投资比例限制

资本市场波澜再起，险资驰援。

10月25日，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》（下称《通知》），允许保险资产管理公司设立专项产品，发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险。

据21世纪经济报道记者了解，目前，各家保险资产管理公司都在密切关注政策，中国人寿资产管理公司已经着手研究设立专项产品。

10月25日，平安资管回复21世纪经济报道记者称：“平安资管正在积极研究设立专项产品，充分发挥保险资金长期稳健投资的优势，助力金融市场健康发展。”

银保监会表示，通过专项产品形式，保险资金可以为优质上市公司及其股东提供长期资金支持。有利于有效支持优质上市公司和民营企业发展。专项产品按照市场化原则，向有前景、有市场、技术有优势但暂时出现流动性困难的优质上市公司和民营企业提供融资支持，稳定市场预期。

或可考虑类似于可交债、可转债

《通知》明确了专项产品的投资范围，主要包括上市公司股票、上市公司及其股东公开发行的债券和非公开发行的可交换债券等。

在产品的管理和退出方面，《通知》规定，专项产品应当单独管理、单独建账和单独核算，确保每只产品与所投资资产相对应；应当选择符合条件的商业银行实施独立托管。设定合理的封闭期及产品存续期限，合理控制产品投资集中度。在退出方式上，主要采取股东受让、上市公司回购、大宗交易与协议转让及其他方式平稳退出。

对于产品模式，一位保险资产管理公司人士对21世纪经济报道记者建议，这一专项产品可以考虑类似于可交债、可转债的形式，可能设定一个固定期限，到期后通过股东回购或者其他方式退出。

“具体操作上倒并不复杂，类似保险资管公司的股权计划或者组合管理计划，此前的股权计划主要投资于一级市场或者定增的一级半市场。”上述人士续称。

中国保险资产管理业协会数据显示，2018年1-9月，25家保险资产管理公司注册债权投资计划和股权投资计划共129项，合计注册规模2635.05亿元。其中，基础设施债权投资计划67项，注册规模1726.65亿元；不动产债权投资计划60项，注册规模853.40亿元；股权投资计划2项，注册规模55.00亿元。

10月25日，国务院发展研究中心金融研究所副主任朱俊生对21世纪经济报道记者表示：“监管部门在新的经济和金融形势下鼓励股权投资，将给保险机构的长期资金留出更合适的空间，也有利于发挥保险资金的长期属性，改善保险机构投资结构。保险资金是长期资金，期限较长，可以作一定程度的跨周期配置，在较长的时间周期内平滑特定时间点的压力与风险。因此，保险资金可以发挥自身优势，参与化解上市公司股票质押的流动性风险。”

鼓励险资配置股权投资

《通知》指出，保险资产管理公司设立专项产品不纳入保险公司权益类资产计算投资比例，纳入其他金融资产投资比例监管。

对此，朱俊生表示：“这是针对之前监管规定中关于保险资金配置大类资产的上限比例而言。现在不纳入保险公司权益类资产计算投资比例，意味着鼓励和支持更多的保险资金配置股权投资，不受之前的上限比例限制。”

此前，原保监会发布的《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》明确，投资权益类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%，且重大股权投资的账面余额，不高于本公司上季末净资产。账面余额不包括保险公司以自有资金投资的保险类企业股权。

横琴人寿行政总监、资产管理中心副总经理王立川对21世纪经济报道记者表示：“不纳入权益投资比例在一定程度上有正向引导作用，具体情况视每家保险公司的情形而定。纳入其他金融资产投资比例监管。这实际上是一种风控措施。”

普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾对21世纪经济报道记者表示，中国股市投资者散户偏多，非理性的波动大，保险资金的参与，将有利于股市的稳定。当然，这需要和近年来的保险回归保障的趋势结合，保障性的业务才能带来长期稳定的资金。此次通知对保险资金投资专项产品有一定的鼓励和优惠措施，但保险公司必须基于风险可控的前提，具备相应的风控能力，坚持自身的风险偏好，并做好风险压力测试，守住风险底线，在适当的范围内把握股票市场的机会获得风险收益。

上海一位保险资产管理公司人士对21世纪经济报道记者介绍，在此前的资产配置中，保险资金投资权益的比例距监管红线仍有一大段距离。

北京地区一家保险资产管理公司人士对21世纪经济报道记者说，在保险资金投资的监管中，除投资比例上的硬性规定之外，还有偿付能力要求、资产负债匹配即久期匹配、现金流匹配等要求。

中国保险行业协会官网信息显示，2018年以来，共披露了5起保险资金举牌，涉及4家保险公司、5家上市公司。

银保监会数据显示，2018年1-8月，保险资金的运用中，银行存款21605.23亿元，占比13.75%；债券55292.81亿元，占比35.20%；股票和证券投资基金19532.4亿元，占比12.43%；其他投资60667.11亿元，占比38.62%。

下一步，银保监会将进一步支持保险机构增加对上市公司财务性和战略性投资规模，调整和优化股权投资、债权投资等领域监管制度，对符合国家战略和宏观政策导向的项目给予更多的政策支持,为实体经济提供更多长期资金和资本性资金。